Prawdopodobieństwo podwyżki stóp Fed wzrosło do 90% po skoku cen bazowych

Najnowsze dane o inflacji pokazały, że ceny w USA wzrosły w sierpniu bardziej od oczekiwań. Zwiększyło to prawdopodobieństwo, że Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe podczas przyszłotygodniowego posiedzenia.

Powrót cen ropy do poziomu 100 USD za baryłkę dodatkowo komplikuje sytuację.

Po wyłączeniu zmiennych cen żywności i energii, które Fed analizuje, oceniając podstawowe tendencje inflacyjne, wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wzrósł w sierpniu o 0,3% w porównaniu z lipcem. Analitycy oczekiwali wzrostu o 0,2%. W ujęciu rocznym inflacja bazowa wyniosła 2,4%, zgodnie z oczekiwaniami, i była o 0,1 pkt proc. niższa niż w lipcu.

W ujęciu ogółem CPI wzrósł w sierpniu o 3,4% rok do roku, również zgodnie z oczekiwaniami. W porównaniu z poprzednim miesiącem ceny zwiększyły się o 0,4%.

„Niespodziewany wzrost inflacji bazowej w sierpniu oznacza, że Fed najpewniej podniesie stopy w przyszłym tygodniu” – powiedział Stephen Brown, główny ekonomista Capital Economics na Amerykę Północną.

Według narzędzia CME FedWatch rynki wyceniają obecnie prawdopodobieństwo podwyżki stóp podczas środowego posiedzenia Fed na 90%.

Przedstawiciele Fed wykorzystają najnowsze dane o inflacji, aby przeanalizować zmiany cen w ostatnich trzech, sześciu i dwunastu miesiącach. Na tej podstawie ocenią, czy presja cenowa słabnie.

Przedstawiciele Fed są podzieleni w kwestii tego, czy inflacja samoczynnie wraca do celu wynoszącego 2%, czy też konieczne są dalsze podwyżki stóp. Piątkowe dane wzmocnią argumenty przedstawicieli opowiadających się za bardziej restrykcyjną polityką, takich jak prezes oddziału Fed w Cleveland Beth Hammack i prezes oddziału Fed w Dallas Lorie Logan. Uważają oni, że inflacja ma szeroki zakres i bez podnoszenia stóp nie obniży się sama.

Dane mogą jednak nie wystarczyć do przekonania takich przedstawicieli Fed jak gubernator Chris Waller. W ubiegły czwartek Waller powiedział, że gdyby sierpniowe dane pokazały spadek inflacji, a ceny bazowe wzrosły o 0,2%, poparłby pozostawienie stóp bez zmian w przyszłym tygodniu.

„Jeśli będziemy nadal zbliżać się do naszego celu wynoszącego 2%, jestem gotów poprzeć utrzymanie stopy procentowej na obecnym poziomie” – powiedział Waller 3 września. „Jeśli jednak inflacja okaże się wysoka, rozważyłbym podwyżkę stóp. Uważam, że obecna polityka tylko nieznacznie ogranicza łączny popyt i niewielkie przyspieszenie inflacji może wystarczyć, abym poparł bardziej restrykcyjną politykę”.

Przewodniczący Fed Kevin Warsh powiedział w ubiegłym miesiącu podczas wystąpienia w Jackson Hole, że inflacja jest zbyt wysoka, a stopy procentowe nie ograniczają zaciągania kredytów w gospodarce, poza sektorem mieszkaniowym. Zwrócił uwagę, że dane za czerwiec i lipiec wskazywały na pewną poprawę, ale nie były wystarczające, aby uznał, że inflacja obniża się w pożądanym tempie.

„Po krótkim złagodzeniu presji cenowej w czerwcu i lipcu inflacja ponownie przyspieszyła w sierpniu. To stwarza warunki do prawdopodobnej podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną podczas wrześniowego posiedzenia” – powiedział Joseph Brusuelas, główny ekonomista RSM. Jego zdaniem Fed podniesie stopy co najmniej jeszcze dwa razy po przyszłym tygodniu, w ciągu kolejnego roku, aby wiarygodnie skierować inflację z powrotem do 2%.

Prezes oddziału Fed w Nowym Jorku John Williams mówił, że gdyby miesięczny wzrost inflacji mierzonej wskaźnikiem osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE) regularnie wynosił 0,2%, wskazywałoby to na obniżanie się presji cenowej. PCE to inny wskaźnik inflacji i preferowana przez Fed miara zmian cen.

Przedstawiciele Fed wykorzystają dane o CPI razem z opublikowanymi w czwartek danymi o cenach hurtowych, aby oszacować wartość wskaźnika PCE.

Ekonomista Capital Economics Stephen Brown szacuje, że bazowy wskaźnik PCE wzrósł w sierpniu o 0,27% miesiąc do miesiąca. Na tę wartość nie powinny znacząco wpłynąć zapowiadane zmiany w sposobie obliczania cen usług zarządzania portfelem oraz oprogramowania i akcesoriów. Bez uwzględnienia tych zmian miesięczny szacunek oznaczałby wzrost rocznej inflacji bazowej PCE z 3,3% w lipcu do 3,4%.

„Krótko mówiąc, inflacja bazowa PCE zmierza w złym kierunku. To powinno wystarczyć centrowym członkom Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, takim jak gubernator Christopher Waller, aby poparli podwyżkę w przyszłym tygodniu” – powiedział Brown.

Gwałtowny wzrost cen ropy w ostatnim tygodniu może dodatkowo zmienić debatę dotyczącą polityki Fed.

„Pytanie dotyczące polityki nie sprowadza się już przede wszystkim do tego, czy sierpniowy CPI zasadniczo potwierdza letnią poprawę danych o inflacji. Chodzi raczej o to, czy ta poprawa daje Fed wystarczającą pewność, aby pominąć odnowiony szok podażowy na rynku ropy, który szczególnie mocno wpływa na olej napędowy i inne produkty rafinowane” – powiedział Krishna Guha, szef zespołu ds. strategii banków centralnych i ekonomii w Evercore ISI.

Standardowa praktyka Fed zakłada pomijanie wpływu szoków cen ropy i koncentrowanie się na podstawowych tendencjach inflacyjnych. Inflacja pozostaje jednak powyżej celu wynoszącego 2% od pięciu i pół roku, a obecny szok na rynku ropy pojawia się po serii innych wstrząsów – od ceł po wojnę w Ukrainie i pandemię. Z tego powodu Fed może mieć trudności z dalszym pomijaniem jego skutków.

Brusuelas powiedział, że Fed powinien „wyrzucić podręcznik” dotyczący pomijania wpływu szoku podażowego wywołanego wojną. Zauważył, że trzy szoki podażowe trwały na tyle długo, iż nie można już właściwie określać ich jako przejściowych.

„Połączenie wywołanego wojną szoku energetycznego, ceł podnoszących inflację oraz wykorzystywania surowców i gotowych produktów do rozbudowy infrastruktury sztucznej inteligencji podnosi poziom cen” – powiedział.

„Najlepsza polityka pieniężna jest nastawiona na przyszłość. Po siedmiu miesiącach konflikt, który miał być krótkotrwały, przerodził się w coś innego. Wymaga to teraz racjonalnej reakcji ze strony Rezerwy Federalnej”.

Brusuelas uważa, że Fed powinien odwrócić trzy obniżki stóp przeprowadzone pod koniec 2025 roku i spowolnić gospodarkę, która w bieżącym kwartale prawdopodobnie będzie rosła znacznie szybciej, niż wynosi jej długoterminowe tempo wzrostu.