Segment Experiences Disneya wypracował 3 mld USD. Dlaczego akcje są wciąż nisko wyceniane?

Segment Experiences koncernu Walt Disney (NYSE: DIS), którego najważniejszą częścią są parki rozrywki, wypracował w ostatnim kwartale fiskalnym 3 mld USD zysku operacyjnego przy niemal 10 mld USD przychodów. Mimo mocnych wyników akcje spółki są notowane przy umiarkowanym wskaźniku prognozowanych zysków. Sugeruje to, że inwestorzy nie oczekują w przyszłości dużego wzrostu.

Rozbieżność między wynikami a wyceną wynika z nierównej kondycji poszczególnych części biznesu Disneya. Jednocześnie może stwarzać okazję dla inwestorów planujących utrzymywać akcje przez dłuższy czas.

### Główna działalność Disneya zanotowała rekordowy kwartał

W trzecim kwartale roku fiskalnego 2026, zakończonym 27 czerwca, przychody segmentu Experiences wzrosły o 10% rok do roku, a jego zysk operacyjny zwiększył się o 20%. Wyniki pokazują, że popyt konsumentów na ofertę stojącą w centrum imperium rozrywkowego Disneya pozostaje silny.

Liczba wejść do parków rozrywki wzrosła o 9% rok do roku. Przełożyło się to na większe wydatki odwiedzających na towary, jedzenie i napoje. Ma to duże znaczenie, ponieważ Experiences jest głównym źródłem zysków Disneya. Segment odpowiadał za 54% całkowitego zysku operacyjnego spółki w tym kwartale.

Spółka nadal obserwuje również dobrą koniunkturę w działalności rejsowej. W ciągu minionego roku do jej floty dołączyły dwa nowe statki: Disney Destiny i Disney Adventure.

Wyniki pokazują, jak działa mechanizm wzajemnego napędzania się poszczególnych części biznesu Disneya. Widzowie oglądają filmy i treści w serwisie Disney+, a później wydają pieniądze na wizyty w parkach, rejsy i towary związane z marką.

### Dlaczego Disney jest wyceniany jak spółka o niższym wzroście?

Mimo mocnego kwartału w kluczowym segmencie Experiences akcje Disneya są notowane przy około 16-krotności prognozowanych zysków na ten rok fiskalny oraz około 15-krotności prognozowanych zysków na rok fiskalny 2027. W przeszłości wskaźnik ceny do prognozowanego zysku na akcję (P/E), który porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem spółki, był bliższy 20.

Obecne dyskonto wynika z nierównych wyników pozostałych części imperium rozrywkowego. Disney wciąż odczuwa skutki wieloletniego spadku liczby abonentów telewizji kablowej i jego wpływu na sieci telewizyjne spółki.

Na marżę operacyjną działalności streamingowej nadal wpływają wysokie koszty produkcji treści. Marża ta wyniosła w kwartale 13%, podczas gdy w przypadku Netfliksa sięgnęła 33%. Marża pokazuje, jaka część przychodów pozostaje spółce po odjęciu kosztów działalności operacyjnej.

Wyniki kasowe aktorskiego remake'u filmu „Vaiana” okazały się niższe od oczekiwań Disneya. Mimo to zysk operacyjny segmentu rozrywkowego wzrósł o 64% rok do roku.

Disney jest również dopiero na początku zmiany przywództwa. Josh D’Amaro objął stanowisko dyrektora generalnego w marcu. Inwestorzy mogą czekać na więcej dowodów, że nowy szef potrafi opracować skuteczną strategię i konsekwentnie ją realizować. Dopiero wtedy mogą zdecydować, czy są gotowi wyceniać akcje spółki przy wyższym wskaźniku P/E.

### Czy warto kupić akcje Disneya?

Ogólnie rzecz biorąc, pozytywnych stron może być tu więcej niż negatywnych. Wzrost segmentu Experiences pokazuje, że Disney pozostaje jedną z najważniejszych marek konsumenckich na świecie.

Podczas telekonferencji poświęconej wynikom za trzeci kwartał fiskalny zarząd poinformował, że rok do roku wzrosła liczba gości, użytkowników i odbiorców w segmentach Experiences, Disney+ oraz ESPN.

Jeśli wzrost będzie się utrzymywał, a marże działalności streamingowej będą stopniowo się poprawiać, wskaźnik P/E Disneya może z czasem powrócić w kierunku historycznego poziomu. W takim scenariuszu obecne dyskonto względem wcześniejszej wyceny mogłoby się okazać szansą, a nie sygnałem ostrzegawczym.