Valero: 2 mld USD inwestycji w 2026 r.; naprawa DHT w Port Arthur do końca roku

Valero Energy Corporation (VLO) zakończyła drugi kwartał 2026 r. mocnymi wynikami we wszystkich trzech segmentach działalności: rafinacji, odnawialnym oleju napędowym oraz etanolu.

Prezes, dyrektor generalny i przewodniczący rady dyrektorów Lane Riggs powiedział, że spółka odnotowała „mocny drugi kwartał”, na który wpłynęły wyjątkowo dobre wyniki operacyjne i handlowe we wszystkich segmentach. Dodał, że mimo zmienności wywoływanej przez czynniki geopolityczne i makroekonomiczne zespół skutecznie dostosowywał się do warunków rynkowych oraz wykorzystywał możliwości w rafinacji, produkcji odnawialnego oleju napędowego i etanolu.

Na początku miesiąca Valero ogłosiła dywidendę w wysokości 1,20 USD na akcję. Spółka nadal oczekuje, że w trzecim kwartale zakończy projekt optymalizacji instalacji FCC w rafinerii St. Charles. Inwestycja o wartości 230 mln USD ma umożliwić zwiększenie produkcji produktów o wysokiej wartości, w tym benzyny gotowej do sprzedaży.

Zysk netto przypadający akcjonariuszom Valero wyniósł w drugim kwartale 2026 r. 3,7 mld USD, czyli 12,62 USD na akcję. Po wyłączeniu korekt uwzględnionych w tabelach wyników skorygowany zysk netto przypadający akcjonariuszom Valero wyniósł 3,7 mld USD, czyli 12,54 USD na akcję.

Plan inwestycji i perspektywy na trzeci kwartał

Valero przewiduje, że łączne inwestycje przypisane spółce w 2026 r. wyniosą około 2 mld USD. Około 1,7 mld USD zostanie przeznaczone na utrzymanie bieżącej działalności, a pozostała część na projekty rozwojowe.

Naprawa instalacji DHT w Port Arthur ma zakończyć się, a instalacja ma wrócić do pracy do końca roku. Łączny koszt napraw oszacowano na 250 mln USD. Kwota ta została uwzględniona w zaktualizowanych prognozach wydatków na utrzymanie działalności. Valero oczekuje, że ubezpieczenie pokryje znaczną część kosztów.

Przy prognozowaniu działalności w trzecim kwartale spółka oczekuje następujących dziennych wolumenów przerobu w rafineriach:

• wybrzeże Zatoki Meksykańskiej: 1,78–1,83 mln baryłek,
• region Mid-Continent: 460–480 tys. baryłek,
• zachodnie wybrzeże: 110–120 tys. baryłek,
• północny Atlantyk: 450–470 tys. baryłek.

Gotówkowe koszty działalności rafineryjnej mają wynieść w trzecim kwartale około 4,75 USD na baryłkę. W segmencie odnawialnego oleju napędowego Valero oczekuje sprzedaży na poziomie około 335 mln galonów w trzecim kwartale. Segment etanolu ma produkować 4,8 mln galonów dziennie.

Wyniki poszczególnych segmentów

Segment rafineryjny wypracował w drugim kwartale 2026 r. 4,5 mld USD zysku operacyjnego. Średni dzienny przerób w rafineriach wyniósł 3 mln baryłek, a gotówkowe koszty działalności rafineryjnej wyniosły 4,70 USD na baryłkę.

Segment odnawialnego oleju napędowego odnotował 717 mln USD zysku operacyjnego. Jego średni dzienny wolumen sprzedaży wyniósł 3,8 mln galonów. Segment etanolu wypracował 318 mln USD zysku operacyjnego.

Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej wyniosły 5,6 mld USD. Zwroty gotówkowe dla akcjonariuszy sięgnęły 2,6 mld USD, co oznaczało wskaźnik wypłat na poziomie 59% w tym kwartale. Wskaźnik zadłużenia do kapitalizacji, po odjęciu gotówki i jej ekwiwalentów, wyniósł 11% na 30 czerwca 2026 r. W ciągu kwartału zasób gotówki zwiększył się o 2,1 mld USD.

Pytania analityków

Neil Mehta z Goldman Sachs zapytał, jakie czynniki będą miały największe znaczenie przy przejściu z drugiego do trzeciego kwartału. Wiceprezes wykonawczy i dyrektor operacyjny Gary Simmons odpowiedział, że marże oraz wskaźniki wykorzystania warunków rynkowych wyglądają korzystnie w porównaniu z drugim kwartałem. Dodał, że największym sprzyjającym czynnikiem w tym kwartale będą surowce wykorzystywane w produkcji.

Zapytany o sposób wykorzystania gotówki przekraczającej docelowy poziom, dyrektor finansowy Homer Bhullar powiedział, że długoterminowy cel dotyczący gotówki i zadłużenia pozostaje bez zmian. Jeśli ceny surowców spadną lub zmienność na rynku się zmniejszy, Valero będzie mogła przyspieszyć zwroty dla akcjonariuszy i stopniowo wrócić do długoterminowego docelowego poziomu gotówki wynoszącego 4–5 mld USD.

Theresa Chen z Barclays zapytała, czy marże rafineryjne w warunkach średniej fazy cyklu są trwale wyższe. Gary Simmons stwierdził, że Valero ma znacznie bardziej optymistyczne nastawienie do przyszłych marż w średniej fazie cyklu. Jego zdaniem marże crack (różnica między wartością produktów rafineryjnych a kosztem ropy) są obecnie w dużej mierze wyznaczane przez marże z prostego przerobu ropy w Europie Północno-Zachodniej.

Manav Gupta z UBS zapytał o globalne moce rafineryjne wyłączone z pracy, odbudowę zapasów oraz różnicę między siłą rynku benzyny i oleju napędowego. Simmons powiedział, że globalne zapasy lekkich produktów naftowych są niższe o około 150 mln baryłek. Dodał, że nawet gdyby konflikt zakończył się natychmiast, światowe zapasy pozostałyby poniżej średniego przedziału z pięciu lat do 2027 r.

Sam Margolin z Wells Fargo Securities pytał o rozwój działalności i możliwość elastycznego wyboru surowców. Lane Riggs odpowiedział, że spółka uważnie obserwuje sytuację i działa bardzo zdyscyplinowanie. Jego zdaniem w przyszłości na rynku będzie dostępne więcej ciężkiej ropy z Kanady oraz więcej ropy z Wenezueli.

John Royall zapytał o koszty surowców dla segmentu odnawialnego oleju napędowego oraz o ropę z Wenezueli i Meksyku. Eric Honeyman, starszy wiceprezes ds. działalności związanej z odnawialnymi źródłami energii i paliwami niskoemisyjnymi, potwierdził mechanizm negatywnego wpływu wyższych kosztów surowców na wyniki. Wskazał również na ryzyko taryf celnych, które mogą wpłynąć na część działalności. Randy Hawkins, wiceprezes ds. dostaw i handlu ropą oraz surowcami, powiedział, że w nadchodzących miesiącach Valero oczekuje przerobu ciężkiej ropy wenezuelskiej na poziomie przekraczającym historyczne maksimum spółki.

Doug Leggate z Wolfe Research zapytał o relację między dywidendami i skupem akcji własnych przy niskim zadłużeniu netto. Homer Bhullar powiedział, że podstawowym elementem realizacji minimalnych zobowiązań wobec akcjonariuszy zawsze będą zarówno skup akcji, jak i dywidenda. Dodał, że skup akcji jest lepszym sposobem wykorzystania gotówki niż alternatywy, o których wcześniej mówił.

Matthew Blair z Tudor, Pickering, Holt & Co. zapytał o niedobór kredytów RIN i plany rozwoju. Eric Honeyman potwierdził, że na rynku RIN występuje niedobór. W przypadku zwiększania możliwości produkcyjnych etanolu poprzez usuwanie wąskich gardeł potencjał wynosi 100–200 mln galonów rocznie. Jednocześnie w segmencie odnawialnego oleju napędowego Valero nie planuje obecnie istotnego zwiększania mocy produkcyjnych.

RIN to kredyty potwierdzające realizację wymogów dotyczących biopaliw w USA. RVO, czyli obowiązek stosowania odnawialnych paliw, wpływa na popyt na takie kredyty i ich ceny.

Nastroje podczas konferencji

• Analitycy byli umiarkowanie pozytywnie nastawieni. Wielokrotnie podkreślali wyjątkową siłę wyników i ryzyko związane z ich trwałością, określając kwartał jako „wyjątkowy” oraz pytając o trwałość wyników, marże w średniej fazie cyklu, politykę i zwroty kapitału. Neil Mehta reprezentował Goldman Sachs, dział badań.
• Zarząd był umiarkowanie pozytywnie nastawiony w przygotowanych wypowiedziach i w dużej mierze pewny siebie podczas sesji pytań i odpowiedzi. Jednocześnie używał warunkowych sformułowań dotyczących zmienności i polityki, wskazując m.in., że „nadal obserwujemy sprzyjające otoczenie dla naszej działalności” oraz że spółka „nadal będzie utrzymywać nieco większą ilość gotówki”.
• W porównaniu z poprzednim kwartałem zarówno analitycy, jak i zarząd nadal koncentrowali się na rynkach zakłócanych przez różne wydarzenia. Ton konferencji przesunął się jednak w stronę większej pewności co do krótkoterminowych perspektyw marż i wskaźników wykorzystania warunków rynkowych, a także wyraźniejszych wytycznych dotyczących kapitału i napraw. Gary Simmons stwierdził, że „zarówno marże, jak i wskaźniki wykorzystania warunków rynkowych wyglądają korzystnie”.

Zmiany względem poprzedniego kwartału

W drugim kwartale Valero podała bardziej szczegółowe informacje o terminie i kosztach naprawy instalacji DHT w Port Arthur. W pierwszym kwartale spółka zapowiadała jedynie aktualizację prognoz inwestycji na 2026 r. Obecnie szacuje koszt napraw na 250 mln USD i zakłada powrót instalacji do pracy do końca roku.

W komunikatach dotyczących działalności odnawialnej spółka mocniej akcentowała wpływ RVO, kredytów RIN i ulg podatkowych związanych z produkcją. Jednocześnie wyraźniej wskazała, że nie zamierza znacząco zwiększać mocy w segmencie odnawialnego oleju napędowego.

W pierwszym kwartale analitycy skupiali się przede wszystkim na incydencie w Port Arthur, sygnałach dotyczących ponownego uruchomienia instalacji oraz odporności popytu. W drugim kwartale pytania dotyczyły głównie przełożenia bardzo mocnych wyników na trzeci kwartał, zmian marż w średniej fazie cyklu, wykorzystania gotówki oraz wpływu polityki i niedoboru kredytów RIN.

Ryzyka dla działalności

Valero wskazuje na niepewność dotyczącą polityki i spełniania wymogów regulacyjnych. Lane Riggs powiedział, że spółka obserwuje, czy i kiedy system wsparcia wyczerpie dostępne środki, oraz że nie wiadomo, jakie będą konsekwencje, jeśli dalsze funkcjonowanie systemu okaże się niemożliwe. Richard Walsh, wiceprezes wykonawczy i główny radca prawny, stwierdził, że problem może ostatecznie sprowadzać się do kwestii przystępności cenowej i wpływu na konsumentów.

Ryzykiem pozostają również działalność operacyjna i naprawy. Koszt naprawy instalacji DHT oszacowano na 250 mln USD, przy czym znaczna część tej kwoty ma zostać pokryta przez ubezpieczenie. Jednocześnie rafineria nadal pracuje przy normalnym poziomie przerobu.

Zmienność cen surowców może powodować odpływ gotówki związany z kapitałem obrotowym, czyli środkami potrzebnymi do bieżącego finansowania działalności. Zarząd traktuje utrzymywaną gotówkę jako zabezpieczenie przed gwałtownym spadkiem cen surowców.

Podsumowanie

Zarząd przedstawił drugi kwartał jako okres wyjątkowo dobrej realizacji planów we wszystkich segmentach działalności. Podczas konferencji doprecyzowano najważniejsze dla inwestorów informacje: plan inwestycji w 2026 r. o wartości 2 mld USD, termin ponownego uruchomienia instalacji DHT w Port Arthur do końca roku, szacowany koszt naprawy w wysokości 250 mln USD oraz szczegółowe przedziały działalności operacyjnej w trzecim kwartale.

Podczas sesji pytań i odpowiedzi kierownictwo potwierdziło zobowiązanie do zwrotu gotówki akcjonariuszom, jednocześnie wskazując na utrzymywanie podwyższonej płynności w warunkach zmienności cen surowców. Zarząd podkreślił również, że rentowność działalności odnawialnej kształtują uwarunkowania związane z RVO i RIN oraz ulgi podatkowe związane z produkcją. Jednocześnie wskazał niepewność dotyczącą polityki i spełniania wymogów regulacyjnych jako jeden z kluczowych czynników mogących zmienić sytuację.