Umowa Marvella z Google za 12,2 mld USD zmienia perspektywy akcji MRVL

Marvell Technology (NASDAQ:MRVL) przyznała Alphabetowi warrant, czyli prawo do zakupu akcji w przyszłości. Na mocy umowy handlowej ujawnionej 19 sierpnia Google może kupić do 58 970 907 akcji Marvell po cenie 206,58 USD za akcję. Wartość transakcji przy tej cenie wynosi około 12,18 mld USD.

Wycena 24/7 Wall St. zakłada, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy akcje Marvell wzrosną do 288,12 USD. Przy bieżącej cenie 237,27 USD oznaczałoby to potencjalny wzrost o 21,43%. Model wskazuje ocenę „kupuj” i poziom pewności wynoszący 90%.

### Podsumowanie wyceny 24/7 Wall St.

• Bieżąca cena: 237,27 USD.
• Cena docelowa 24/7 Wall St.: 288,12 USD.
• Potencjalny wzrost: 21,43%.
• Rekomendacja: „kupuj”.
• Poziom pewności: 90%.

### Warrant dla Google zmienia obraz działalności Marvell w obszarze układów AI

Akcje Marvell zyskały 9,3% w ciągu ostatniego tygodnia, 21,71% w ciągu miesiąca i 179,61% od początku roku. Jednocześnie kurs pozostaje około 22% poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 329,80 USD.

Wyniki pierwszego kwartału roku fiskalnego 2027 były ważnym impulsem dla spółki. Przychody wyniosły 2,418 mld USD i były o 27,57% wyższe niż rok wcześniej. Przychody z centrów danych sięgnęły 1,8327 mld USD, odpowiadając za 76% całkowitej sprzedaży. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,80 USD.

Warrant przyznany Google obejmuje akceleratory do wnioskowania AI, kontrolery pamięci masowej, układy sieciowe i kontrolery interfejsów pamięci, a także rozwiązania do obliczeń blisko pamięci. Wszystkie te obszary są powiązane z ekosystemem TPU Google. Jedna z transz warrantu jest uzależniona od wyników i powiązana z przychodami z produktów projektowanych na zamówienie aż do roku fiskalnego 2033.

Umowa potwierdza kierunek rozwoju działalności Marvell w zakresie układów XPU projektowanych dla konkretnych zastosowań. XPU to procesory przeznaczone do wyspecjalizowanych zadań, w tym obliczeń związanych ze sztuczną inteligencją. Strategię tę rozwija dyrektor generalny Matt Murphy.

### Scenariusz wzrostowy zakłada kurs 354,10 USD

Zarząd Marvell oczekuje, że przychody w roku fiskalnym 2027 wyniosą około 11,5 mld USD, a w roku fiskalnym 2028 około 16,5 mld USD. Przychody z produktów projektowanych na zamówienie mają w roku fiskalnym 2028 wzrosnąć ponad dwukrotnie w ujęciu rocznym, a w roku fiskalnym 2029 przekroczyć 10 mld USD.

Dodatkowym czynnikiem wzrostu ma być zwiększanie produkcji układów optycznych o przepustowości 1,6T. Marvell rozwija również przełączniki do skalowania infrastruktury poprzez dodawanie kolejnych urządzeń, a ich roczne przychody zmierzają w kierunku 1 mld USD. Spółka rozszerzyła także współpracę z NVIDIA przy technologii NVLink Fusion.

Scenariusz wzrostowy zakłada kurs Marvell na poziomie 354,10 USD za 12 miesięcy, co oznaczałoby łączną stopę zwrotu na poziomie 49,24%.

### Ryzyka dla inwestorów

Marvell jest silnie uzależniona od kilku dużych klientów. Centra danych odpowiadają za 76% przychodów, a najwięksi dostawcy usług chmurowych mają duży wpływ na kierunki rozwoju produktów.

Zysk netto według zasad GAAP spadł o 80,61% rok do roku. Przyczyną był koszt w wysokości 331,8 mln USD związany z warunkowym wynagrodzeniem za przejęcia. Koszty wynagrodzeń w formie akcji wzrosły z 142,1 mln USD do 207,6 mln USD.

Z drugiej strony przepływy pieniężne z działalności operacyjnej osiągnęły rekordowe 638,8 mln USD, co oznacza wzrost o 91,89%. W połowie sierpnia nastroje użytkowników forum WallStreetBets na Reddicie stały się zdecydowanie negatywne. Scenariusz spadkowy zakłada kurs na poziomie 218,24 USD.

### Marvell na tle Broadcom i NVIDIA

Broadcom (NASDAQ:AVGO) jest bezpośrednim konkurentem Marvell w segmencie układów ASIC projektowanych na zamówienie. ASIC to układ tworzony z myślą o konkretnym zastosowaniu. Broadcom jest również dotychczasowym dostawcą układów TPU dla Google.

Wskaźnik ceny do prognozowanego zysku, czyli forward P/E, który pokazuje, ile inwestorzy płacą za prognozowany zysk spółki, wynosi dla Broadcom 20. Kwartalny wzrost przychodów tej firmy wynosi 47,9%. W przypadku Marvell forward P/E wynosi 58, co oznacza znacznie wyższą wycenę przy podobnej ekspozycji na ten rynek. Mniejsza skala Marvell sprawia jednak, że każde zdobyte miejsce dla nowego układu może mocniej wpływać procentowo na wyniki spółki.

NVIDIA (NASDAQ:NVDA) jest obecnie partnerem Marvell przy technologii NVLink Fusion. Forward P/E NVIDII wynosi 26, a kwartalny wzrost przychodów sięga 85,2%. Oznacza to niższą wycenę w relacji do tempa wzrostu niż w przypadku Marvell.

Dane porównawcze przedstawiają się następująco:

• Marvell: forward P/E 58, wzrost przychodów kwartał do kwartału 27,6%.
• Broadcom: forward P/E 20, wzrost przychodów kwartał do kwartału 47,9%.
• NVIDIA: forward P/E 26, wzrost przychodów kwartał do kwartału 85,2%.

Wycena Marvell jest wysoka na tle konkurentów, ale warrant dla Google potwierdza strategiczne znaczenie spółki w sposób, którego nie oferuje żaden z tych konkurentów na porównywalnych warunkach.

### Prognozowane ceny akcji Marvell w latach 2026–2030

Wycena 24/7 Wall St. na poziomie 288,12 USD oraz ocena „kupuj” opierają się na poziomie pewności wynoszącym 90%. Warrant zmienia Google z klienta w akcjonariusza, którego interesy są zbieżne z interesami Marvell. Jednocześnie formalizuje rolę spółki w obszarze pamięci masowej, sieci, pamięci i układów do wnioskowania AI powiązanych z TPU.

Przy założeniu utrzymania obecnego tempa rozwoju prognozowane ceny akcji Marvell wynoszą:

• 2026: 251 USD.
• 2027: 283 USD.
• 2028: 346 USD.
• 2029: 382 USD.
• 2030: 408 USD.

Prognozy zakładają realizację planów Marvell dotyczących układów XPU projektowanych na zamówienie oraz istotne wykorzystanie warrantu przez Google. Na przyszłe wyniki mogą wpłynąć także wydatki inwestycyjne największych dostawców chmury oraz ewentualna zmiana udziałów poszczególnych dostawców w dostawach układów TPU.