Rynki nie wierzą w deklaracje Fed bez działań w sprawie inflacji

Przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh powiedział podczas konferencji prasowej po ubiegłotygodniowym posiedzeniu, że bank centralny „doprowadzi inflację do 2% i ani odrobinę wyżej”.

Rynki zareagowały jednak wyraźnym ostrzeżeniem, że same twarde deklaracje Warsha niewiele znaczą bez konkretnych działań. Rentowności długoterminowych obligacji wzrosły po decyzji Fed w połowie tygodnia. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA (^TYX) osiągnęła najwyższy poziom od 2007 roku.

Ekonomiści Bank of America ocenili, że Warsh, podobnie jak w czerwcu, często unikał bezpośrednich odpowiedzi na pytania dziennikarzy. Jego ton zabrzmiał łagodnie, ponieważ dopuścił możliwość stosowania alternatywnych miar inflacji i zasugerował, że rynki finansowe już częściowo zaostrzają warunki finansowe.

„Dużo kapelusza, zero bydła” — napisali ekonomista BofA Aditya Bhave i jego zespół, nawiązując do teksańskiego powiedzenia oznaczającego twardą retorykę, za którą nie idą działania.

„Nie sądzimy, że Fed może bezterminowo zmuszać rynki do wykonywania swojej pracy wyłącznie za pomocą twardych słów” — napisali. „W końcu musi poprzeć słowa czynami albo ryzykować utratę wiarygodności”.

O godz. 11:35:34 czasu CDT, w trakcie sesji, rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA (^TNX) wynosiła 4,6270%, co oznaczało spadek o 0,0590 punktu procentowego, czyli 1,26%.

Aby odbudować wiarygodność, ekonomiści Bank of America oczekują, że Fed podniesie stopy procentowe o 25 punktów bazowych we wrześniu. Następnie w 2026 roku miałyby nastąpić jeszcze dwie podwyżki o takiej samej skali.

Od początku roku rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA (^TNX) wzrosła o około 48 punktów bazowych, do 4,64%. Rentowność obligacji 30-letnich zwiększyła się o około 37 punktów bazowych, do 5,2%, wynika z danych AlphaSpace Yahoo Finance.

Wzrost rentowności, która porusza się odwrotnie do ceny obligacji, odzwierciedla rosnące obawy, że Rezerwa Federalna nie prowadzi wystarczająco zdecydowanej walki z inflacją. W rezultacie inwestorzy żądają wyższej stopy zwrotu za pożyczanie pieniędzy na dłuższy okres.

„Najważniejszym czynnikiem wpływającym na rentowność obligacji skarbowych są oczekiwania dotyczące tego, co zrobi Fed” — powiedział Richard Clarida, dyrektor zarządzający PIMCO i były wiceprzewodniczący Fed. Zaznaczył jednak, że na rentowności mogą wpływać także inne czynniki.

Kevin Warsh wystąpił na konferencji prasowej po dwudniowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku 29 lipca 2026 roku.

Dla rynku akcji wzrost rentowności długoterminowych obligacji skarbowych oznacza wyższe koszty finansowania w całej gospodarce — od kredytów hipotecznych po finansowanie inwestycji firm technologicznych w sztuczną inteligencję.

„Warsh znalazł się trochę między młotem a kowadłem” — powiedziała Yahoo Finance Barbara Doran, dyrektor generalna BD8 Capital Partners.

„Wyższe rentowności nie są dobrą informacją dla nikogo, kto ma zadłużenie” — dodała.

Tymczasem po niedawnej słabości spółek półprzewodnikowych i wyprzedaży w połowie tygodnia akcje odbiły w czwartek i piątek. Bardzo dobre wyniki Microsoftu (MSFT) i Amazona (AMZN) wzmocniły przekonanie o odporności gospodarki oraz sile inwestycji w sztuczną inteligencję. Rynki nadal rosły przed publikacją wyników SpaceX (SPCX), zaplanowaną na wtorek.

Wyniki spółek ogólnie pozytywnie zaskakiwały. Dane FactSet wskazują, że marża zysku netto indeksu S&P 500 (^GSPC) za drugi kwartał może wynieść 15,7% — byłby to najwyższy poziom od rozpoczęcia śledzenia tego wskaźnika przez firmę w 2009 roku.

„Czeka nas prawdziwe rozliczenie” — powiedział w piątek Yahoo Finance Darius Dale, dyrektor generalny 42 Macro.

„Nie sądzimy, że hossa musi się kończyć” — powiedział. „Nie wierzymy jednak, że obecne minimum, które można wykorzystać do krótkoterminowego handlu, okaże się trwałe w perspektywie trzech–czterech miesięcy. Fed będzie musiał bowiem podjąć działania, aby nadrobić zaległości i odzyskać część wiarygodności w walce z inflacją”.