Lipcowa prognoza inflacji Rezerwy Federalnej daje ulgę, ale ujawnia niepokojący sygnał

Indeksy Dow Jones Industrial Average, S&P 500 i Nasdaq Composite poszybowały do rekordów w 2026 r., napędzane rosnącym zainteresowaniem sztuczną inteligencją (AI). Inflacja stała się równocześnie jednym z głównych punktów spornych wśród decydentów Rezerwy Federalnej (Fed).

Choć cła prezydenta Donalda Trumpa od połowy 2025 r. podnoszą ceny w sektorze dóbr, inflacja za ostatnie 12 miesięcy (TTM) w USA w lutym wynosiła stosunkowo umiarkowane 2,4% i zmierzała w stronę długoterminowego celu FOMC na poziomie 2%. FOMC to 12-osobowe ciało odpowiedzialne za politykę pieniężną, w którego skład wchodzi przewodniczący Fed Kevin Warsh.

W maju inflacja TTM wzrosła do trzyletniego maksimum 4,2%. Było to spowodowane decyzją prezydenta Trumpa o ataku na Iran; działania wojskowe doprowadziły do zamknięcia Cieśniny Hormuz, co skutecznie odcięło około jednej piątej światowego popytu na płynne produkty naftowe. W efekcie ceny paliw rosły najszybciej od ponad trzech dekad.

Czerwiec przyniósł jednak ulgę. Rozpoczęcie rozmów pokojowych między USA a Iranem spowodowało gwałtowny spadek cen ropy. Choć ceny paliw zwykle spadają wolniej, niż rosły podczas szoku podażowego, istotny spadek cen ropy obniżył inflację TTM do 3,5% w czerwcu.

Narzędzie Inflation Nowcasting z Federal Reserve Bank of Cleveland prognozuje dalszy spadek ogólnej inflacji TTM w lipcu do 3,32%. To daje częściową ulgę kierowcom i konsumentom, ale nie wyjaśnia całej kwestii.

Znacznie mniej wyraźny jest spadek Core PCE — podstawowego wskaźnika wydatków konsumpcyjnych (Core Personal Consumption Expenditures), który wyklucza zmienne ceny energii i żywności i dlatego lepiej oddaje trwalsze presje inflacyjne. Podczas gdy inflacja ogólna ma spaść z 4,2% w maju do prognozowanych 3,32% w lipcu, Core PCE prawie nie ustępuje: szacuje się spadek z 3,4% w maju do 3,33% w czerwcu, a następnie niewielkie przyspieszenie do 3,36% w lipcu.

Takie prognozy sugerują, że inflacja wywołana wojną z Iranem rozlała się poza ceny energii i objęła szerszą gospodarkę. W takiej sytuacji decydenci FOMC mogą nie mieć wyboru i zostaną zmuszeni do podnoszenia stóp procentowych, by ustabilizować ceny.

Podwyżki stóp mogą poważnie zaszkodzić rynkowi akcji, który w dużej mierze zyskał dzięki oczekiwaniom związanym z rozwojem infrastruktury AI. Znaczna część rozbudowy centrów danych i infrastruktury AI jest finansowana długiem. Wyższy koszt pożyczek może spowolnić inwestycje w centra danych i skłonić inwestorów do przewartościowania wysokich premii wycenowych przypisywanych spółkom AI i całemu rynkowi.