Rosenblatt podtrzymuje „kupuj” dla Hut 8 i widzi 23% potencjału wzrostu mimo opóźnienia ERCOT

Rosenblatt Securities utrzymał w środę rekomendację „kupuj” dla Hut 8 (NASDAQ: HUT) oraz cenę docelową na poziomie 124 USD. Oznacza to potencjał wzrostu o 22,6% względem ceny akcji wynoszącej 101,16 USD. Firma podtrzymała rekomendację mimo tego, że przychody Hut 8 w drugim kwartale wzrosły o 81% rok do roku, ale były niższe od oczekiwań.

Analityk Chris Brendler ocenił, że wyniki kwartalne mają ograniczone znaczenie dla wyceny Hut 8. Dotychczasowa działalność spółki jest niewielka w porównaniu z zakontraktowanymi przychodami w wysokości 26,6 mld USD z centrów danych obsługujących sztuczną inteligencję.

Hut 8 podpisała trzy umowy najmu na 15 lat. Obejmują one łącznie 949 MW zakontraktowanej mocy krytycznej infrastruktury IT w projektach Beacon Point w Teksasie oraz River Bend w Luizjanie.

Kurs akcji Hut 8 spadł o 10% po publikacji wyników. Rosenblatt przypisał ten ruch przede wszystkim niepewności związanej z opóźnieniem badania planowania przesyłu energii Batch Zero prowadzonego przez ERCOT. Firma oceniła, że bezpośrednia ekspozycja Hut 8 jest ograniczona do Beacon Point — kampusu o mocy 1 GW, obejmującego 704 MW zakontraktowanego obciążenia krytycznej infrastruktury IT.

W poniedziałek gubernator Teksasu Greg Abbott polecił stanowym regulatorom przeprowadzenie audytu centrów danych przechodzących proces przyłączania do sieci. ERCOT analizuje wnioski o przyłączenie obejmujące ponad 474 GW mocy. To ponad pięciokrotność rekordowego szczytowego zapotrzebowania na energię w stanie. Centra danych odpowiadają za około 90% wnioskowanej mocy.

ERCOT następnie wstrzymał Batch Zero. Badanie miało ocenić nowe duże odbiory energii oraz rozbudowy o mocy co najmniej 75 MW w ramach scentralizowanego procesu. Beacon Point nie uzyskał jeszcze pełnego zwolnienia z tej procedury. Dlatego istotną kwestią pozostaje zakwalifikowanie projektu jako obciążenia bazowego (Base Load), a nie obciążenia objętego szczegółowym badaniem (Studied Load).

Brendler wskazał, że na korzyść Beacon Point przemawiają istniejąca umowa przyłączeniowa z AEP Texas, podpisana umowa z głównym najemcą oraz postęp prac budowlanych. Hut 8 kupiła również urządzenia o długim terminie dostawy i nadal zakłada, że projekt zostanie po raz pierwszy zasilony w pierwszym kwartale 2027 roku.

Kolejnym sygnałem wskazującym na możliwe do opanowania ryzyko jest finansowanie projektu. W czerwcu Hut 8 pozyskała 4,25 mld USD poprzez emisję uprzywilejowanych obligacji zabezpieczonych, bez regresu wobec spółki. Ich oprocentowanie wynosi 6,129%, a termin wykupu przypada w 2042 roku.

Obligacje finansują pierwsze sześć hal centrum danych w Beacon Point. Łącznie obejmują one 352 MW krytycznej mocy infrastruktury IT. Środki przeznaczono również na podstację oraz powiązane rezerwy.

Brendler zauważył, że obligacje były ostatnio notowane wyżej. Oznacza to, że inwestorzy rynku długu nie uznali, iż projekt wiąże się z większym ryzykiem kredytowym. Rosenblatt podkreślił także, że najemca nie może rozwiązać umowy z powodu opóźnienia w dostawach energii. Jeśli zasilenie projektu się opóźni, ogranicza to wpływ takiego zdarzenia na warunki ekonomiczne wynikające z zawartych umów.

### Przychody i zysk brutto

Przychody Hut 8 w drugim kwartale wyniosły 74,9 mln USD. Były niższe od szacunków Rosenblatt na poziomie 81,2 mln USD oraz konsensusu wynoszącego 80,9 mln USD.

Skorygowana EBITDA, czyli wynik przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po uwzględnieniu korekt, wyniosła 10,4 mln USD. To również mniej niż prognoza Rosenblatt na poziomie 22,7 mln USD oraz konsensus wynoszący 17,2 mln USD.

Zysk brutto sięgnął 48 mln USD i przekroczył szacunki Rosenblatt wynoszące 47,4 mln USD. Marża brutto, czyli udział zysku brutto w przychodach, wyniosła 64,1% wobec prognozowanych 58,4%.

Hut 8 wyprodukowała 1 170 bitcoinów przy mocy obliczeniowej na koniec kwartału wynoszącej 30 EH/s. Koszt produkcji jednego bitcoina spadł do 22 978 USD z 25 179 USD w pierwszym kwartale.

Rosenblatt obniżył prognozę przychodów Hut 8 na 2026 rok do 305,7 mln USD z 336,7 mln USD. Szacunek na 2027 rok zmniejszył do 547,6 mln USD z 609,4 mln USD.

Model Rosenblatt na 2028 rok zakłada 1,39 mld USD przychodów oraz 1,14 mld USD skorygowanej EBITDA. Prognoza uwzględnia uruchamianie zakontraktowanej mocy centrów danych dla sztucznej inteligencji.