SpaceX ma ok. 40% potencjału wzrostu od ceny IPO, według analityka Oppenheimera

Oppenheimer rozpoczął analizę SpaceX z rekomendacją Outperform i ceną docelową 190 USD. Szacunki te implikują ok. 40% potencjału wzrostu względem ceny IPO spółki, która wyniosła 135 USD.

Analityk zaznacza, że argumenty za optymistycznym scenariuszem nie opierają się na „hype”, lecz na kilku biznesach rozwijających się jednocześnie i mogących się wzajemnie wzmacniać w kolejnej dekadzie.

O spółce wciąż mówi się przede wszystkim jako o dostawcy usług rakietowych, ale – jak wynika z prospektu IPO – obraz ten jest już nieaktualny. SpaceX wygenerował w ostatnich 12 miesiącach łącznie 47,8 mld USD przychodu, a wartość pochodzi z kilku szybko rosnących obszarów, a nie z jednej linii produktowej.

Główne segmenty to: Starlink (broadband) jako największy filar przychodowy, usługi startowe (launch services) – rdzeń działalności kosmicznej, AI compute (infrastruktura) – obszar szybko się rozwijający oraz Grok – platforma AI będąca nowym czynnikiem wzrostu.

Wycena na starcie IPO wynosiła około 1,78 bln USD, a spółka notowała się na poziomie ok. 37x zysku/przychodu w ujęciu trailing (na bazie trailing revenue). Oppenheimer wskazuje, że choć taka wycena może wyglądać na wysoką, inwestorzy płacą premię również za wiodące firmy z sektora AI, mimo wolniejszego tempa wzrostu przychodów.

AI jako większa szansa, niż zakłada część rynku

W historii SpaceX szczególnie wyróżnia się perspektywa AI. Spółka już dziś prowadzi jedną z największych rozproszonych platform obliczeń i łączności za pośrednictwem Starlink, co – zdaniem analityka – tworzy możliwości trudne do skopiowania przez konkurencję.

Jednym z potencjalnych katalizatorów miałyby być większe kontrakty na moc obliczeniową. Analityk wskazuje, że firmy chmurowe, takie jak Amazon (NASDAQ:AMZN), Microsoft (NASDAQ:MSFT), Alphabet (NASDAQ:GOOG) i Meta Platforms (NASDAQ:META), łącznie mają wydać w 2026 roku ponad 700 mld USD na infrastrukturę pod AI. Jeśli SpaceX pozyska nawet niewielką część tych wydatków dzięki partnerstwom w zakresie compute, tempo wzrostu przychodów mogłoby przyspieszyć względem obecnych prognoz.

Kolejną szansą ma być Grok. Analityk zauważa, że część inwestorów skupia się dziś głównie na ChatGPT (OpenAI) i Claude (Anthropic), jednak Grok ma przewagę dystrybucyjną wynikającą z integracji z ekosystemem SpaceX oraz powiązanymi platformami. Rozwój wdrożeń w firmach, wzrost liczby subskrypcji oraz wdrożenia „agentów AI” mogłyby przełożyć się na strumień powtarzalnych przychodów bardziej przypominający model software niż typowo „kosmiczny” profil działalności.

Możliwe, że z czasem AI będzie wnosiło więcej do zysków niż sama działalność startowa, ponieważ starty rakietowe wymagają dużych nakładów kapitałowych, podczas gdy subskrypcje software mają zwykle inny, mniej kapitałochłonny charakter.

Ryzyka scenariusza optymistycznego

Analityk przestrzega, że oczekiwania powinny pozostawać realistyczne. SpaceX ma już wycenę większą niż łączne kapitalizacje rynkowe wielu spółek z indeksu Fortune 500. W miarę skalowania utrzymanie dynamiki wzrostu staje się trudniejsze.

Rośnie też konkurencja. Amazon realizuje Project Kuiper i kontynuuje budowę własnej sieci satelitarnej. W obszarze AI konkurują agresywnie OpenAI, Anthropic, Google i Meta. Dodatkowo może zwiększać się presja regulacyjna, gdy SpaceX będzie rozszerzać działalność na rynki komunikacji, AI i kosmosu.

Mimo to analityk podkreśla, że spółka ma przewagi, których niełatwo szukać u rywali: kontroluje zdolności startowe, infrastrukturę satelitarną, globalną łączność, rozwój AI oraz – coraz bardziej – sieci danych, które zyskują na wartości w ramach jednej grupy.

Wniosek

Kluczowa teza Oppenheimera nie opiera się na jednym przełomowym produkcie, tylko na założeniu, że rynek wciąż może wyceniać SpaceX bardziej jako „zbiór elementów” niż jako zintegrowaną platformę. Sam segment startów i Starlink jest już istotny: Starlink działa jako globalna platforma komunikacyjna. „Zmienną” pozostaje AI – a zdaniem analityka jeśli SpaceX podpisze większe kontrakty na moc obliczeniową, zwiększy przyjęcie Groka i skutecznie monetyzuje rosnący zasięg infrastruktury, obecna wycena może okazać się mniej wygórowana, niż sugeruje na pierwszy rzut oka.