Jeśli w maju kupiłeś akcje Vaxcyte, naśladując Klarmana, on już je sprzedał

Baupost Group, fundusz inwestycyjny Setha Klarmana, całkowicie zamknął pozycję w Vaxcyte (NASDAQ: PCVX) w kwartale zakończonym w czerwcu 2026 r. Wynika to z raportu 13F złożonego 13 sierpnia 2026 r. Liczba posiadanych akcji spadła z 800 000 do zera, a wartość pozycji zmniejszyła się o 46 488 000 USD.

W tym samym raporcie Baupost wykazał całkowite wyjście z inwestycji w Willis Towers Watson (NASDAQ: WTW). Fundusz zmniejszył pozycję z 893 126 akcji do zera, co oznaczało spadek o 100% i zmniejszenie jej wartości o 259 632 000 USD. Obie pozycje zostały otwarte stosunkowo niedawno.

Poprzedni raport 13F, obejmujący aktywa posiadane 31 marca 2026 r., został złożony w połowie maja. Ujawnił nową pozycję w Vaxcyte. Inwestorzy indywidualni, którzy potraktowali ją jako sygnał poparcia ze strony Klarmana i kupili akcje razem z funduszem, faktycznie zajmowali pozycję, z której Baupost miał całkowicie wyjść do 30 czerwca.

Cena akcji Vaxcyte w maju, w momencie publikacji wyników za pierwszy kwartał, wynosiła 56,00 USD. Kiedy inwestorzy dowiedzieli się, że Klarman wycofał się z inwestycji, kwartał, w którym fundusz sprzedał akcje, zakończył się już sześć tygodni wcześniej.

Dlaczego Baupost mógł kupić Vaxcyte i co zmieniło sytuację

Vaxcyte to spółka biotechnologiczna na etapie badań klinicznych, która nie ma jeszcze przychodów ze sprzedaży produktów. Jej wycena zależy przede wszystkim od VAX-31 — 31-walentowej skoniugowanej szczepionki przeciw pneumokokom. Jest ona testowana bezpośrednio w porównaniu z konkurencyjnymi szczepionkami przeciw pneumokokom w badaniu OPUS-1 fazy 3. Główne wyniki badania mają pojawić się w czwartym kwartale 2026 r.

To wydarzenie binarne, czyli takie, którego wynik może doprowadzić do dużej zmiany wyceny spółki. Inwestorzy poszukujący niedowartościowanych firm czasami kupują akcje przed takim wydarzeniem, jeśli uważają, że rynek niewłaściwie ocenia prawdopodobieństwo sukcesu. Jest to uzasadniona strategia, ale Baupost historycznie szybko zamykał tego typu pozycje, gdy relacja potencjalnego zysku do ryzyka stawała się mniej korzystna.

Sytuację finansową Vaxcyte, ułatwiającą uzasadnienie wyjścia z inwestycji, charakteryzują wysokie wydatki na badania. W drugim kwartale 2026 r. spółka odnotowała stratę netto w wysokości 284,30 mln USD przy wydatkach na badania i rozwój wynoszących 267,85 mln USD. W lutym 2026 r. przeprowadziła również emisję akcji o wartości 601,80 mln USD, aby zapewnić sobie finansowanie działalności na dłuższy czas.

Vaxcyte miała 2,51 mld USD gotówki, ale realne było również ryzyko rozwodnienia udziałów za każdym razem, gdy kurs akcji rósł przed ważnym wydarzeniem. Kolejna emisja akcji zmniejszyłaby procentowy udział dotychczasowych akcjonariuszy w spółce.

Willis Towers Watson różni się od Vaxcyte. To rentowna spółka, która intensywnie skupuje własne akcje. W drugim kwartale 2026 r. wypracowała skorygowany rozwodniony zysk na akcję w wysokości 3,35 USD przy przychodach wynoszących 2,47 mld USD. Jej plan Propel AI zakłada osiągnięcie około 30% skorygowanej marży operacyjnej do 2028 r. Marża operacyjna pokazuje, jaka część przychodów pozostaje po uwzględnieniu kosztów podstawowej działalności.

Mimo tego Klarman również sprzedał akcje WTW. Może to wskazywać, że inwestycja miała charakter okazjonalny, a nie była długoterminowym zaangażowaniem opartym na silnym przekonaniu co do dalszego wzrostu spółki.

Co ta sytuacja oznacza dla inwestorów indywidualnych

Raport 13F jest zdjęciem portfela z datą opóźnioną o około 45 dni. Majowy raport pokazywał wyłącznie to, co Baupost posiadał 31 marca. Nie dawał informacji o późniejszych zmianach w portfelu dokonanych w maju ani o sprzedaży akcji w czerwcu.

Kopiowanie inwestycji w spółkę biotechnologiczną przed ważnym wydarzeniem na podstawie raportu sprzed dwóch miesięcy oznacza więc naśladowanie momentu zakupu bez wiedzy o momencie wyjścia z inwestycji.

Raporty 13F mogą służyć do wyszukiwania pomysłów inwestycyjnych i obserwowania, jak duże fundusze zarządzają ryzykiem. Każdą pozycję trzeba jednak analizować samodzielnie, uwzględniając rzeczywisty kalendarz ważnych wydarzeń.

W przypadku Vaxcyte obejmuje on wyniki badania OPUS-1 w czwartym kwartale 2026 r., a także badania OPUS-2 i OPUS-3 planowane na pierwszą połowę 2027 r. Inwestor kupujący akcje na podstawie perspektyw tych badań musi liczyć się z oczekiwaniem na ich wyniki. Klarman nie zdecydował się pozostać w tej inwestycji do tego momentu, a raporty 13F nie pokażą od razu, kiedy ponownie zmieni zdanie.