Skup obligacji przez Departament Skarbu USA chwilowo uspokoił rynek, ale obawy o dług pozostały

Niespodziewana decyzja Departamentu Skarbu USA o skupie obligacji na krótko zatrzymała globalny wzrost kosztów długoterminowego finansowania. W czwartek rentowności długoterminowych obligacji skarbowych USA ponownie wzrosły, ponieważ inwestorzy nadal obawiają się inflacji i rosnącego zadłużenia rządu. Dolar lekko się umocnił.

W środę Departament Skarbu zareagował na wzrost rentowności 30-letnich obligacji USA do najwyższego poziomu od 2007 roku. Resort podwoił skalę skupu obligacji o długim terminie zapadalności — do co najmniej 4 mld USD podczas każdej operacji.

Kwota ta ma niewielkie znaczenie w porównaniu z rynkiem wartym 32 bln USD. Analitycy uznali jednak, że decyzja pokazuje wrażliwość administracji na wzrost długoterminowych stóp procentowych oraz jej skłonność do interweniowania na rynkach. Wyższe koszty finansowania podnoszą oprocentowanie kredytów hipotecznych i przyciągają uwagę mediów.

Inwestorzy zwracali również uwagę, że decyzja rodzi pytanie o to, czy większy wpływ na ogólne warunki kredytowe ma obecnie Rezerwa Federalna, czy Departament Skarbu. Stało się to zaledwie kilka tygodni po tym, jak Departament Skarbu USA kupował jeny na rynku walutowym.

Działania mające ograniczyć wzrost rentowności długoterminowych obligacji

„Interwencje zazwyczaj nie działają zbyt dobrze w długim terminie. Po pewnym czasie rentowności zwykle wracają do poziomów, które obowiązywały wcześniej” — powiedział Michael Goosay, dyrektor inwestycyjny ds. instrumentów o stałym dochodzie w Principal Asset Management.

Jego zdaniem Departament Skarbu ma inne możliwości działania, ale prawdopodobnie niewiele one zmienią. „Rzeczywistość jest taka, że potrzeby pożyczkowe wymagają uwzględnienia całej krzywej rentowności, dlatego tego rodzaju zmiana raczej nie będzie miała istotnego wpływu na rentowności długoterminowych obligacji” — powiedział.

Rentowność 30-letnich obligacji USA w nocy spadła o 9 punktów bazowych, ale w czwartek ponownie wzrosła. Ostatnio była wyższa o 5,4 punktu bazowego i wynosiła 5,249%. Zbliżyła się tym samym do wtorkowego, 19-letniego maksimum na poziomie 5,34%.

Na rynku walutowym dolar częściowo odrobił straty z najniższego poziomu odnotowanego w środę. Indeks dolara wynosił ostatnio 98,832.

Analitycy JPMorgan napisali w nocie, że decyzja Departamentu Skarbu w niewielkim stopniu rozwiązuje podstawowe problemy wywierające presję na wzrost rentowności obligacji. Wymienili wśród nich niezrównoważone deficyty budżetowe oraz rosnące oczekiwania inflacyjne.

W środę dolar stracił prawie 1%, co było jego największym jednodniowym spadkiem od marca. W czwartek lekko wzrósł, gdyż decyzja Departamentu Skarbu doprowadziła do spadku rentowności obligacji USA, które są jednym z głównych czynników wpływających na notowania amerykańskiej waluty.

Rentowności długoterminowych obligacji w Japonii wyraźnie spadły. Wpływ decyzji na Europę był jednak słabszy. Rentowność 30-letnich obligacji Niemiec spadła tylko nieznacznie w porównaniu ze środowym, najwyższym od 15 lat poziomem.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła w czwartek o 5,3 punktu bazowego do 4,71%. W ten sposób zniwelowała część środowego spadku wynoszącego 5 punktów bazowych.

„To daje nieco większy komfort, że na rynku długoterminowych obligacji nie dojdzie do gwałtownej i chaotycznej wyprzedaży” — powiedział Chris Turner, globalny szef działu rynków w ING. „Ogólnie powinno to pomóc środowisku inwestycyjnemu, przywracając większą skłonność do ryzyka i lekko osłabiając dolara”.

Globalna wyprzedaż obligacji

Na całym świecie koszty długoterminowego finansowania wzrosły do najwyższych poziomów od kilku dekad. Rządy zaciągają rekordowe zadłużenie, aby radzić sobie z kolejnymi kryzysami — od pandemii po wojnę w Iranie — finansować świadczenia w starzejących się społeczeństwach oraz zwiększać wydatki na obronność.

Wyższe długoterminowe koszty finansowania zwiększają rządowe rachunki odsetkowe. Oddziałują też na rynki finansowe, ponieważ rentowności obligacji stanowią punkt odniesienia między innymi dla obligacji przedsiębiorstw, akcji i nieruchomości.

Ministerstwo Finansów Niemiec przekazało, że rosyjska agresja zwiększa potrzeby finansowe kraju związane z ogromnymi inwestycjami w obronność, co podbija koszty finansowania.

W Japonii gwałtowny wzrost rentowności podniósł koszty finansowania do najwyższych poziomów od trzech dekad. Wywiera to presję na finanse publiczne oraz zwiększa koszt realizacji ambitnego programu wydatków mających pobudzić wzrost gospodarczy.

Zadłużenie USA przekroczyło 40 bln USD. Od 2017 roku, gdy Donald Trump po raz pierwszy został zaprzysiężony na prezydenta USA, wzrosło ono ponad dwukrotnie. Państwo pożyczało pieniądze na kosztowne działania związane z pandemią, a także z powodu utrzymującej się nierównowagi między podatkami a wydatkami.

Analitycy ocenili, że te podstawowe nierównowagi nadal będą obciążać rynek.

„Nie opisałbym wzrostu rentowności obligacji skarbowych USA jako skutku nieracjonalnych warunków rynkowych ani jako zjawiska przez nie spotęgowanego” — powiedział Eric Robertsen, globalny szef działu analiz i główny strateg w Standard Chartered.

„Jedyny wniosek, jaki możemy wyciągnąć, jest taki, że rentowności osiągnęły poziom, który nie odpowiada władzom. Sugeruje to gotowość do próby kontrolowania rynku lub interweniowania przeciwko naturalnym siłom podaży i popytu” — dodał.