Czy spór NRG z PJM oznacza zmianę strategii spółki?

NRG Energy, za pośrednictwem spółki zależnej NRG Business Marketing LLC, złożyła w Federalnej Komisji Regulacji Energetyki (FERC) ograniczony sprzeciw wobec dwóch elementów proponowanego przez PJM Interconnection mechanizmu Reliability Backstop Procurement. Ma on zabezpieczać dostawy mocy w przypadku jej niedoboru w latach dostaw 2027/2028 i 2028/2029.

Spółka zakwestionowała proponowany miękki limit cenowy oraz wymóg przyjmowania ceny ustalonej przez rynek, bez możliwości swobodnego podbijania oferty przez wytwórców. Zdaniem NRG takie zasady mogą nie odpowiadać obecnym kosztom pozyskiwania mocy i zniekształcać przyszłe ceny na rynku energii. NRG chce w ten sposób wpłynąć na sposób zapewniania i wynagradzania niezawodności dostaw na jednym z najważniejszych obsługiwanych rynków energii.

Spór z PJM dotyczy przede wszystkim warunków rynkowych, ale wiąże się też z planami rozwoju NRG. Spółka liczy na to, że nowe moce gazowe oraz wirtualne elektrownie (VPP), czyli systemy łączące rozproszone źródła energii i odbiorców, przyniosą jej dodatkowe przychody w PJM. Jednocześnie sprawa pokazuje, że działalność NRG jest narażona na ryzyko zmian regulacyjnych i polityki klimatycznej.

Postępowanie przed FERC toczy się równolegle z oczekującym na finalizację przejęciem LS Power przez NRG. Transakcja ma dodać do aktywów spółki 13 GW szybko uruchamianych mocy gazowych oraz 6 GW mocy wirtualnych elektrowni na rynkach takich jak PJM i ERCOT.

Oba wydarzenia wskazują, że NRG chce zwiększać przyszły zysk operacyjny przed amortyzacją, odsetkami i podatkami (EBITDA) dzięki rynkom niezawodności dostaw i mocy. Jednocześnie niedawne emisje długu oraz wyższy poziom zadłużenia sprawiają, że istotne pozostają koszty finansowania i elastyczność bilansu.

Prognozy dla NRG zakładają, że do 2029 roku spółka osiągnie 38,1 mld USD przychodów i 2,6 mld USD zysku. Oznaczałoby to wzrost przychodów o 5,6% rocznie oraz zwiększenie zysku o około 2,4 mld USD — z poziomu 172,0 mln USD obecnie.

Szacowana wartość godziwa akcji NRG wynosi 198,06 USD, czyli o 74% więcej niż ich bieżąca cena.

Najbardziej optymistyczni analitycy zakładali przychody na poziomie około 55 mld USD i zysk w wysokości około 3,2 mld USD do 2029 roku. Uważają oni, że rozwój mocy gazowych i wirtualnych elektrowni może stać się głównym źródłem wzrostu zysków NRG. Spór z PJM przypomina jednak, że ocena ryzyka regulacyjnego i przyszłych cen mocy może znacząco różnić się od tych założeń.