Shell: korekta wartości godziwej po mieszanych zmianach prognoz

Szacunek wartości godziwej Shell skorygowano w dół z 37,91 GBP do 37,05 GBP, czyli o około 2,3%. To efekt najnowszej rundy aktualizacji w modelach analityków.

W ocenie sytuacji pojawia się obraz „mieszany, ale wyważony”. Zwolennicy wskazują na potencjał przepływów pieniężnych oraz transakcję z ARC Resources. Krytycy zwracają uwagę m.in. na długość życia rezerw, presję na marże w rafineriach i w chemii oraz ryzyko związane z trwającymi sprawami prawnymi.

W praktyce przekłada się to na bardziej ostrożne ceny docelowe, które zaczęto ostatnio przytaczać.

Wypowiedzi analityków: podejście bycze i niedźwiedzie

Część firm utrzymuje pozytywne nastawienie do Shell. Jefferies podniosło cenę docelową do 122,40 USD po uwzględnieniu w modelu przejęcia ARC Resources. HSBC podniosło rekomendację do Buy (kupuj) i wskazało cel na poziomie 3 700 GBp, argumentując to wyższymi szacunkami przepływów pieniężnych oraz lepszą — w ich ocenie — widocznością wzrostu w średnim terminie w obszarze upstream (wydobycia) po transakcji z ARC Resources. TD Cowen, mimo obniżenia celu do 107 USD, nadal wskazuje Shell jako interesującą szansę wśród spółek z grupy „oil majors” (dużych koncernów naftowych) — obok Chevron i TotalEnergies.

Z drugiej strony Mizuho rozpoczęło pokrycie Shell z oceną Neutral i celem 98 USD. Analitycy zwracają uwagę na krótszą długość życia rezerw, wyzwania dla marż w rafinowaniu i w chemii oraz ryzyko sporu prawnego. Według Mizuho te czynniki równoważą korzyści wynikające z działań marketingowych i operacji w łańcuchu dostaw Shell.

Citi oraz Morgan Stanley obcięły swoje cele cenowe w GBp. Citi pozostaje przy Neutral, a Morgan Stanley utrzymuje Equal Weight (równoważenie). Oznacza to, że profil ryzyka i potencjalnych korzyści Shell jest zasadniczo zgodny z innymi spółkami z tej samej grupy, a nie wyraźnie przechylony w górę.

Co dzieje się w firmie: postęp przy ARC Resources i prognozy na 2026 r.

Shell posuwa się w realizacji przejęcia ARC Resources. ARC uzyskało silną zgodę akcjonariuszy, a także otrzymano kluczowe zgody dotyczące konkurencji w Kanadzie i w USA. To przybliża spółkę do rozszerzenia obecności w Kanadzie oraz w obszarze LNG.

Shell opublikowało prognozy na Q2 2026, wskazując na wyższe widełki dla:

• Integrated Gas i produkcji upstream,
• wolumenów skraplania LNG,
• wykorzystania rafinerii na poziomie blisko 100%,
• wykorzystania chemii w zakresie 80% do 84%,
• przejścia na dodatni napływ w kapitale pracującym.

Jednocześnie Shell przebudowuje portfel. Spółka zawarła umowę sprzedaży indyjskiej platformy odnawialnej Sprng Energy za 1,8 mld USD (łącznie z długiem) oraz planuje wyjście z działalności detalicznej sprzedaży paliw w RPA za ok. 1 mld USD, utrzymując offshore (działalność na morzu) w ropie i gazie w południowoafrykańskich wodach.

Shell informuje o ok. 3 mld USD planowanych sprzedaży aktywów, w tym Jiffy Lube International oraz 50% niewykonywanego bezpośrednio udziału (non operated interest) w platformie Na Kika w Zatoce Meksykańskiej i powiązanych polach. Dodatkowo spółka podaje odrębną sprzedaż aktywów deepwater Gulf of America za 1,7 mld USD oraz postępy projektów skoncentrowanych na gazie na Bahamach, w Wenezueli i w Kanadzie.

Jak zmieniono wycenę wartości godziwej dla Shell

Wartość godziwa Shell obniżono z 37,91 GBP do 37,05 GBP, czyli o około 2,3%. Skorygowano założenie dotyczące wzrostu przychodów z 4,42% do 3,82%. Szacunek marży zysku netto zmieniono z 8,07% na 8,20%. Przyszłe wskaźniki P/E skorygowano z 12,47x do 12,30x. Stopa dyskontowa pozostała w praktyce bez zmian na poziomie 7,38%.

Co może mieć znaczenie dla inwestorów

W ocenie biznesu Shell dużo łączy się z szeroko rozumianą ścieżką LNG oraz tym, jak portfel i gotówka mają się do długoterminowych założeń. Chodzi m.in. o rosnący zasięg LNG, w tym LNG Canada, oraz projekty w Egipcie i Trynidadzie oraz Tobago.

Istotne pozostają również koszty. Wskazywane są cięcia strukturalne w ok. 4 mld USD oraz działania w kierunku high grading (odświeżania portfela poprzez zwiększanie udziału projektów o lepszej jakości i zwrotach). W modelach przekłada się to na marże, wolne przepływy pieniężne oraz zwrot z zainwestowanego kapitału.

Jednocześnie analitycy wskazują ryzyka, takie jak:

• przeszacowanie popytu lub presja wynikająca z nadpodaży w obszarze chemii (overcapacity),
• możliwe wygasania kontraktów LNG oraz ryzyko nadmiaru podaży,
• wysokie wypłaty dla akcjonariuszy,
• ekspozycja na polityki związane z dekarbonizacją.