Sześć dni przed wynikami Nvidii miliarder twierdzi, że AI nie zwiększa zysków

20 sierpnia blog Microsoftu poświęcony startupom opublikował materiał „Rozwiązanie, nie unikanie tematu: jak Maven wykorzystuje agentów AI do zmiany ścieżki klienta biznesowego”. Był to kolejny przykład dużego klienta korporacyjnego korzystającego ze sztucznej inteligencji Microsoftu, największego na świecie sprzedawcy mocy obliczeniowej dla AI.

Kilka godzin później miliarder i inwestor Chamath Palihapitiya napisał, że w przypadku firm z listy Global 2000 „ich wzrost zysków dosłownie nie ma nic wspólnego z AI ani z czymkolwiek choćby zbliżonym”. Tego samego ranka zapytał również: „Skoro zadania o wysokiej wartości nie wydają się przybywać, to gdzie trafiają wszystkie te tokeny?”. Tokeny to niewielkie jednostki tekstu lub danych przetwarzane przez modele AI.

Microsoft (NASDAQ: MSFT) jest najlepszym miernikiem tego, czy sztuczna inteligencja dla firm rzeczywiście przynosi przychody. Obraz jest niejednoznaczny. 20 sierpnia kurs akcji spółki zamknął się na poziomie 481,15 USD. Od początku roku oznaczało to wzrost o zaledwie 0,12%, a w ujęciu rocznym spadek o 3,91%. W ciągu ostatniego miesiąca akcje podrożały jednak o 21,2%, po rekordowym roku obrotowym.

Nvidia przedstawi wyniki za sześć dni

Nvidia (NASDAQ: NVDA) opublikuje wyniki za trzeci kwartał roku obrotowego po zamknięciu sesji 26 sierpnia 2026 r. Moment krytyki ze strony Palihapitiya nie jest przypadkowy. 18 sierpnia, dwa dni przed swoim sceptycznym wpisem, opublikował on listę prelegentów All-In Summit 2026, na której oznaczono między innymi Jensena Huanga, dyrektora generalnego Nvidii.

Palihapitiya określił również polityczny sprzeciw wobec centrów danych AI w Teksasie, Pensylwanii i Ohio mianem „beczki prochu”, która może doprowadzić do obniżenia rocznego wzrostu PKB o 200–300 punktów bazowych, czyli o 2–3 punkty procentowe. Dodał, że „zbiorowe przywództwo firm rozwijających najbardziej zaawansowaną sztuczną inteligencję fatalnie zawiodło w wykonywaniu podstawowych zadań”.

Microsoft przedstawia konkretne dane

Najmocniejszym kontrargumentem wobec tej opinii są wyniki Microsoftu za czwarty kwartał roku obrotowego 2026, opublikowane 29 lipca 2026 r. Przychody sięgnęły 90,01 mld USD, co oznacza wzrost o 17,75%. Przychody Azure przekroczyły 100 mld USD, rosnąc w całym roku obrotowym o 41%.

Wartość komercyjnych zobowiązań do realizacji wyniosła 678 mld USD, czyli o 84% więcej niż rok wcześniej. Z Microsoft 365 Copilot korzystało już ponad 30 mln płatnych użytkowników. W trzecim kwartale działalność związana ze sztuczną inteligencją osiągnęła roczne tempo przychodów na poziomie 37 mld USD, co oznacza wzrost tego wskaźnika o 123%.

Dyrektor generalny Microsoftu Satya Nadella tak opisał proces przekształcania AI w przychody:

„Przesuwamy granicę na krzywej pokazującej relację kosztów do efektów, dzięki czemu każdy klient może zamienić tokeny na rezultaty biznesowe”.

Dyrektor finansowa Amy Hood bardziej bezpośrednio mówiła o zwrocie z inwestycji: „Wszystko to oczywiście przyczynia się do większej pewności co do zwrotu z zainwestowanego kapitału (ROIC), mówiąc wprost, w odniesieniu do środków, które inwestujemy”. Dodała również, że „popyt nadal przewyższa dostępną podaż”.

Sceptycy mają argument po stronie kosztów

Koszty rozbudowy infrastruktury są jednak realne. Wydatki inwestycyjne Microsoftu w czwartym kwartale wyniosły 35,8 mld USD, po wzroście o 109,63%. W całym roku obrotowym sięgnęły 115,95 mld USD, czyli były o 79,62% wyższe niż rok wcześniej. Oznaczało to niemal podwojenie rocznych wydatków inwestycyjnych do około 116 mld USD.

Wolne przepływy pieniężne spadły do 19,64 mld USD, co oznacza spadek o 23,19%. Zysk na akcję wyniósł 4,74 USD, ale na wynik wpłynął zysk w wysokości 3,2 mld USD związany z inwestycją w Anthropic.

Przy kursie akcji, który od początku roku pozostaje niemal bez zmian, inwestorzy nadal oceniają, czy tokeny przetwarzane przez systemy AI przełożą się na trwały wzrost zysków.

Wyniki Nvidii z 26 sierpnia mogą na nowo ustawić punkt odniesienia dla tej dyskusji. Jeżeli Jensen Huang przedstawi prognozy zgodne z zakontraktowanym portfelem Microsoftu, twierdzenie Palihapitiya o „dosłownie zerowym” wpływie AI na wzrost zysków zostanie skonfrontowane z 678 mld USD podpisanych zobowiązań. Jeżeli tak się nie stanie, argumenty sceptyków zyskają na znaczeniu, a pytanie o dalszą rozbudowę infrastruktury przesunie się w stronę firm dostarczających i chłodzących serwery.