Tesla (TSLA): analitycy podnieśli wycenę godziwą, a spór dotyczy popytu i tempa rozwoju AI

Szacunek wartości godziwej dla Tesli (TSLA) wzrósł do około 420,55 USD na akcję, po wcześniejszych wyliczeniach rzędu 415,30 USD. To korekta przekraczająca 1%, która nie zmienia zasadniczo obrazu inwestycyjnego, ale wpływa na to, jak rynkowe założenia przekładają się na wycenę w dłuższym horyzoncie.

Na giełdzie widać jednocześnie podział opinii analityków. Część banków uzasadnia podwyższanie celów naciskiem na autonomię i tzw. physical AI, licząc, że wzrost przychodów oraz udziału biznesów związanych z oprogramowaniem i usługami przełożą się na lepszą rentowność w przyszłości. Inni zwracają uwagę na ryzyka wykonania planów, niepewność co do popytu i to, jak dużo przyszłego wzrostu jest już „w cenie”.

Co mówią bardziej optymistyczni analitycy

Goldman Sachs podniósł prognozę dostaw na Q2 dla Tesli do 420 000 pojazdów, powyżej konsensusu wynoszącego 400 000 sztuk. W uzasadnieniu wskazano dane sprzedażowe z Chin, USA oraz Europy, a mimo to bank utrzymał rating Neutral i cel cenowy 375 USD.

Piper Sandler argumentuje, że Tesla osiągnęła wyższy poziom autonomii dzięki Full Self Driving. Analitycy powołują się m.in. na ofertę ubezpieczeń, pojazdy Cybercabs bez kierownicy, otrzymane zgody dla robotaxi oraz informacje o subskrypcjach. Piper Sandler utrzymał rating Overweight i podniósł cel cenowy do 500 USD.

JPMorgan zmienił rekomendację dla Tesli z Underweight na Neutral i podniósł cel cenowy do 475 USD z 145 USD. Analitycy podkreślają skalę spółki, pionową integrację oraz tempo rozwoju technologii jako czynniki wspierające potencjał zarobków w dłuższym terminie, mimo że – jak oceniają – wycena na krótką metę jest „wysoka”.

Co podnoszą sceptycy

GLJ Research prognozuje dostawy w Q2 na poziomie 426 017 sztuk i ocenia, że wyższe wyniki kwartał do kwartału wynikają głównie z „wyczyszczania” wcześniejszych zapasów, które trafiły do okresu sezonowo korzystniejszego, a nie z wyraźnego przyspieszenia bazowego popytu. W efekcie utrzymano rating Sell.

W ostatnim czasie część firm obniżała cele cenowe Tesli, wskazując na utrzymujące się wątpliwości dotyczące realizacji planów, wyceny oraz momentu wzrostu w nowszych obszarach biznesu. W tym kontekście wymieniane są m.in. wcześniejsze ograniczenie celu cenowego przez Goldman Sachs o 30 USD oraz obniżki ze strony Deutsche Bank, Baird, TD Cowen i Truist.

Wątek technologii i portfela „AI–space–infrastruktura”

Wokół Tesli rośnie też zainteresowanie potencjalną współpracą lub scenariuszem połączenia z SpaceX, które nabiera na znaczeniu po IPO SpaceX wycenionym szacunkowo na 1,75 bln USD do 2,1 bln USD. Część analityków modeluje powstanie połączonego podmiotu o wartości rzędu 3,4 bln USD w 2027 r., ale inni zwracają uwagę na ryzyko rozwodnienia i obawy o wycenę.

Sama oferta publiczna SpaceX przyniosła około 75 mld USD, a Elon Musk stał się – na papierze – trzykrotnie bogatszy niż wcześniej, gdy wycena firmy sięgnęła poziomów sugerujących przekroczenie 1 bln USD majątku.

Tesla planuje przeznaczyć na 2026 r. ponad 25 mld USD nakładów inwestycyjnych (capex) na AI, robotykę i autonomię, w tym m.in. humanoidalne roboty Optimus, robotaxi, Full Self Driving oraz niestandardowe układy AI6, które mogłyby również zasilać centra danych dla SpaceX i xAI. Spółki mają też przechodzić do realizacji dużych projektów sprzętowych: proponowany kompleks chipów Terafab w Teksasie o wartości 120–122 mld USD oraz budowę w USA instalacji fotowoltaicznej o mocy 100 GW mającej wspierać pojazdy, roboty i infrastruktury danych dla zastosowań kosmicznych.

Jak zmiana założeń przełożyła się na wycenę godziwą

W modelu wyceny wartość godziwa Tesli przesunęła się z ok. 415,30 USD do ok. 420,55 USD. Drobna korekta wynika z kilku zmian w założeniach:

• długoterminowy wzrost przychodów w modelu podniesiono z ok. 14,09% do ok. 15,17%;
• prognozowana marża zysku netto praktycznie się nie zmieniła, spadając z ok. 8,86% do ok. 8,79%;
• przyszły mnożnik P/E w założeniach został obniżony z ok. 204,2x do ok. 195,8x;
• stopa dyskontowa przesunęła się z 10,12% do ok. 9,99%.

Na radarze inwestorów pozostaje to, czy rozwój Full Self Driving, robotaxi oraz „physical AI” rzeczywiście przesunie miks biznesowy Tesli w stronę bardziej powtarzalnych przychodów z oprogramowania i usług o potencjalnie wyższych marżach. Równie ważne są też wątki związane z magazynowaniem energii, rozbudową gigafabryk oraz tym, jak AI ma wspierać obniżanie kosztów w skali długoterminowej.

Jednocześnie ryzyka, które inwestorzy obserwują na bieżąco, obejmują m.in. możliwe taryfy celne, zmiany w zachętach dla rynku EV, zgody regulacyjne dla autonomii, tempo wdrażania nowych produktów, takich jak Optimus, a także presję na budżet badań i rozwoju oraz nakładów inwestycyjnych, wynikającą z planów w obszarach AI i robotyki.