Czy niższe koszty leczenia pozwolą UNH utrzymać odbudowę zysków?

Wyniki UnitedHealth Group Incorporated (UNH) za drugi kwartał pokazują poprawę wyników spółki. Wskaźnik kosztów medycznych (MCR), który pokazuje, jaka część przychodów ze składek jest przeznaczana na opiekę medyczną, spadł do 86,7% z 89,4% rok wcześniej. Oznacza to, że spółka przeznaczyła mniejszą część przychodów na leczenie i zatrzymała więcej środków jako zysk. Zysk operacyjny wzrósł dzięki temu o 55%. UNH podniosła również prognozę skorygowanego zysku na akcję (EPS) na 2026 r., sygnalizując większą pewność co do odbudowy wyników.

Poprawa jest szczególnie widoczna w segmencie Medicare. Koszty medyczne są niższe od pierwotnych oczekiwań UNH. Pomogły w tym lepsze planowanie świadczeń, zarządzanie opieką oraz zmiany w sieciach świadczeniodawców. Postępy widać także w OptumHealth, które mocniej koncentruje się na opiece opartej na wartości i kontroluje niepotrzebne wydatki medyczne. Te tendencje sugerują, że działania spółki na rzecz kontroli kosztów zaczynają przynosić efekty.

Wskaźnik MCR na poziomie 86,7% może jednak nie odzwierciedlać w pełni rzeczywistego trendu kosztów medycznych w UNH. W wynikach za kwartał uwzględniono 860 mln USD korzystnego wpływu korekt dotyczących kosztów medycznych z wcześniejszych okresów. Jednocześnie koszty medyczne w segmencie komercyjnym rosną w tempie przekraczającym 11%. Przyczyną są wyższe rachunki wystawiane przez świadczeniodawców, większa intensywność kodowania usług oraz rosnące koszty leków specjalistycznych. Presja na marże w tym segmencie może więc utrzymać się dłużej.

Odbudowa wyników UNH wygląda obiecująco, ale najważniejsza pozostaje jej trwałość. Istotnym sprawdzianem będą decyzje dotyczące cen i zakresu świadczeń na 2027 r. Jeśli spółka utrzyma wzrost stawek na poziomie odpowiadającym rosnącym kosztom medycznym, poprawa marż może przełożyć się na dalszy wzrost zysków. Jeśli nie, utrzymująca się presja kosztowa może ograniczyć przyszły wzrost zysków.

Sytuacja konkurentów UNH

UnitedHealth nie jest jedyną spółką z sektora opieki zdrowotnej, która mierzy się ze zmianami kosztów leczenia. Podobne wyzwania dotyczą Elevance Health, Inc. (ELV) oraz CVS Health Corporation (CVS).

W drugim kwartale wskaźnik kosztów świadczeń w Elevance Health wyniósł 89,7%. Był o 80 punktów bazowych wyższy niż rok wcześniej, głównie z powodu wyższych kosztów medycznych w działalności związanej z programami rządowymi. Mimo to ELV podniosła prognozę skorygowanego zysku na akcję na 2026 r. do co najmniej 27 USD. Pokazuje to, że Elevance wykorzystuje podwyżki cen i kontrolę kosztów do ochrony marż.

CVS Health notuje korzystne zmiany w zakresie kontroli kosztów. Jej działalność Aetna skorzystała w drugim kwartale z niższych kosztów medycznych. Pomogło to spółce wypracować wyniki wyraźnie lepsze od oczekiwań i podnieść prognozę skorygowanego zysku na akcję na 2026 r. do przedziału 7,90–8,10 USD. CVS wchodzi jednak w 2027 r. z niepewnością z powodu utrzymującej się presji związanej z zarządzaniem świadczeniami lekowymi (PBM) oraz programem 340B.

Notowania, wycena i prognozy dla UNH

Akcje UnitedHealth wzrosły w ciągu ostatnich 12 miesięcy o 47,9%, podczas gdy cały sektor zyskał 41%.

Pod względem wyceny UNH jest notowana przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (forward P/E) wynoszącym 18,83x. Średnia dla sektora to 16,48x. Spółka ma ocenę wartości B.

Konsensus prognoz dla zysku UnitedHealth w 2026 r. wynosi 19,69 USD na akcję. Oznacza to wzrost o 20,4% względem poziomu z poprzedniego roku.

UNH ma obecnie ocenę Zacks Rank #1, odpowiadającą statusowi „Kupuj”.