Rekordowa passa Carnival nie zniwelowała luki w wycenie do Royal Caribbean

Carnival (CCL) zakończył kolejny cykl wyników mocnym sygnałem operacyjnym. Spółka zanotowała szósty z rzędu „beat” skorygowanego zysku na akcję (EPS) i jednocześnie osiągnęła dwunasty z rzędu kwartał z rekordową rentownością netto.

Jednocześnie na rynku wciąż widać wycenową różnicę między dwoma przewoźnikami rejsowymi. Carnival handluje na poziomie odpowiadającym około połowie wielokrotności wyceny Royal Caribbean (RCL).

### Carnival: rekordowe rentowności i dane operacyjne

Carnival podał skorygowany EPS w wysokości 0,41 USD wobec 0,35 USD rok wcześniej. Przychody wyniosły 6,66 mld USD i były wyższe o 5,3%.

Spółka odnotowała też rekordowe wpłaty od klientów: 9,0 mld USD. Flota ma zakontraktowane 93% miejsc na 2026 r.

Prezes Josh Weinstein podsumował to wprost: Carnival osiągnął „dwunasty kolejny kwartał rekordowych rentowności netto”, mimo że koszty paliwa były o blisko 30% wyższe.

Firma stawia na „Celebration Key” oraz utrzymanie spójności cen w rejonie Morza Śródziemnego, zamiast obniżek cen w stylu discount.

### Royal Caribbean: mocne wyniki, ale wycena jest wyższa

Royal Caribbean osiągnął skorygowany EPS na poziomie 3,60 USD wobec 3,20 USD wskazywanego przez konsensus. Oznacza to 12,59% lepszy wynik niż oczekiwano.

Przychody wzrosły o 11,3% do 4,45 mld USD. Skorygowana marża EBITDA rozszerzyła się do 38,2% z 35,1%, a wskaźnik obłożenia (load factor) wyniósł 109%.

Jason Liberty podkreślał „kolejny rok dwucyfrowego wzrostu przychodów i zysków”, odwołując się do „brand stack”, czyli budowania wartości marek w ramach grupy.

### Co może rozstrzygnąć: rezerwacje na 2027 r. i koszty energii

W rozmowie o obu spółkach kluczowe pozostają rezerwacje na 2027 r. Carnival ma krzywą rezerwacji już wyżej niż w analogicznym okresie rok wcześniej. To ma być ważna zmienna także dla Royal Caribbean, bo oba rynki reagują na podobne czynniki kosztowe i popytowe.

W tle widać presję inflacyjną i kosztową. Wskaźnik PCE (Personal Consumption Expenditures) przyspieszył do 4,07% r/r w maju 2026 r., a energia wzrosła o 24,26%.

Royal Caribbean ma zabezpieczone 59% paliwa przed wzrostami cen, ale mimo to jej lepiej sytuowani klienci nadal odczuwają inflację w usługach na poziomie 3,76%.

### Dwie różne strategie: dług, dywidenda i skup kontra inwestycje i wykupy

Carnival spłaca zadłużenie — mowa o 24,9 mld USD. Spółka przywróciła dywidendę w wysokości 0,15 USD na kwartał oraz uruchomiła program skupu akcji o wartości 2,5 mld USD.

Royal Caribbean inwestuje równolegle w nowe projekty: Icon VI, Icon VII, Royal Beach Club Santorini, Celebrity River Cruises oraz platformę Discovery Class, a także odkupuje akcje. W samym I kwartale spółka odkupiła 2,9 mln akcji za 836 mln USD.

### Wycena i ryzyko po „miękkiej” aktualizacji prognoz

Na poziomie wyceny Carnival wypada taniej w porównaniu z Royal Caribbean. W zestawieniu wskaźników widać, że Carnival ma forward EPS ok. 2,22 USD, a Royal Caribbean 17,10–17,50 USD. Dodatkowo Carnival ma trailing P/E na poziomie 13, podczas gdy Royal Caribbean ma 19.

Zestawienie pokazuje też zmianę cen akcji na przestrzeni 5 lat: Carnival 11,93%, a Royal Caribbean 287,68%.

W opisie ryzyka pojawia się kwestia potencjalnej „miękkiej” aktualizacji (soft WAVE update), dotyczącej danych wpływających na przyszłe wyniki. W takiej sytuacji Royal Caribbean może odczuć większe wahania, ponieważ rynek wycenia ją jako spółkę o wyższej jakości i bardziej defensywnym profilu.

### Kurs i cele analityków

Na potrzeby wyceny podano, że kurs Carnival wynosi 29,19 USD, a cel analityków to 35,6 USD.

Royal Caribbean jest notowany przy 321,44 USD i ma 19 w trailing P/E. Podkreślono, że premium wyceny spółka „zarobiła” wynikami, ale rynek jest bardziej wrażliwy na ewentualne pogorszenie prognoz.

Na końcu wskazano, że kluczowy będzie dalszy przebieg krzywej rezerwacji Carnival na 2027 r., o której Josh Weinstein mówił, że „biegnie przed wcześniejszym rokiem”. Jeśli energia pozostanie droga, mogą wzrosnąć koszty i może to przetestować tempo rezerwacji.

Z perspektywy inwestorów ryzyko i potencjał są więc ułożone inaczej: Carnival ma więcej dźwigni operacyjnej (np. wraz ze spłacaniem długu i przedłużaniem rezerwacji), a Royal Caribbean jest wyceniany z większą premią za jakość — „fortecę” budowaną przez szeroki ekosystem marek i usług.