Ross Stores zwiększył sprzedaż porównywalną o 10%, TJX o 4%. Wzrosły akcje tylko jednej spółki

Ross Stores i TJX, dwaj najwięksi sprzedawcy detaliczni działający w modelu off-price, czyli oferujący markowe produkty po obniżonych cenach, opublikowali wyniki za te same 13 tygodni. Raporty dzielił jeden dzień, ale rynek potraktował obie spółki tak, jakby działały w różnych branżach.

TJX (NYSE:TJX), właściciel marek TJ Maxx, Marshalls i HomeGoods, poinformował w środę rano, że jego sprzedaż porównywalna — sprzedaż w sklepach działających wystarczająco długo, aby można ją było porównać z wynikami sprzed roku — wzrosła o 4% w drugim kwartale roku obrotowego 2027. Okres ten zakończył się 1 sierpnia 2026 r. Wynik był lepszy od planu spółki. Mimo to kurs akcji spadł tego dnia o 4%, a w czwartek zniżki były kontynuowane. Notowania znalazły się w odległości około 5% od najniższego poziomu z ostatnich 52 tygodni.

Ross Stores (NASDAQ:ROST) opublikował wyniki za ten sam okres po zamknięciu sesji w czwartek. Sprzedaż porównywalna wzrosła o 10%. W piątek akcje spółki podrożały o ponad 4%.

Różnica w reakcji rynku wynikała przede wszystkim z planów obu firm na drugą połowę roku.

Ross Stores: wzrost obejmuje coraz więcej obszarów

Ross Stores odnotował wyniki, na które inwestorzy tego segmentu czekali. Sprzedaż ogółem wzrosła rok do roku o 13%, do 6,3 mld USD, a wzrost sprzedaży porównywalnej o 10% wynikał przede wszystkim z większej liczby klientów w sklepach, a nie tylko z wyższej wartości pojedynczych zakupów.

Zarząd poinformował również, że wzrost wynikał zarówno z pozyskania nowych klientów, jak i z większego zaangażowania dotychczasowych. Wynik 10% został osiągnięty mimo niskiej bazy porównawczej — w tym samym kwartale poprzedniego roku sprzedaż porównywalna wzrosła zaledwie o 2%.

Zysk netto zwiększył się do 851 mln USD z 508 mln USD rok wcześniej. Zysk na akcję wyniósł 2,66 USD, wyraźnie powyżej prognozy spółki zakładającej wynik od 1,85 USD do 1,93 USD. Około 0,60 USD zysku na akcję pochodziło ze zwrotów ceł przyznanych na podstawie ustawy o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych (International Emergency Economic Powers Act, IEEPA). Po wyłączeniu tego wpływu przewaga nad prognozami była mniejsza, ale Ross Stores nadal przekroczył własne założenia i dodatkowo podniósł prognozy.

To właśnie podwyższenie prognoz na kolejne miesiące najbardziej wsparło kurs akcji. Ross Stores oczekuje teraz wzrostu sprzedaży porównywalnej o 6–7% w trzecim kwartale oraz o 4–5% w czwartym kwartale. Są to wyższe prognozy mimo trudniejszej bazy porównawczej rok do roku. Przedział zakładany na trzeci kwartał jest taki sam jak prognoza sprzedaży porównywalnej przedstawiona wcześniej na kwartał, który spółka właśnie zakończyła wynikiem lepszym od oczekiwań o 3 punkty procentowe.

TJX: większa, stabilniejsza, ale rosnąca wolniej

TJX osiągnął dobre wyniki niemal we wszystkich obszarach, dla których przedstawia prognozy. Przychody wzrosły rok do roku o 5%, do 15,2 mld USD, a zysk na akcję zwiększył się o 24%, do 1,36 USD. Wynik był wyraźnie lepszy od planu.

Po wyłączeniu korzyści netto ze zwrotów ceł, wynoszącej 0,14 USD na akcję, skorygowany zysk na akcję nadal wzrósł o 11%.

TJX podniosła również całoroczne prognozy marży i zysku, zwiększyła długoterminowy cel dotyczący liczby sklepów do 7 500 placówek oraz zwróciła akcjonariuszom 1,3 mld USD w kwartale. Mimo to kurs akcji spadł.

Problemem była struktura wzrostu.

Marmaxx, amerykański segment obejmujący TJ Maxx i Marshalls oraz generujący większość przychodów TJX, zwiększył sprzedaż porównywalną zaledwie o 1%. Rok wcześniej wzrost wyniósł 3%. Wzrost wynikał z pozostałych części działalności.

„Choć sprzedaż w Marmaxx była niższa od naszych oczekiwań, HomeGoods, TJX Canada i TJX International odnotowały znakomity wzrost sprzedaży porównywalnej na poziomie 6–7%. Pokazuje to siłę naszego globalnego, zdywersyfikowanego biznesu” — powiedział Ernie Herrman, dyrektor generalny TJX, w komunikacie dotyczącym wyników.

Plany na drugą połowę roku wskazują na dalsze spowolnienie. TJX oczekuje wzrostu sprzedaży porównywalnej o zaledwie 2–3% w trzecim kwartale oraz o 3–4% w całym roku. Prognoza sprzedaży nie została podniesiona. Wyższe oczekiwania dotyczące zysku wynikały z poprawy marży, a częściowo także ze zwrotów ceł.

Plany na drugą połowę roku przesądziły o reakcji inwestorów

Zestawienie obu prognoz wyjaśnia różnicę w zachowaniu kursów. Ross Stores odnotował wzrost sprzedaży porównywalnej o 10% i zapowiedział wzrost o 6–7% w kolejnym kwartale. TJX odnotował wzrost o 4%, ale oczekuje wzrostu zaledwie o 2–3%, a wyniki jego najważniejszego segmentu w USA są bliskie stagnacji.

Kontrast pogłębiają wyceny obu spółek. Wartość rynkowa TJX wynosi około 155 mld USD, czyli mniej więcej dwa razy więcej niż w przypadku Ross Stores, którego kapitalizacja sięga 78 mld USD. Obie spółki są wyceniane na podobnych poziomach: TJX jest wyceniana na około 26-krotność zysku, a Ross Stores na około 29-krotność zysku.

Oznacza to, że inwestorzy płacą niemal tyle samo za każdego dolara zysku obu firm, mimo że sprzedaż porównywalna TJX rośnie w tempie niższym niż połowa tempa osiąganego przez Ross Stores.

Podobnie wyglądają wskaźniki ceny do prognozowanego zysku, obliczone na podstawie podniesionych przez obie spółki prognoz całorocznych.

TJX prowadzi większy i bardziej zdywersyfikowany biznes, a poprawa wyników Marmaxx może szybko zmienić to porównanie. Ernie Herrman poinformował, że trzeci kwartał rozpoczął się ogólnie dobrze, a wyniki Marmaxx się poprawiają. Rzeczywiste rezultaty mogą więc okazać się lepsze od obecnego planu.

Sprzedaż w modelu off-price zależy jednak w dużej mierze od liczby klientów odwiedzających sklepy. Ross Stores wciąż przyciąga ich z kwartału na kwartał coraz więcej, podczas gdy wzrost sprzedaży w największych amerykańskich markach TJX niemal się zatrzymał.

Moim zdaniem rynek prawidłowo odczytał oba raporty. Kwartał był udany w przypadku obu spółek. Jednak według własnych prognoz obu zarządów to Ross Stores ma przewagę w drugiej połowie roku.