SpaceX przed wynikami za II kwartał: czy Starlink nadal sfinansuje AI i kosmos?

Space Exploration Technologies (SPCX), znana jako SpaceX, opublikuje wyniki za drugi kwartał jutro po zamknięciu sesji. Wall Street oczekuje kolejnego kwartału silnego wzrostu przychodów, ale inwestorzy zwrócą uwagę przede wszystkim na to, czy rosnące przepływy pieniężne Starlink mogą nadal finansować ambitne inwestycje spółki w infrastrukturę sztucznej inteligencji oraz rakietę Starship.

Będzie to pierwszy kwartalny raport SpaceX jako spółki publicznej od spektakularnego debiutu giełdowego w czerwcu, kiedy akcje wyceniono na 135 USD i szybko wzrosły do 225,64 USD. Później kurs wyraźnie się obniżył i wynosi obecnie około 108 USD, czyli około 52% mniej niż na szczycie.

Prognozy wyników

Konsensus prognoz Zacks zakłada, że przychody SpaceX w drugim kwartale wyniosą 6,72 mld USD. Oznaczałoby to wyraźny wzrost wobec 4,69 mld USD odnotowanych w pierwszym kwartale 2026 roku. Rentowność pozostaje jednak nieosiągnięta. Konsensus przewiduje stratę w wysokości 0,26 USD na akcję.

Nasz sprawdzony model nie wskazuje, aby SpaceX miała przebić oczekiwania dotyczące wyników za drugi kwartał. Połączenie dodatniego wskaźnika Earnings ESP (przewidywanej niespodzianki wynikowej) z oceną Zacks Rank na poziomie #1 („mocne kupuj”), #2 („kupuj”) lub #3 („trzymaj”) zwiększa prawdopodobieństwo przekroczenia prognoz. W przypadku SpaceX tak nie jest. Spółka ma obecnie wskaźnik Earnings ESP na poziomie -13,45% oraz ocenę Zacks Rank #3 („trzymaj”).

SpaceX raportuje wyniki w ramach trzech odrębnych obszarów działalności: Space, Connectivity (łączność) i AI. Każdy z nich ma inną charakterystykę. Connectivity, z usługą Starlink na czele, jest jedynym stale rentownym segmentem. AI szybko rośnie, ale pochłania ogromne ilości kapitału. Segment Space nadal wymaga dużych inwestycji w miarę postępów prac nad Starship.

AI: kosztowna inwestycja

Segment AI powstał wokół połączenia SpaceX z xAI, do którego doszło w lutym. Jest najszybciej rosnącą częścią działalności, ale jednocześnie najmocniej obciąża rentowność spółki. W pierwszym kwartale 2026 roku segment wygenerował 818 mln USD przychodów, poniósł 2,46 mld USD straty operacyjnej i odnotował ujemną skorygowaną EBITDA w wysokości 609 mln USD. EBITDA to wynik przed uwzględnieniem odsetek, podatków oraz amortyzacji.

Wydatki inwestycyjne pokazują skalę tego przedsięwzięcia jeszcze wyraźniej. W jednym kwartale SpaceX przeznaczyła na segment AI 7,7 mld USD. Dla porównania wydatki na Space wyniosły 1,05 mld USD, a na Connectivity 1,33 mld USD.

Nakłady te mają przynieść przychody z dużych kontraktów. SpaceX zawarła umowy na wynajem mocy obliczeniowej centrów danych AI firmom Anthropic i Alphabet (GOOGL), właścicielowi Google. Umowa z Anthropic opiewa na 1,25 mld USD miesięcznie i obowiązuje do maja 2029 roku. Jej realizacja zaczęła być stopniowo uruchamiana w maju i czerwcu. Umowa z Alphabetem ma wartość 920 mln USD miesięcznie, ale jeszcze się nie rozpoczęła.

Inwestorzy będą szukać informacji o kolejnych klientach, postępach we wdrażaniu infrastruktury AI oraz długoterminowej wizji zarządu dotyczącej umieszczania satelitów do obliczeń AI na pokładzie Starship. Elon Musk mówił, że projekt układów AI Tesli (TSLA) ma ostatecznie służyć „obliczeniom AI w przestrzeni kosmicznej”. Sugeruje to, że orbitalne centra danych stają się powtarzającym się kierunkiem rozwoju w jego spółkach.

Uwaga inwestorów skupi się także na komentarzach dotyczących wskaźnika „Nameplate Compute Draw”, który mierzy zainstalowaną moc obliczeniową procesorów graficznych (GPU). Będzie on również obserwowany jako wskaźnik tempa rozbudowy mocy obliczeniowej AI.

Connectivity: źródło zysków

Jeśli AI jest kosztownym eksperymentem, to Connectivity, którego podstawą jest Starlink, finansuje bieżącą działalność spółki. Segment wygenerował w pierwszym kwartale 2026 roku 3,26 mld USD przychodów, 1,19 mld USD zysku operacyjnego oraz 2,09 mld USD skorygowanej EBITDA segmentu. Był tym samym jedynym z trzech segmentów wyraźnie rentownym.

Jednym z najważniejszych wskaźników będzie liczba abonentów. Na koniec pierwszego kwartału 2026 roku Starlink miał około 10,3 mln abonentów, czyli ponad dwa razy więcej niż rok wcześniej, gdy ich liczba wynosiła 5 mln.

Większej uwagi wymaga jednak średni przychód na użytkownika. Spadł on w ujęciu rocznym z 86 USD do 66 USD miesięcznie. Nie jest to jednorazowy spadek. Zarząd zapowiedział, że wskaźnik ten będzie nadal maleć wraz z ekspansją Starlinka na rynki zagraniczne i tańsze rynki. Kluczowe pytanie dotyczące raportowanego kwartału brzmi więc nie to, czy liczba abonentów nadal będzie rosła — bo jest to bardzo prawdopodobne — lecz czy poprawa marż w innych obszarach zrekompensuje stały spadek kwoty płaconej przez pojedynczego klienta.

Space: pierwotna działalność nadal przynosi straty

Segment Space, obejmujący starty rakiet Falcon i Starship, pozostaje najmniejszym oraz najmniej rentownym obszarem działalności. W pierwszym kwartale przyniósł 619 mln USD przychodów i poniósł 662 mln USD straty operacyjnej. SpaceX przeprowadziła w tym okresie 40 startów rakiet Falcon, a w lipcu Starship odbył 13. test lotu.

Inwestorzy będą czekać na aktualizację dotyczącą 14. lotu oraz na nowe informacje o szybko rosnących kosztach Starship. Według dotychczasowych informacji wydatki na rozwój programu przekroczyły 15 mld USD. Ten segment nie dotyczy przede wszystkim krótkoterminowego zysku. Chodzi o potwierdzenie, że długoterminowa platforma, w tym koncepcja satelitów do obliczeń AI, rzeczywiście działa.

Prognozy mogą być ważniejsze niż same wyniki

Najważniejszym impulsem dla kursu mogą okazać się nie same dane kwartalne, lecz informacje o przyszłości.

SpaceX nigdy nie publikowała formalnych prognoz finansowych. Jeśli zarząd przedstawi oczekiwania na pozostałą część 2026 roku, a być może także pierwsze założenia na 2027 rok, inwestorom łatwiej będzie ocenić agresywną strategię inwestycyjną spółki.

Podsumowanie

Starlink finansuje ambitne projekty SpaceX, Starship służy do testowania technologicznej platformy, a AI jest kosztownym przedsięwzięciem, które może wyznaczyć kierunek rozwoju firmy w kolejnych latach.

Kluczowe pozostaje pytanie, czy wysoka rentowność Starlinka pozwoli nadal finansować wymagające dużych nakładów segmenty AI i Space bez nadmiernego obciążania sytuacji finansowej spółki. Jeśli Connectivity utrzyma wysokie przepływy pieniężne, kontrakty AI będą stopniowo zwiększać przychody, a rozwój Starship będzie postępował, inwestorzy mogą zaakceptować krótkoterminowe straty. Rosnące wydatki inwestycyjne i niepewna droga do rentowności mogą jednak nadal pogarszać nastawienie rynku.