Słabsze wyniki Cameco mogą skrywać dobrą wiadomość

Cameco (NYSE: CCJ) opublikowało słabe wyniki za drugi kwartał. Przychody dostawcy paliwa jądrowego spadły o 7%, a skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,18 CAD, wobec konsensusu analityków na poziomie 0,36 CAD. W przeliczeniu na dolary amerykańskie było to odpowiednio 0,13 USD i 0,26 USD.

Słabszy wynik nie oznacza jednak, że sytuacja spółki jest tak zła, jak mogło się początkowo wydawać. Niemal cała różnica względem oczekiwań wynikała z niższego udziału Cameco w wynikach Westinghouse Electric. Cameco współposiada tę spółkę razem z Brookfield Renewable. Ta tendencja może się szybko odwrócić, ponieważ właściciele przygotowują Westinghouse do wejścia na giełdę. Oferta publiczna mogłaby odblokować znaczną wartość dla Cameco.

Westinghouse obciążył wyniki Cameco

Cameco kupiło 49% udziałów w Westinghouse pod koniec 2023 roku. Pozostałe 51% nabyło Brookfield Renewable. W momencie zamknięcia transakcji wartość Westinghouse wynosiła 8,2 mld CAD, czyli 5,9 mld USD.

Jako współwłaściciel Westinghouse Cameco ujmuje udział w wynikach tej spółki za pomocą metody praw własności. Oznacza to, że w swoich sprawozdaniach uwzględnia przypadającą na nią część zysku lub straty Westinghouse, w dolarach kanadyjskich.

W drugim kwartale Cameco wykazało stratę przypadającą na jego udział w Westinghouse w wysokości 10 mln CAD, czyli 7,2 mln USD. Rok wcześniej udział Cameco w wynikach Westinghouse przyniósł 126 mln CAD, czyli 90,4 mln USD zysku.

Tak duża zmiana wynikała jednak wyłącznie z nierównego rozkładu przychodów i kosztów w działalności Westinghouse. Udział Cameco w wynikach tej spółki był wyższy w 2025 roku, ponieważ Westinghouse uczestniczyło wtedy w budowie dwóch reaktorów jądrowych w elektrowni w Czechach.

Westinghouse może być ukrytym aktywem, a nie obciążeniem

Choć zysk Westinghouse spadł w drugim kwartale, perspektywy spółki pozostają dobre. Jej platforma technologiczna jest wykorzystywana w ponad połowie światowej floty jądrowej. Westinghouse ma również portfel obejmujący do 91 potencjalnych projektów z wykorzystaniem reaktora AP1000. Projekty te mogą zwiększyć popyt na uran i usługi związane z paliwem jądrowym oferowane przez Cameco.

Światowy powrót zainteresowania energetyką jądrową zwiększył wartość Westinghouse od czasu zakupu udziałów przez Cameco. Z szacunków Desjardins Securities wynika, że obecna wartość Westinghouse wynosi około 10,8 mld CAD, czyli 7,8 mld USD.

Westinghouse jest dopiero na wczesnym etapie przygotowań do wejścia na giełdę. Spółka niedawno złożyła w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) formularz S-1 dotyczący planowanej pierwszej oferty publicznej akcji (IPO). Nie ustalono jeszcze ceny akcji ani daty oferty. IPO może również nie dojść do skutku, jeśli warunki rynkowe się pogorszą.

W tym roku okno dla ofert publicznych szeroko się otworzyło, szczególnie w sektorze energetyki jądrowej. X-Energy, spółka zajmująca się zaawansowanymi reaktorami jądrowymi, przeprowadziła IPO w kwietniu i pozyskała ponad 1 mld USD. W lipcu na giełdę weszła Standard Nuclear, producent paliwa jądrowego, który zebrał 150 mln USD.

Po debiucie akcje X-Energy początkowo wzrosły o 27%, ale później straciły dynamikę i obecnie znajdują się nieznacznie poniżej ceny z IPO. Standard Nuclear radziło sobie znacznie gorzej. Kurs spadł o 10% w dniu debiutu, a obecnie jest o ponad 45% niższy od ceny z oferty. Taka umiarkowana reakcja inwestorów może skłonić Westinghouse do ponownego rozważenia IPO.

IPO Westinghouse może stać się ważnym impulsem dla Cameco

Westinghouse obniżyło wyniki Cameco za drugi kwartał ze względu na sposób księgowania udziału w zyskach tej spółki. Nie zmienia to jednak wartości inwestycji, którą Cameco i Brookfield Renewable mogą wkrótce uwolnić dzięki ofercie publicznej.

Jeśli współwłaścicielom uda się wybrać odpowiedni moment i ustalić korzystną cenę IPO, oferta może odblokować znaczną wartość dla akcjonariuszy Cameco.