Spółki z portfela Elliotta Paula Singera: co jest jeszcze do kupienia?

Elliott Investment Management Paula Singera ujawnił w najnowszym formularzu 13F pozycje posiadane na 31 marca 2026 r. W portfelu znalazło się pięć długich inwestycji notowanych w USA, obejmujących m.in. należności z rynku metali szlachetnych oraz infrastrukturę pod sztuczną inteligencję.

Jedna ze spółek jest już w wyraźnym zysku. Pozostałe dopiero budują swoją historię od tej daty. Poniżej, co widać na podstawie wyników oraz jak rynek ocenia scenariusze.

1) Triple Flag Precious Metals (TFPM)

Triple Flag Precious Metals, określana jako „gold streamer”, znalazła się na czele listy. Działalność TFPM opiera się na ekspozycji na złoto, a kurs spółki spadł nawet wtedy, gdy „fundamenty” wyraźnie rosły.

Za I kwartał roku obrotowego 2026 (Q1 FY26) TFPM raportuje skorygowany zysk na akcję (EPS) 0,45 USD wobec 0,42 USD oczekiwań. Przychody wyniosły 146,99 mln USD i były wyższe rok do roku o 78,7%. Spółka podała też realizowaną cenę złota 4 873 USD za uncję wobec 2 860 USD rok wcześniej.

Marża brutto wzrosła do 72%. Dochód netto zwiększył się o 156,87%, a w rekordowym ujęciu sprzedano 30 166 GEO.

Na potrzeby bazowego wariantu wyceny wyliczono wartość godziwą 35,95 USD, co oznacza 31,73% potencjału względem 27,29 USD (bieżącej ceny). Wśród analityków 73% ma podejście pozytywne, a brak „niedźwiedzi”. Na tej podstawie TFPM ma status „Buy”.

Od punktu odniesienia z 13F, czyli od 31 marca 2026 r., kurs TFPM spadł o 21,6%. W ujęciu papierowym pozycja Elliotta ma obecnie stratę przy aktualnych cenach. Kolejny punkt to spółka, w której „papierowy” wynik Elliotta jest już wyraźnie na plusie.

2) Suncor Energy (SU)

Suncor Energy działa jako zintegrowana spółka naftowa i rafineryjna powiązana z piaskami roponośnymi. Rynek ukarał ją za niespodziankę w EPS za I kwartał, ale jednocześnie pojawiły się zakupy akcji.

Za Q1 FY26 EPS wyniósł 1,36 USD wobec oczekiwań 1,93 USD. Skorygowane zarobki operacyjne wzrosły jednak do 1,62 mld USD z 1,15 mld USD, a wolne przepływy pieniężne (free cash flow, czyli środki pieniężne „po inwestycjach”) skoczyły o 188,13% rok do roku do 2,05 mld USD.

Zarząd zareagował, zwiększając tempo skupu akcji z 275 mln USD miesięcznie do 350 mln USD. Spółka celuje w niemal 4 mld USD wykupu w 2026 r., co oznacza wzrost o ponad 30% w porównaniu z 2025. W modelu SU jest blisko wartości godziwej — bazowy wariant wskazuje jedynie 0,25% potencjału do 62,02 USD. Status jest „Hold”, ale jednocześnie spółka płaci akcjonariuszom za cierpliwość.

W ujęciu papierowym zysk Elliotta jest tu umiarkowany — SU pozostaje niżej o 7,61% od odniesienia z 31 marca 2026 r., mimo że w skali roku akcje wzrosły o 60,35%. Jeśli Suncor jest „nudnym” compounderem, kolejna spółka jest jego przeciwieństwem: takim, w którym rynek już wyprzedził tezę aktywistów.

3) Phillips 66 (PSX)

To najbardziej oczywisty przypadek. Phillips 66 (NYSE:PSX) jest flagową pozycją aktualnej teczki aktywistycznej Elliotta — fundusz publicznie naciska na rozdzielenie segmentów działalności midstream.

Marże rafineryjne wróciły, skup akcji trwa, a zainteresowanie inwestorów jest wysokie.

Za Q1 FY26 skorygowany EPS wyniósł 0,49 USD wobec -0,39 USD w oczekiwaniach. Przychody wyniosły 33,00 mld USD i były wyższe o 8,2% rok do roku, a marże rafineryjne wyniosły 10,11 USD za baryłkę wobec 6,81 USD rok wcześniej.

Skup akcji (buybacks) sięgnął 269 mln USD w I kwartale, a roczna dywidenda została podniesiona o 7% do 1,265 USD. Problem polega na wycenie: kurs wzrósł do 206,33 USD, czyli powyżej 198,44 USD — docelowej ceny analityków. Nasze modele bazowe zakładają 20,27% spadek do 164,52 USD w horyzoncie najbliższego roku. We wszystkich trzech scenariuszach — byczym, bazowym i niedźwiedzim — zwroty za rok wypadają od „ujemnych” do „płaskich”. Dlatego PSX ma status „Sell” przy wzrostach w oparciu o modelowany spadek.

Elliott jest na zyskach 11,29% od 31 marca, a 68,37% w ujęciu rocznym. Teza aktywistów zadziałała, a transakcja „dojrzała”. Kolejna spółka z listy Singera ma jeszcze dłuższą historię aktywizmu.

4) Southwest Airlines (LUV)

Southwest Airlines to studium przypadku tego, co może dać aktywizm Elliotta. Fundusz przeorganizował skład zarządu, doprowadził do zmian w podejściu komercyjnym, a wyniki za I kwartał pokazują, że model działa — o ile sprzyja paliwo.

Za Q1 FY26 spółka miała EPS 0,45 USD wobec 0,4739 USD w konsensusie. Przychody wyniosły 7,249 mld USD i były wyższe o 12,8% rok do roku, a zysk netto 227 mln USD wobec straty 149 mln USD rok wcześniej.

RASM wzrosło o 11,2% rok do roku, a mniej więcej 60% klientów wykupiło miejsca w ramach przydzielonej lub dodatkowej przestrzeni na nogi. Liczba zapisów do programu Rapid Rewards wzrosła o 37%. CEO Bob Jordan nazwał to „turning point for Southwest” („punkt zwrotny dla Southwest”), mimo że prognoza kosztów paliwa na II kwartał (Q2) podskoczyła do 4,10–4,15 USD za galon.

W modelu wartość godziwa LUV wynosi 49,99 USD, czyli tylko 4,48% powyżej 47,85 USD (bieżącej ceny). Status: „Hold”. Łatwy zysk w ramach transakcji aktywistycznej został już zrealizowany — kurs mocno poszedł w górę.

Od 31 marca 2026 r. akcje wzrosły o 32,1%. Ale największy sukces Elliotta i puenta tej listy nie leży w chmurach.

5) Hewlett Packard Enterprise (HPE)

Elliott’s Chris Hsu zasiada teraz w zarządzie Hewlett Packard Enterprise (NYSE:HPE), potwierdzając aktywistyczny udział i dając Singerowi miejsce przy stole w sprawie tego, co już stało się transakcją roku 2026. Integracja z Juniper Networks przekształciła historyczną spółkę z sektora IT klasy enterprise w operatora infrastruktury pod sztuczną inteligencję.

HPE w Q2 FY26 (raportowany 1 czerwca 2026 r.) całkowicie przebiło wskazówki. Skorygowany EPS (non-GAAP) wyniósł 0,79 USD wobec przedziału 0,51–0,55 USD, a przychody wyniosły 10,68 mld USD i były wyższe o 40%. Segment Networking urósł o 148,2% do 2,69 mld USD.

Wolne przepływy pieniężne osiągnęły 915 mln USD, skorygowana marża operacyjna (non-GAAP operating margin) wzrosła do 13,3% z 8,0%, a zarząd podniósł pełnoroczne wskazówki dla skorygowanego EPS (non-GAAP) do 3,35–3,45 USD z wcześniej podawanego przedziału 2,30–2,50 USD. CEO Antonio Neri ujął to prosto: „HPE delivered an exceptional quarter with record-breaking revenue, higher-than-anticipated profitability, and increased free cash flow.”

Kurs HPE jest wyższy o 90,1% od 31 marca 2026 r. i o 126,21% w ujęciu rocznym. Mimo to nasz model nadal wskazuje 16,09% potencjału w wariancie bazowym do 53,31 USD; docelowa cena analityków to 64,13 USD, a skumulowane nastawienie pozostaje bycze — 69,26%. Status: „Buy”, a zaangażowanie Elliotta jest dalekie od zakończenia.

Wnioski

Pięć spółek z teczki Singera nie tworzy jednego, prostego koszyka. HPE i TFPM mają status „Buy”, bo w modelach wciąż jest realny potencjał. Phillips 66 „odjechał” poza tezę aktywistów i obecnie ma status „sell”. Suncor i Southwest to spółki budujące wartość w czasie, które już dostarczyły część „łatwych” zysków.

Jeśli podążasz śladem Elliotta, kolejność ma większe znaczenie niż sama lista tickerów. Okno dla dwóch pozycji, które wciąż są otwarte, nie będzie trwać wiecznie.