Czy nowe leki Merck złagodzą skutki utraty wyłączności Keytrudy?

Merck (MRK) coraz bardziej opiera długoterminowy wzrost na nowszych produktach, niedawnych przejęciach i projektach znajdujących się w fazie badań. Spółka przygotowuje się w ten sposób do spodziewanej utraty wyłączności patentowej na przełomowy lek przeciwnowotworowy Keytruda.

Keytruda pozostaje największym źródłem przychodów Merck i odpowiada za ponad 55% całkowitej sprzedaży farmaceutycznej spółki. W pierwszej połowie 2026 r. lek wygenerował 16,40 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o niemal 4,2% rok do roku. Keytruda Qlex, podskórna postać leku Keytruda, przyniosła w tym okresie 590 mln USD.

Keytruda utraci wyłączność patentową w 2028 r., ale do tego czasu jej sprzedaż powinna pozostać wysoka.

Merck pracuje nad dywersyfikacją źródeł przychodów i budową portfela, który mógłby zrekompensować spodziewaną presję na sprzedaż po utracie ochrony patentowej Keytrudy. Podczas prezentacji wyników za drugi kwartał 2026 r. zarząd wskazał na poprawę dynamiki kilku nowszych produktów i wyraził przekonanie, że spółka ma strategię dalszego wzrostu po zakończeniu wyłączności Keytrudy.

Kilka nowszych produktów Merck już stało się ważnym źródłem wzrostu przychodów. Są to:

• Winrevair, lek stosowany w leczeniu tętniczego nadciśnienia płucnego (PAH), czyli podwyższonego ciśnienia w naczyniach doprowadzających krew do płuc;
• Capvaxive, 21-walentna skoniugowana szczepionka przeciw pneumokokom;
• Welireg, lek przeciwnowotworowy.

W pierwszej połowie 2026 r. Capvaxive i Winrevair wygenerowały odpowiednio 325 mln USD i 1,1 mld USD przychodów. Ich dotychczasowe debiuty rynkowe wskazują na potencjał do osiągnięcia przez oba produkty znaczących przychodów w długim terminie.

Przychody Weliregu wzrosły o około 57% rok do roku, do 470 mln USD w pierwszych sześciu miesiącach 2026 r. Było to efektem większego popytu w Stanach Zjednoczonych oraz dalszego wzrostu sprzedaży na rynkach międzynarodowych. Rozszerzanie stosowania Weliregu w kolejnych zatwierdzonych wskazaniach może dodatkowo zwiększyć jego udział w segmencie onkologicznym Merck.

Merck uzyskał niedawno zgody na wprowadzenie kilku innych produktów. Są to między innymi:

• Enflonsia (clesrovimab), przeciwciało przeciw RSV, czyli syncytialnemu wirusowi oddechowemu;
• Idvynso, terapia dwóch leków przyjmowanych raz dziennie w jednej tabletce: dorawiryny i izlatrawiru;
• Lipfendra (enlicytyd), doustny inhibitor PCSK9 przeznaczony do obniżania poziomu cholesterolu LDL u dorosłych z hipercholesterolemią.

W ciągu ostatniego roku spółka przyspieszyła również przejęcia, przygotowując się do wygaśnięcia patentu na Keytrudę w 2028 r. W 2025 r. Merck przejął Verona Pharma, pozyskując lek Ohtuvayre stosowany w przewlekłej obturacyjnej chorobie płuc (POChP). Przejęcia Cidara Therapeutics i Terns Pharmaceuticals w 2026 r. wzbogaciły portfel odpowiednio o projekty przeciw grypie w późnej fazie rozwoju oraz projekty z obszaru hematologii i onkologii.

Merck szacuje, że do połowy lat 30. obecne projekty znajdujące się w fazie badań mogą stworzyć ponad 70 mld USD potencjalnych możliwości komercyjnych, bez uwzględniania ryzyka realizacji. To ponad dwa razy więcej niż konsensusowa prognoza szczytowej sprzedaży Keytrudy, wynosząca 35 mld USD w 2028 r.

Zarząd oczekuje, że okres po utracie wyłączności Keytrudy będzie przypominał „łagodny spadek, po którym nastąpi szybki powrót do wzrostu”. Ma to być możliwe dzięki kilku produktom, które razem mają podtrzymać rozwój spółki.

W drugiej połowie 2026 r. nadal nie jest jasne, jak nowsze produkty Merck, niedawne premiery i aktywa pozyskane w przejęciach wpłyną na kolejną falę wzrostu oraz w jakim stopniu ograniczą skutki utraty wyłączności Keytrudy w 2028 r.

Konkurencja na rynkach docelowych Merck

Mimo dużego potencjału nowych produktów Merck presja konkurencyjna na docelowych rynkach pozostaje istotnym wyzwaniem.

Winrevair prawdopodobnie zmierzy się z silną konkurencją na rynku leków stosowanych w tętniczym nadciśnieniu płucnym. Do najważniejszych firm działających w tym segmencie należą United Therapeutics (UTHR) i Johnson & Johnson (JNJ).

United Therapeutics sprzedaje w Stanach Zjednoczonych cztery leki stosowane w leczeniu tętniczego nadciśnienia płucnego: Remodulin, Orenitram, Tyvaso i Adcirca. W pierwszych sześciu miesiącach 2026 r. Tyvaso przyniósł UTHR 910,1 mln USD przychodów, a Remodulin i Orenitram odpowiednio 252,9 mln USD i 261,3 mln USD. Przychody Adcirki wyniosły w tym okresie 9,6 mln USD.

Najważniejszymi lekami J&J stosowanymi w leczeniu tętniczego nadciśnienia płucnego są Opsumit i Uptravi. W pierwszej połowie 2026 r. portfolio JNJ związane z tymi terapiami wygenerowało 2,28 mld USD przychodów.

Enflonsia będzie konkurować z przeciwciałem przeciw RSV o nazwie Beyfortus, opracowanym przez AstraZeneca i Sanofi. Beyfortus jest zatwierdzony do podobnego zastosowania.

W Stanach Zjednoczonych zatwierdzono również kilka szczepionek zapobiegających zakażeniom RSV u określonych grup pacjentów. Są to Abrysvo firmy Pfizer, Arexvy firmy GSK oraz mRESVIA firmy Moderna.

Notowania, wycena i prognozy dla Merck

Od początku 2026 r. akcje Merck wzrosły o 43,6%, podczas gdy indeks branżowy zyskał 21,3%. W tym samym okresie walory spółki osiągnęły również lepszy wynik niż cały sektor i indeks S&P 500.

Pod względem wyceny Merck wygląda na spółkę notowaną z premią względem branży. Wskaźnik cena/zysk oparty na prognozowanych zyskach wynosi obecnie dla MRK 20,56, w porównaniu z 19,73 dla branży. To także więcej niż pięcioletnia średnia spółki wynosząca 12,86.

Konsensusowa prognoza zysku na akcję Merck za 2026 r. spadła w ciągu ostatnich 30 dni z 3,21 USD do 2,98 USD. Prognoza na 2027 r. obniżyła się w tym czasie z 9,71 USD do 9,67 USD.

Ranking Zacks dla MRK

Merck ma obecnie 4. miejsce w rankingu Zacks, co odpowiada ocenie „sprzedawaj”.