SMCI wciąż gra o zwycięstwo w AI? Spór byków i niedźwiedzi

Akcje Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) znów wywołały huśtawkę nastrojów. W ciągu zaledwie ostatniego tygodnia spółka spadła o 29,87% po ogłoszeniu pakietu finansowania o wartości 7 mld USD (emisja akcji i instrumenty powiązane), jednak popyt na infrastrukturę AI wciąż rośnie.

Analitycy wyceniają spółkę optymistycznie: wyznaczono cel cenowy 34 USD, co oznacza około 10,22% potencjalnej zwyżki względem kursu 30,85 USD. W tej kalkulacji przyznano rekomendację BUY z poziomem zaufania 90%. Mechanizm jest prosty: po gwałtownej przecenie „wyzerował się” mnożnik, a jednocześnie portfel zamówień ma się poprawiać.

Wizja po „brutalnym” tygodniu

Na szerszym horyzoncie SMCI nadal jest pod presją. W ujęciu rocznym kurs jest niższy o 25,77%, choć od początku roku wzrósł o 5,4%. Akcje pozostają mniej więcej 40% poniżej szczytu z 52 tygodni wynoszącego 62,36 USD.

Bezpośrednim impulsem do ostatniej przeceny było wspomniane finansowanie: środki mają zasilić produkcję komponentów do serwerów wykorzystywanych w projektach opartych o AI.

Wyniki za Q3 FY26, złożone 5 maja 2026 r., potwierdziły ten podział na lepszy popyt i trudniejsze koszty. Po stronie zysków spółka odnotowała zysk na akcję (non-GAAP) 0,84 USD, przewyższając konsensus o 34,51%. Przychody wyniosły 10,24 mld USD, co oznacza wzrost o 122,7% rok do roku, ale jednocześnie wynik był poniżej szacunków o 17,75%. Kluczowa poprawa dotyczyła marży brutto w ujęciu GAAP — wzrosła do 9,9% z 6,3% w poprzednim kwartale.

Dlaczego byki mówią o 44 USD i wyżej

Najważniejszym argumentem „byków” jest backlog, czyli portfel zaległych zamówień. Wskazuje się na 39 mld USD nowych zamówień na serwery AI od 20 klientów, co ma być bliskie pełnrocznemu celowi przychodów.

Spółka podkreśla też aktywność handlową. Zawarto m.in. umowę wartą 2 mld USD w Indiach z Gorilla Technology oraz podpisano memorandum dotyczące współpracy przy energii jądrowej z NANO Nuclear.

W tej logice wyliczony wariant „bull case” prowadzi do celu 44,38 USD, zakładającego zwrot rzędu 43,85%.

Co może pójść nie tak

Ryzyko dla inwestorów wiąże się z dwoma obszarami: ładem korporacyjnym i przepływami gotówkowymi.

Po pierwsze, wyniki za Q3 są wciąż wstępne i nieaudytowane — ich ostateczne potwierdzenie ma być powiązane z niezależnym przeglądem rady dyrektorów w kontekście kwestii dotyczących kontroli eksportu.

Po drugie, rynek reaguje na sygnały z rynku kapitałowego. Według obserwacji inwestorów CEO Charles Liang oraz dyrektor Liu sprzedali po 340 000 akcji 26 maja 2026 r., łącznie 680 000 papierów.

Wątek gotówkowy również budzi ostrożność: w samym Q3 spółka przeznaczyła na działalność operacyjną 6,6 mld USD środków pieniężnych, a łączne zadłużenie bankowe i zobowiązania w formie obligacji zamiennych sięgały 8,8 mld USD. W scenariuszu „bear case” prowadzi to do wyceny na poziomie 27,96 USD.

Ocenie sprzyjałby czystszy przebieg przeglądu rady i utrzymanie marż powyżej 9%. Natomiast teza słabnie m.in. w razie rozszerzenia dochodzenia związanego z kontrolą eksportu albo gdy wynik za Q4 wskaże zysk na akcję poniżej dolnej granicy prognozy, czyli 0,65 USD.

Szersza projekcja notowań

Cel 34 USD w tym ujęciu jest pochodną wyceny opartej o zysk na akcję w przód (forward P/E), szacowany na około 10x — a to zakłada już dużą ostrożność, mimo że spółka raportuje bardzo szybki wzrost przychodów.

Na dalszy plan analitycy wskazują, że jeśli spółka wykona plan DCBBS i poradzi sobie z „nadwagą” na ładu korporacyjnego, to akcje mogą poruszać się w określonym przedziale: na 2026 r. cel to 34,00 USD, a na 2030 r. 44,06 USD. Zastrzegają przy tym, że istotne znaczenie będą miały m.in. rozstrzygnięcia w sprawie kontroli eksportu oraz tempo dostaw w związku z wdrożeniem Blackwell Ultra.