TSMC spada po mocnych wynikach; zapowiada kolejne 100 mld USD inwestycji w USA

TSMC (NYSE: TSM) opublikowała wyniki za II kwartał i równocześnie ogłosiła plany dodatkowych inwestycji w USA. Spółka zapowiedziała kolejne 100 mld USD na budowę nowych fabryk w Arizonie, ponad już planowane 165 mld USD wydatków w USA.

Po komunikacie kurs akcji spadł w tym tygodniu, a wcześniejsza wyprzedaż w tym miesiącu dodatkowo obniżyła cenę. Rynek najwyraźniej zareagował na wzrost wydatków kapitałowych (CAPEX), które zarząd zamierza zwiększyć na ten rok.

TSMC podniosła swoje oczekiwania wydatków inwestycyjnych na rok do 60–64 mld USD, z wcześniejszego przedziału 52–56 mld USD. Zarząd planuje zwiększyć łączną zdolność produkcyjną w drugiej połowie 2026 r. i później.

Wątpliwości inwestorów dotyczą trwałości popytu na zaawansowane układy dla centrów danych AI. Segment wysokowydajnych obliczeń (HPC), w praktyce głównie układy do AI, stanowił dwie trzecie przychodów TSMC w ostatnim kwartale i był najszybciej rosnącym rynkiem końcowym.

Mimo tego kilka czynników przemawia za zdolnością TSMC do generowania wysokich zwrotów z zainwestowanego kapitału. Zarząd prognozuje przyspieszenie wzrostu przychodów w drugiej połowie roku i oczekuje wzrostu przychodów za cały rok o ponad 40%. Analitycy liczą też na perspektywy wzrostu rzędu 20% lub więcej w kolejnych latach.

Spółka odnotowała bardzo wysokie marże. Marża brutto wyniosła 67,7%, a marża operacyjna osiągnęła 60,3% — to poprawa o odpowiednio 9,1 i 10,7 punktu procentowego rok do roku. Technologiczna przewaga TSMC w produkcji zaawansowanych układów przy niskim wskaźniku wad daje jej znaczną siłę cenową. Tę siłę wykorzystano do podwyżek cen na początku roku i ponownie w ostatnim miesiącu.

Dodatkowo poprawa opłacalności procesu 3-nm powinna wspierać dalsze zwiększanie marż. Częściowo wzrost kosztów związany będzie z uruchomieniem procesu 2-nm, które przebiega szybciej niż planowano.

Długie terminy realizacji zamówień i technologiczne przewagi dają TSMC większą pewność, że nowa zdolność produkcyjna znajdzie odbiorców. Chociaż branża półprzewodników jest cykliczna, rozmiar i pozycja technologiczna TSMC ograniczają ryzyko utraty biznesu — projektanci układów częściej rezygnowaliby ze współpracy z mniejszymi, mniej zaawansowanymi producentami niż zmniejszyliby zamówienia u TSMC.

Połączenie silnego wzrostu przychodów (ponad 40% w tym roku i oczekiwane 20%+ w przyszłości) oraz ekspansji marż ze względu na politykę cenową stwarza warunki do istotnego wzrostu zysków, nawet przy wyższych odpisach amortyzacyjnych. Wskaźnik cena/zysk wynosi około 25, co dla niektórych inwestorów może wyglądać jak atrakcyjna okazja do zakupu, mimo że rynek zareagował negatywnie na zwiększone wydatki kapitałowe.