Miliarder Stanley Druckenmiller sprzedaje Microna i kupuje akcje AMD

Stanley Druckenmiller, były czołowy współpracownik George’a Sorosa, zyskał reputację inwestora osiągającego wysokie długoterminowe stopy zwrotu dzięki zdyscyplinowanej analizie makroekonomicznej. Jego głównym wehikułem inwestycyjnym jest obecnie Duquesne Family Office, zarządzające portfelem obejmującym spółki technologiczne, ochrony zdrowia oraz wybrane sektory cykliczne.

Inwestorzy uważnie obserwują jego ruchy, ponieważ jego dotychczasowe wyniki oraz gotowość do zdecydowanych zmian w portfelu często poprzedzały istotne zmiany na rynku. Najnowszy raport 13F, czyli kwartalne sprawozdanie z amerykańskich pozycji inwestycyjnych, pokazuje taką zmianę: w drugim kwartale Duquesne całkowicie sprzedało akcje Micron Technology (NASDAQ: MU), jednocześnie rozpoczynając inwestycję w Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD).

Dlaczego Druckenmiller sprzedał akcje Microna?

Micron projektuje i produkuje zaawansowane rozwiązania pamięciowe i do przechowywania danych, w tym pamięci o dużej przepustowości (HBM), pamięci DRAM oraz NAND. Technologie te są kluczowymi elementami serwerów wykorzystywanych do obsługi sztucznej inteligencji. Rozwiązania pamięciowe dostarczają dane do procesorów graficznych (GPU), dzięki czemu duże modele językowe mogą działać sprawnie.

W 2026 roku akcje Microna zanotowały jeden z najbardziej spektakularnych wzrostów na rynku. Kurs zwiększył się o 231%, a kapitalizacja rynkowa spółki osiągnęła 1 bln USD. Tak gwałtowne wzrosty często skłaniają doświadczonych zarządzających do realizacji zysków. Całkowite wyjście Druckenmillera z Microna może sygnalizować, że postrzega on segment pamięci jako bardziej cykliczną i zależną od mocy produkcyjnych część szerokiego rynku układów AI.

Popyt na pamięci HBM jest realny, ale reakcja podaży może nastąpić szybciej niż w przypadku wyspecjalizowanych procesorów nowej generacji projektowanych przez AMD. Jeśli tempo wzrostu Microna spadnie, może to ograniczyć dalszy wzrost wyceny spółki. Druckenmiller mógł więc uznać, że producenci skoncentrowani na pamięciach stają się inwestycją o mniejszym potencjale wieloletniego wzrostu, a bardziej transakcją, której najważniejsza faza już minęła.

Dlaczego fundusz kupił akcje AMD?

Kilka lat temu Druckenmiller zbudował pozycję w Nvidii, a następnie całkowicie ją sprzedał. Później przyznał, że była to „duża pomyłka”, ponieważ zrezygnował ze znacznej części możliwych zysków.

To doświadczenie może częściowo wyjaśniać jego nowe zainteresowanie AMD. Advanced Micro Devices jest najbliższym konkurentem Nvidii i nadal zwiększa skalę działalności związanej ze sztuczną inteligencją.

Akceleratory Instinct oraz serwerowe procesory EPYC firmy AMD zdobywają coraz większy udział w rynku. Wielcy dostawcy chmury, określani jako dostawcy hiperskalowi, zwiększają swoje wydatki inwestycyjne także na procesory innych firm niż Nvidia. AMD nie ma jednak jeszcze tak dominującej pozycji w narracji rynkowej, jaką wcześniej przypisywano Nvidii.

W drugim kwartale AMD wypracowała 11,5 mld USD przychodów, o 50% więcej niż rok wcześniej. Przychody segmentu centrów danych wzrosły ponad dwukrotnie, do 6,7 mld USD, i odpowiadały za niemal 60% całkowitej sprzedaży. Najbardziej zachęcające jest to, że zarząd prognozował dalsze przyspieszenie wzrostu w drugiej połowie roku, w miarę jak AMD nadal pozyskuje popyt ze strony dostawców hiperskalowych.

Czy warto naśladować ruch Druckenmillera?

Akcje AMD już wcześniej zanotowały w tym roku imponujący wzrost, przekraczający 120%. Przy obecnym kursie są wyceniane na około 63-krotność prognozowanych zysków. Dla porównania, prognozowany wskaźnik ceny do zysku (P/E) dla całej branży półprzewodników wynosi około 26.

Wycena AMD uwzględnia bardzo optymistyczne oczekiwania dotyczące szybkiego wzrostu napędzanego przez sztuczną inteligencję oraz poprawy marż zysku. To, czy wysoka premia względem branży jest uzasadniona, będzie zależeć od realizacji planów przez zarząd. Kluczowe znaczenie będą miały:

• zwiększanie udziału w rynku kosztem Nvidii,
• sprawne wprowadzanie kolejnych produktów,
• wykorzystanie długoterminowych korzyści wynikających z przyspieszających wydatków na infrastrukturę AI.

Dla większości inwestorów rozsądniejszym rozwiązaniem może być nie mechaniczne kopiowanie decyzji Druckenmillera, lecz zestawienie solidnych fundamentów AMD i jej pozycji konkurencyjnej z ryzykiem, że wysoka wycena pozostawia niewielki margines błędu.

Umiarkowana pozycja w AMD, połączona z inwestycją w zdywersyfikowany koszyk spółek technologicznych i obserwowaniem kwartalnych postępów spółki, pozwala uczestniczyć w potencjalnym wzroście bez prostego powielania najnowszego ruchu jednego miliardera.