Stopy mogą powtórzyć ruch z 2022 r. — potem rynek akcji może mocno zareagować

Od początku roku indeks S&P 500 (^GSPC) zyskał 11%, a Nasdaq Composite (^IXIC) 13%. Główną przyczyną wzrostów były solidne wyniki finansowe spółek.

Napięcia wokół Iranu zmieniły jednak klimat polityki pieniężnej. Konflikt praktycznie zamknął Cieśninę Ormuz, przez którą codziennie przechodzi około 20 milionów baryłek ropy, czyli w przybliżeniu 20% światowego zużycia płynnych produktów naftowych. Międzynarodowa Agencja Energetyczna (IEA) nazwała to największym zakłóceniem dostaw ropy w historii.

Ceny ropy najpierw wzrosły do czteroletnich maksimów, a potem ostro spadły po ogłoszeniu umowy między USA a Iranem w czerwcu. Kontrakty terminowe WTI (amerykański benchmark cen ropy) zaczęły jednak rosnąć ponownie w ubiegłym tygodniu, gdy irańskie ataki na tankowce handlowe skłoniły prezydenta Trumpa do odwołania kruchego zawieszenia broni.

Równocześnie wskaźnik CPI (miernik inflacji) wzrósł do 4,1% w maju, najwyżej od kwietnia 2023 r. Choć spadek cen ropy od kwietniowego szczytu może w kolejnych miesiącach ochłodzić inflację, rynek wciąż wycenia podwyżki referencyjnej stopy procentowej.

Narzędzie FedWatch grupy CME wycenia jedną podwyżkę o ćwierć punktu procentowego (0,25 pkt proc.) we wrześniu, a drugą o 0,25 pkt proc. w marcu 2027 r. To jest zgodne z ostatnimi projekcjami Komitetu Otwartego Rynku (FOMC). Po czerwcowym posiedzeniu połowa urzędników FOMC stwierdziła, że co najmniej jedna podwyżka o 0,25 pkt proc. jest prawdopodobna w tym roku — wzrost z zera na marcowym posiedzeniu.

Czym jest „cykl zacieśniania”? To okres, w którym bank centralny przechodzi od obniżek stóp do ich podwyższania, czyli gdy stopy procentowe rosną.

Historycznie początek takiego cyklu często zbiegał się z korektami na giełdzie. Od 1999 r. Rezerwa Federalna rozpoczęła cztery cykle zacieśniania. W trzymiesięcznym okresie po pierwszej podwyżce każdego z tych cykli indeksy notowały maksymalne spadki:

• czerwiec 1999: spadek maksymalny S&P 500 8%, Nasdaq 7%
• czerwiec 2004: S&P 500 7%, Nasdaq 14%
• grudzień 2015: S&P 500 10%, Nasdaq 15%
• marzec 2022: S&P 500 17%, Nasdaq 22%

Średnio, po pierwszej podwyżce w cyklu, S&P 500 spadał o 10%, a Nasdaq o 15% w ciągu następnych trzech miesięcy. Innymi słowy, oba główne indeksy zwykle wchodziły w obszar korekty, gdy Fed przechodził od cięć stóp do ich podwyżek.

Oczywiście to nie oznacza, że korekta musi wystąpić także tym razem, ale inwestorzy powinni być przygotowani na taką możliwość. Gdy Fed podnosi swoją referencyjną stopę, pociąga to za sobą wzrost innych stóp w gospodarce. Im wyżej rosną stopy, tym mniej atrakcyjne stają się akcje w porównaniu z obligacjami.