Umowa NuScale z TVA może być największym kontraktem jądrowym w historii USA

Energetyka jądrowa może w nadchodzących dekadach stworzyć możliwości warte 10 bln USD. Tak twierdzą analitycy Bank of America, którzy szczególnie liczą na stosunkowo nową metodę produkcji energii jądrowej: małe reaktory modułowe (SMR), czyli niewielkie jednostki, które można produkować i łączyć w większe systemy.

„W obliczu gwałtownego wzrostu zapotrzebowania na energię elektryczną, napędzanego między innymi rozwojem sztucznej inteligencji i centrów danych, energetyka jądrowa oferuje potencjalne rozwiązanie” — napisali analitycy Bank of America w niedawnym raporcie. Dodali, że nowe osiągnięcia technologiczne mogą przybliżać moment przełomowy, w którym małe reaktory modułowe zaczną w ciągu najbliższej dekady zmieniać łańcuchy dostaw energetyki jądrowej.

NuScale Power (NYSE: SMR) jest obecnie jedyną spółką w USA, która uzyskała od organów regulacyjnych zgodę na budowę systemu SMR. Podczas niedawnej rozmowy z inwestorami dyrektor generalny John Hopkins podkreślił, że NuScale pozostaje „jedyną firmą SMR na świecie, która uzyskała od amerykańskiej Komisji Dozoru Jądrowego (NRC) zatwierdzenie standardowego projektu”. Dodał, że spółka uzyskała je dla dwóch osobnych konstrukcji — modułów o mocy 50 MW i 77 MW.

Wiele innych firm przechodzi obecnie proces zatwierdzania swoich projektów SMR. NuScale wykorzystała jednak przewagę wynikającą z wcześniejszych zgód i zdobyła duże kontrakty, w tym projekt o mocy 6 GW dla Tennessee Valley Authority (TVA). Jeśli zostanie zrealizowany, będzie to zdecydowanie największy na świecie obiekt wykorzystujący małe reaktory modułowe.

NuScale opublikowała już wyniki za drugi kwartał, a publikacja wyników za trzeci kwartał jest oczekiwana 5 listopada. Dla inwestorów najważniejsza może być jedna informacja: czy z TVA podpisano umowę na zakup energii elektrycznej (PPA).

Taka umowa zobowiązałaby TVA do kupowania energii z powstającego projektu. To zobowiązanie finansowe umożliwiłoby NuScale rozpoczęcie budowy.

Znaczenie PPA dla modelu biznesowego NuScale i kursu jej akcji trudno przecenić. Rynek nadal wydaje się sceptyczny, czy projekt dla TVA kiedykolwiek zostanie zrealizowany. Odzwierciedlają to słaby kurs akcji NuScale oraz kapitalizacja rynkowa spółki wynosząca mniej niż 4 mld USD.

Aby ocenić, jak mocno akcje mogłyby wzrosnąć po podpisaniu PPA, trzeba przypomnieć historię nieudanych projektów NuScale.

Nieudany projekt jądrowy pozostaje ważnym ostrzeżeniem dla inwestorów NuScale

NuScale już wcześniej podpisywała umowy z dużymi klientami, ale część z nich anulowano, zanim doszło do ostatecznych, znaczących zobowiązań finansowych.

W 2019 roku spółka zawarła porozumienie z Utah Associated Municipal Power Systems (UAMPS) dotyczące budowy małych reaktorów modułowych, które miały dostarczać energię przedsiębiorstwom energetycznym. Pierwotny zakres projektu obejmował sześć modułów SMR o mocy 77 MW każdy, czyli łącznie 462 MW. Uruchomienie obiektu planowano na 2029 rok.

Opóźnienia i wyższe od oczekiwanych koszty skłoniły partnerów z sektora energetycznego do wycofania się, co doprowadziło do anulowania całego projektu.

„Znaczące przekroczenia kosztów i opóźnienia względem pierwotnie planowanego uruchomienia w 2026 roku zaniepokoiły przedsiębiorstwa energetyczne. W rezultacie kilka z nich wycofało się z zawartego w 2019 roku porozumienia dotyczącego zakupu 200 MW energii z reaktorów po ich ukończeniu” — zauważono w jednym z raportów branżowych.

Zanim anulowanie projektu stało się publiczne pod koniec 2023 roku, kurs akcji NuScale spadł w tamtym roku o niemal 80%. Pokazywało to, że rynek nie wierzył w uzyskanie przez spółkę istotnych przychodów z tego kontraktu, a tym bardziej zysków.

„Choć ten projekt miał swoje specyficzne problemy, wyzwania finansowe i tendencje wzrostu kosztów zaobserwowane w tym przypadku dotkną każdy projekt małego reaktora modułowego” — ostrzegał wówczas przedstawiciel branży. „W racjonalnym świecie żadne przedsiębiorstwo energetyczne ani żaden rząd nie zainwestowałby kolejnego dolara w te teoretyczne koncepcje reaktorów”.

Obawy te w dużej mierze ograniczały wzrost kursu NuScale, mimo że najnowszy projekt z TVA posuwa się naprzód. Podpisanie PPA zmniejszyłoby znaczną część tak zwanego dyskonta niepewności, czyli obniżki wyceny wynikającej z ryzyka, że projekt nie zostanie zrealizowany. Jeśli dyrektor finansowy NuScale ma rację, umowa może zostać podpisana już przy okazji kolejnej publikacji wyników spółki.