SpaceX (SPCX) traci 31% od szczytu i zaciąga dług 25 mld USD – czy to powód do obaw?

SpaceX (NASDAQ: SPCX) to kolejna spółka Elona Muska, obok Tesli. Firma weszła na giełdę w połowie czerwca poprzez ofertę publiczną (IPO).

Kilka dni później kurs spółki jest już wyraźnie słabszy: akcje spadły o 31% od swojego szczytu w okolicach 225 USD za walor do 154 USD (stan na 24 czerwca). W tym samym czasie uwagę przyciąga również zadłużanie się przedsiębiorstwa.

SpaceX koncentruje się na projektowaniu, budowie i wynoszeniu na orbitę wielokrotnego użytku rakiet i statków kosmicznych, które mają dostarczać ładunki i satelity w przestrzeń kosmiczną. Działalność obejmuje też usługę internetową Starlink oraz rozwój statku kosmicznego Starship.

## SpaceX i dług: po co firma zwiększa finansowanie dłużne

Zadłużenie może działać na korzyść, ale może też obciążać spółkę i stawiać ją w trudnym położeniu, jeśli tempo wydatków i koszty finansowania okażą się większe niż zakładano.

W prospekcie spółka wskazywała, że „Planujemy korzystać z różnych rozwiązań finansowania dłużnego i kapitałowego dostępnych dla nas jako dla spółki publicznej, aby finansować przyszłe inwestycje w rozwój i utrzymywać silną płynność”. W praktyce jednak rodzi to pytanie, dlaczego SpaceX szuka kolejnych środków, skoro niedawno pozyskała 85,7 mld USD z IPO.

Odpowiedź jest prosta: chodzi o finansowanie potrzeb inwestycyjnych w kolejnych projektach. Spółka pozyskała już 25 mld USD w ramach sprzedaży długu – informował CNBC 23 czerwca. Jednocześnie SpaceX przekazała, że ma obecnie ponad 100 mld USD środków pieniężnych.

Dodatkowo w marcu spółka zaciągnęła pożyczkę pomostową w wysokości 20 mld USD, która ma zostać spłacona do 2 września 2027 roku. Część gotówki ma więc zostać przeznaczona na wywiązanie się z tego zobowiązania.

W prospekcie pojawił się też wątek inwestycji w obszarze AI. SpaceX informowała: „W lutym 2026 przejęliśmy xAI, które stanowi podstawę naszego segmentu AI. Oczekujemy, że przeznaczymy znaczne środki na rozbudowę infrastruktury obliczeniowej i że będzie to wieloletnia inwestycja, zanim wdrożenia przełożą się na utrzymującą się dodatnią skorygowaną EBITDA dla segmentu AI…”.

## Rynek patrzy na wycenę i brak zysków

Wśród czynników budzących niepokój jest skala wyceny. 23 czerwca po spadku kursu spółka była warta około 2 bln USD. Ta kapitalizacja jest większa niż łącznie: Oracle, Visa, Chevron i GE Aerospace.

Dla porównania przychody Oracle to ok. 64 mld USD rocznie, Chevron generuje ok. 185 mld USD, a SpaceX podaje sprzedaż na poziomie 19 mld USD, przy jednocześnie ujemnym wyniku netto.

Ponieważ spółka nie wypracowuje jeszcze zysku, nie da się ocenić wskaźnika cena do zysku (P/E). Zamiast tego rynek odnosi się do ceny do sprzedaży: 23 czerwca wycena liczona jako price-to-sales wynosiła 77. Dla porównania w przypadku Nvidii (finansowy i technologiczny lider w obszarze półprzewodników i AI) wskaźnik cena do sprzedaży kształtował się na poziomie 20.

W rozmowie o ryzykach przewija się też to, że SpaceX publikuje straty netto oraz działa w biznesie kapitałochłonnym, wymagającym wysokich nakładów na budowę i utrzymanie aktywów, w tym intensywne inwestycje w ośrodki obliczeniowe pod AI.

## Spadek kursu nie wynika wyłącznie z „nastrojów”

Kurs nie spada w próżni. Spadek jest przede wszystkim efektem tego, że inwestorzy sprzedają akcje.

Perspektywa długoterminowa może być korzystna, ale w krótkim i średnim horyzoncie o powodzeniu przesądzą m.in. tempo realizacji planów oraz to, czy masowe wydatki dadzą wymierny efekt w finansach spółki. Do tego dochodzi ryzyko dalszego zasilania się środkami zewnętrznymi – jeśli SpaceX będzie potrzebować kolejnych miliardów albo emisji nowych akcji, może to negatywnie wpływać na obecnych udziałowców poprzez rozwodnienie.

Na koniec warto też pamiętać o czynniku personalnym w zarządzaniu: Elon Musk kieruje zarówno SpaceX, jak i Teslą, a skupienie na wielu obszarach bywa oceniane jako mniej przewidywalne dla inwestorów.

Space Exploration Technologies (SPCX) zadebiutowało niedawno i teraz rynek mierzy się z połączeniem: spadającego kursu, planów zadłużania się i dużego tempa inwestycji w AI.