Uxin: wyniki Q1 pokazały silny wzrost obrotu autami używanymi, ale presja na marże rośnie przez cięcia cen w Chinach

Uxin (NASDAQ: UXIN) poinformował o dalszym, dynamicznym wzroście działalności związanej z detalicznymi transakcjami aut używanych za kwartał zakończony 31 marca 2026 r. Jednocześnie zarząd wskazał, że ostre korekty cen w chińskim rynku samochodów zwiększają presję na marże w perspektywie krótkoterminowej.

DK, założyciel i dyrektor generalny, powiedział, że w pierwszym kwartale wolumen transakcji detalicznych osiągnął 16 530 jednostek, czyli o 119% więcej r/r, mimo sezonowego wpływu święta Chińskiego Nowego Roku. Podkreślił, że był to już ósmy z rzędu kwartał, w którym wolumen transakcji detalicznych rósł o ponad 110% względem analogicznego okresu rok wcześniej.

Spółka utrzymała rotację zapasów na poziomie ok. 30 dni, a Net Promoter Score wzrósł do 68, pozostając powyżej 65. Zarząd zaznaczył też, że poziom satysfakcji klientów nadal należy do najwyższych w branży.

Przychody z detalicznej sprzedaży aut wzrosły ponad dwukrotnie r/r. CFO John Winn podał, że przychody z tytułu sprzedaży pojazdów detalicznie wyniosły 1,01 mld CNY, co oznacza wzrost o 118% r/r i spadek o 10% kwartał do kwartału. Wyjaśnił, że głównym czynnikiem wzrostu r/r był większy wolumen transakcji detalicznych. Średnia cena sprzedaży pojazdów detalicznych wyniosła 61 000 CNY wobec 59 000 CNY w poprzednim kwartale i 62 000 CNY w analogicznym okresie roku ubiegłego.

Wolumen transakcji hurtowych w I kwartale wyniósł 1 681 sztuk, co oznacza 134% r/r, ale jednocześnie -32% k/k. Przychody z segmentu hurtowego wyniosły 27,9 mln CNY. Łączne przychody, obejmujące sprzedaż detaliczną i hurtową, sięgnęły 1,074 mld CNY, czyli o 113% więcej r/r oraz o 10% mniej kwartał do kwartału.

Winn wskazał, że marża brutto w kwartale wyniosła 7% wobec 6,8% w poprzednim kwartale i 7% rok wcześniej. Wytłumaczył, że świeżo uruchamiane supermarkety z reguły mają niższą marżę brutto niż lokalizacje już dojrzałe, jednak większy udział dojrzałych superlokalizacji pomógł utrzymać marżę ogółem.

Skorygowana strata EBITDA wyniosła 34,3 mln CNY wobec straty 27,2 mln CNY w poprzednim kwartale. CFO zaznaczył, że wzrost straty k/k wynikał głównie z efektu sezonowego związanego z Chińskim Nowym Rokiem na wolumen sprzedaży. W ujęciu r/r strata skorygowanego EBITDA powiększyła się o ok. 25 mln CNY, co wiązano z tym, że nowo otwarte supermarkety wciąż są we wczesnej fazie „rozruchu”, a także z wcześniejszymi nakładami na personel potrzebny do wsparcia ekspansji.

Zarząd zwrócił uwagę na rosnącą presję wynikającą z turbulencji na rynku motoryzacyjnym. DK powiedział, że rynek samochodów w Chinach spowolnił od początku 2026 r. Zaznaczył, że skumulowana sprzedaż nowych pojazdów spadła o 20% r/r w pierwszych pięciu miesiącach, a w szczególności sprzedaż aut z silnikami spalinowymi jest pod większą presją. Dodał, że w kwietniu i maju sprzedaż nowych aut ICE spadła o ponad 35% r/r.

Według DK ceny samochodów używanych zaczęły mocno się dostosowywać od kwietnia. Ceny popularnych aut używanych z silnikami spalinowymi spadły o 10% do 15% w ciągu 1–2 miesięcy. Takie warunki podnoszą wymagania dla dealerów/retailerów aut używanych w obszarach wyceny, rotacji zapasów, efektywności kapitałowej oraz zarządzania ryzykiem.

Mimo presji na rentowność, DK powiedział, że rynek aut używanych w Chinach odnotował w pierwszych pięciu miesiącach roku 2% wzrostu wolumenu transakcji, przewyższając dynamikę rynku nowych pojazdów. Zarząd wskazał też, że akceptacja konsumentów dla aut używanych nadal rośnie. Zdaniem spółki niższe wartości rezydualne dla aut z silnikami spalinowymi mogą zwiększać atrakcyjność aut używanych dla kupujących nastawionych na wartość.

W odpowiedzi na pytanie o to, dlaczego spadki cen były wyraźniejsze w II kwartale, Winn powiedział, że warunki sprzedaży w I kwartale były zasadniczo zgodne z oczekiwaniami, natomiast większa presja pojawiła się po tym, jak sprzedaż nowych aut ICE wyraźnie spadła w kwietniu i maju. Podkreślił, że Uxin będzie priorytetyzował zdrową rotację zapasów zamiast optymalizacji marży brutto w krótkim terminie, co oznacza „większą presję” dla marży brutto w II kwartale.

Winn dodał, że ceny nowych samochodów wyglądały na stabilizujące się od początku czerwca, a zapasy objęte wcześniejszą zmiennością cen są stopniowo „czyszczone”. Spółka oczekuje, że marża brutto wyraźnie poprawi się w III kwartale i może wrócić do poziomów uznawanych za normalne, o ile ceny aut ICE nie będą dalej istotnie spadać.

Ekspansja superstore’ów trwa. DK powiedział, że tianjinowy superstore spółki oficjalnie rozpoczął działalność w marcu, stając się pierwszym projektem Uxin w Północnych Chinach. Lokalizacja ma możliwość ekspozycji i sprzedaży ponad 3 000 pojazdów. Po uruchomieniu w Tianjin spółka działa już w 6 superstore’ach w całym kraju.

Uxin ogłosił też partnerstwa strategiczne z samorządami lokalnymi w Chongqing i Shijiazhuang, aby wspólnie inwestować i prowadzić superstore’y z autami używanymi. W trakcie części pytań i odpowiedzi DK powiedział, że spółka spodziewa się otworzyć 4–6 nowych superstore’ów w 2026 r. Wśród wymienionych projektów są: Chongqing, Shijiazhuang, Yinchuan, Wuxi oraz Guangzhou — część z nich jest blisko fazy próbnej, inne są na etapie przygotowań obiektu, budowy zespołu i pozyskiwania zapasów.

DK podkreślił, że spółka nie zmienia długoterminowej strategii ekspansji w skali całego kraju, mimo krótkoterminowej zmienności rynkowej, ale pozostaje elastyczna w sposobie realizacji. Jeśli warunki rynkowe pozostaną trudne, Uxin może podejść bardziej konserwatywnie do otwierania nowych sklepów, rozruchu zapasów i kosztów operacyjnych, jednocześnie stawiając na efektywność gotówkową, rotację zapasów oraz jakość działania na poziomie poszczególnych lokalizacji.

W odpowiedzi na pytanie dotyczące dojrzewania lokalizacji, Winn powiedział, że superstore w Xi’an otwarty w grudniu 2022 r. wszedł w bardziej dojrzałą fazę. Według spółki miesięczny wolumen transakcji detalicznych osiągnął szczyt na poziomie 2 700 jednostek w 2025 r., co odpowiada ok. 25% udziału w lokalnym rynku. Winn dodał, że lokalizacja osiągnęła rentowność na poziomie sklepu.

CFO wskazał też, że nowsze superstore’y uruchamiają się szybciej niż wcześniejsze lokalizacje. Zaznaczył, że Wuhan, otwarte w marcu 2025 r., przekroczyło 1 000 miesięcznych transakcji detalicznych w ok. sześć miesięcy, a Zhengzhou, otwarte we wrześniu 2025 r., osiągnęło ten poziom w ok. cztery miesiące. Jako przyczyny szybszego rozruchu spółka wskazała bardziej dojrzałe systemy pozyskiwania zapasów, wyceny i zarządzania inventaryzacją, ustandaryzowane operacje, mocniejsze rozpoznawalność marki oraz lepszy dobór lokalizacji.

Prognozy zostały podtrzymane. Na II kwartał 2026 r. Winn oczekuje, że wolumen transakcji detalicznych wyniesie 18 000–19 000 sztuk, co oznacza wzrost rok do roku o 73% do 83%. Łączne przychody mają się zamknąć w przedziale 1,05–1,1 mld CNY.

DK potwierdził cel spółki zakładający ponad 100% wzrostu rok do roku wolumenu transakcji detalicznych w całym 2026 r.

W rozmowie o różnicach między pojazdami ICE a nowymi pojazdami energetycznymi (NEV) DK powiedział, że w maju sprzedaż samochodów osobowych w Chinach spadła prawie o 22% r/r. Sprzedaż aut ICE była niższa o 39%, a sprzedaż NEV o 7,5%. Dodał, że udział NEV w sprzedaży detalicznej przekracza 60%, ale Uxin nie widzi istotnego wzrostu udziału NEV w rynku aut używanych, ponieważ NEV nadal stanowią mniej niż 15% całego parku pojazdów w Chinach.

DK ocenił, że obecna korekta rynkowa oznacza „reset” wartości rezydualnych. Powiedział, że wartość rezydualna trzyletniego auta używanego w Chinach, liczona w odniesieniu do cen nowych samochodów, spadła z ok. 68–72% do ok. 58–60%. Zdaniem zarządu przybliża to poziomy obserwowane w dojrzałych rynkach, takich jak Stany Zjednoczone, Europa i Japonia.

Uxin to działająca w Chinach platforma e-commerce aut używanych, zarówno online, jak i offline. Spółka łączy kupujących i sprzedających poprzez zintegrowany cyfrowy rynek. Siedziba znajduje się w Pekinie. Uxin prowadzi sieć fizycznych salonów z autami używanymi oraz własną platformę online, umożliwiając klientom przeglądanie, oględziny i zakup pojazdów pochodzących z rynku wtórnego z nastawieniem na przejrzystość i wygodę.

Podstawowa działalność Uxin obejmuje pozyskiwanie aut, zapewnianie jakości oraz dystrybucję pojazdów używanych.