Spowolnienie wzrostu Netflixa ujawnia pułapkę dla akcjonariuszy

Netflix nadal zwiększa przychody, ale inwestorzy przestali płacić mu premię charakterystyczną dla spółek technologicznych. W piątek kurs akcji spadł po tym, jak prognoza przychodów na trzeci kwartał okazała się niższa od oczekiwań. Ruch ten przedłużył trend spadkowy, który od zeszłego lata zmniejszył wartość akcji niemal o połowę.

Biznes nie zawalił się. Zawaliła się wycena. Wskaźnik cena/zysk (P/E) kiedyś przekraczał 70 razy oczekiwanego zysku, rok temu był blisko 45 razy, a obecnie spadł do 18,5 razy. Ten spadek sprawił, że Netflix znalazł się poniżej sektora technologicznego i sektora usług komunikacyjnych pod względem wyceny.

Wskaźnik cena/zysk (P/E) pokazuje, ile inwestorzy są skłonni zapłacić za każdego dolara (USD) oczekiwanego zysku. Oczekiwane zyski Netflixa nadal rosną, ale inwestorzy przypisują im niższą wycenę, ponieważ tempo wzrostu przychodów spowolniło z około 16% do 13%.

To właśnie jest pułapka dla akcjonariuszy. Spółka może dalej zwiększać sprzedaż i zysk, a mimo to kurs akcji będzie spadać, jeśli przyszłość przestanie wyglądać na wystarczająco wyjątkową, by uzasadnić wcześniejszą wysoką cenę.

Michael Burry napisał: "Disney produkuje wino. Netflix produkuje mleko." Chodzi o to, że Disney (DIS), Pixar i Warner Bros. (WBD) dysponują większą liczbą treści ponadczasowych, które mogą zachować lub zyskać wartość przez pokolenia. Netflix musi nieustannie odnawiać bibliotekę, bo jego hity często mają krótszy okres przydatności: świetne dziś, mniej wartościowe za 10 lat.

Im bardziej Netflix zaczyna przypominać tradycyjną firmę medialną, która musi ciągle zastępować swój produkt, tym trudniej uzasadnić wycenę na poziomie spółki technologicznej.

Jednocześnie rynek nie potraktował Netflixa całkowicie jak firmę tradycyjnych mediów. Akcje handlują się poniżej Roku (ROKU), Spotify (SPOT) i sektora technologicznego na podstawie prognozowanych zysków, ale pozostają powyżej Disney (DIS), Fox (FOX, FOXA) i Comcast (CMCSA).

Analityczka Bloomberg Intelligence Geetha Ranganathan oceniła, że słabsza prognoza i niezmieniona perspektywa marży "przyćmiły w przeciwnym razie solidny kwartał".

W rozpoczynającym się sezonie wyników Netflix daje wczesny sygnał ryzyka dla wysoko wycenionych spółek. To trudne otoczenie: dobre wyniki mogą chronić model biznesowy; tylko wyjątkowe wyniki utrzymują wysoką wycenę.