Technologiczne ETF-y mocno odbiły i są wyraźnie droższe. Kupić, czy poczekać?

W drugim kwartale bieżącego roku inwestorzy mieli wyraźnie dobry moment na rynku. Odbicie po spadku związanym z początkiem konfliktu wojskowego z Iranem rozpoczęło się 30 marca, a od tego czasu notowany na giełdzie NYSEMKT ETF SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), mający odzwierciedlać indeks S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC), zyskał nieco ponad 17%.

Na tle szerokiego rynku technologia wygląda jednak jeszcze mocniej. Fundusze technologiczne – takie jak State Street Technology Select Sector SPDR ETF (XLK), Vanguard Information Technology ETF (VGT) oraz iShares U.S. Technology ETF (IYW) – wzrosły od 40% do 45% od swoich minimów z końca marca. Takiej skali przewagi względem S&P 500 nie obserwowano od lat, a w praktyce rzadko zdarzało się to wcześniej.

Sęk w tym, że dla osób myślących o wejściu na ten „pociąg” liczy się nie tylko tempo zysków, ale też cena, jaką trzeba zapłacić. Wyceny stały się jednym z głównych problemów.

### Technologiczne ETF-y są dziś nietypowo drogie Vanguardowy VGT jest obecnie wyceniany na średnim trailing price-to-earnings (P/E) na poziomie 38,4, podczas gdy FactSet szacuje dla całego S&P 500 27,4. W przypadku iShares technologicznego funduszu trailing P/E wynosi 44,0. State Street podaje, że XLK ma trailing P/E na 38,8, a forward P/E (czyli odnoszące się do prognoz zysków) na 28,6.

Dla porównania, FactSet dla technologii w ujęciu forward P/E wskazuje 23,2. To wciąż powyżej ogólnego S&P 500: forward P/E dla całego indeksu wynosi 20,1, a 10-letnia średnia forward P/E to 19,0.

### Drożej niż zwykle nawet w technologii Technologia zazwyczaj ma wyższe mnożniki niż reszta rynku. Premium bywa uzasadniony, bo sektor często odzwierciedla wyższą dynamikę wzrostu. Teraz jednak wyceny podbiły się jeszcze bardziej.

Perspektywę daje też World PE Ratio: 10-letnia średnia dla spółek technologicznych w ramach S&P 500 to 25,7, a bieżące wyliczenie wynosi nieco ponad 34,0. To oznacza, że po końcu marca rynek mocno przeszacował wartości – dokładnie w momencie, gdy kursy i tak już rosły.

### Ryzyko realizacji oczekiwań wobec AI To nie zmienia faktu, że technologiczne spółki mogą nadal zyskiwać, a fundusze ETF mogą jeszcze poprawiać wyniki. Rewolucja związana z AI postrzegana jest jako silny silnik wzrostu i w ostatnich miesiącach bezpośrednio napędzała kupujących.

Jednocześnie, jeśli rynek zacząłby „trzeźwieć” w kwestii wycen, korekta mogłaby pojawić się szybko. Trudno też ignorować, że optymizm wobec przyszłości AI stanowi rdzeń ostatnich zwyżek w tym sektorze. Gdyby nie udało się dowieźć choćby części bardzo wysokich oczekiwań, to zaufanie do wyższych wycen może się wyraźnie osłabić.

Z tego powodu na ten moment trudno obronić tezę, że to najlepszy moment na wchodzenie w technologiczne nazwy i ETF-y.

### Vanguard Information Technology ETF: kupować czy poczekać? Jeśli ktoś rozważa zakup Vanguard Information Technology ETF, powinien wziąć pod uwagę, że wcześniej analitycy Stock Advisor wskazali 10 najlepszych spółek do kupna, ale VGT nie znalazł się w tym zestawieniu. W materiałach podawano też przykłady inwestycji opartych na wcześniejszych rekomendacjach: dla Netflixa (Dec 17, 2004) wartość z 1 000 USD miała wzrosnąć do 440 440 USD, a dla Nvidii (Apr 15, 2005) z 1 000 USD do 1 303 950 USD.

Zestawienie to ma przypominać o tym, że większe zwroty w historii rekomendacji miały wynikać z wyboru konkretnych spółek. Jednocześnie pozostaje problem bieżących mnożników – a to właśnie one w ostatnim czasie podniosły koszt wejścia w sektor technologiczny.

Na końcu, przy podejmowaniu decyzji, inwestorzy zwykle muszą pogodzić dwa czynniki: momentum z ostatnich miesięcy oraz ryzyko, że wyceny, które już są wysokie, mogą przestać być tolerowane przez rynek.