Pfizer czy Merck: która dywidenda jest lepszym wyborem po wynikach za II kwartał?

Pfizer (NYSE: PFE) i Merck (NYSE: MRK) przedstawiły najnowsze wyniki kwartalne, ponownie kierując uwagę inwestorów na różnice między wysoką dywidendą a szybszym wzrostem. Pfizer broni jednej z najwyższych rentowności dywidendy wśród największych firm farmaceutycznych, podczas gdy sprzedaż jego leków przeciw COVID-19 wyraźnie spada. Merck ponosi wielomiliardowe koszty transakcji, aby wzmocnić ofertę leków rozwijanych po sukcesie Keytrudy. Obie spółki oferują dochód z dywidendy, ale wiążą się z innym poziomem ryzyka.

### Spadki sprzedaży leków przeciw COVID-19 obciążają Pfizera

Przychody Pfizera wyniosły 14,45 mld USD, przekraczając prognozę na poziomie 13,80 mld USD. Produkty wprowadzone na rynek lub przejęte przez spółkę zwiększyły sprzedaż operacyjnie o 22%.

Sprzedaż leku Padcev wzrosła o 39%, do 591 mln USD, dzięki zwiększeniu udziału w rynku leczenia raka urotelialnego. Przychody z Nurtec ODT zwiększyły się o 41%, do 353 mln USD. Sprzedaż Eliquis wzrosła o 13%, do 2,17 mld USD. Jednocześnie przychody ze szczepionki Comirnaty spadły o 59%, a ze sprzedaży leku Paxlovid zmniejszyły się o 62%.

Skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,75 USD. Był to piąty kolejny kwartał, w którym Pfizer przebił oczekiwania analityków. Zysk netto spadł jednak o 9,44%.

Wyniki Mercka korzystają z większej skali działalności. Przychody sięgnęły 16,29 mld USD wobec prognozy na poziomie 15,85 mld USD. Sprzedaż Keytrudy wzrosła o 12%, do 8,03 mld USD. Jej podskórna wersja, Keytruda QLEX, przyniosła na początku sprzedaży 128 mln USD. Przychody z leku Winrevair wzrosły o 88%, do 525 mln USD.

Zaraportowany zysk na akcję wyniósł minus 1,28 USD. Wynik obciążył koszt przejęcia Cidary w wysokości 9 mld USD. Sprzedaż szczepionki Gardasil spadła o 19% po zakończeniu chińskiego programu nadrabiania zaległości w szczepieniach.

### Pfizer dla dochodu, Merck dla wzrostu

Pfizer wypłaca 0,43 USD dywidendy na akcję kwartalnie, czyli 1,72 USD w ujęciu rocznym. Przy bieżących cenach daje to rentowność dywidendy na poziomie 6,75%. Spółka podnosiła wypłatę w każdym pierwszym kwartale od 2010 roku.

Merck zwiększy dywidendę kwartalną z 0,81 USD do 0,85 USD, począwszy od pierwszego kwartału 2026 roku. W ujęciu rocznym daje to 3,40 USD na akcję, czyli około 2,6% przy ostatnich cenach.

W marcu Pfizer wypłacił 2,4 mld USD dywidend. Spółka potwierdziła również, że w 2026 roku nie przeprowadzi skupu akcji własnych.

Merck przeznacza gotówkę na przejęcia. Chodzi o Verona Pharma, Cidarę oraz oczekiwaną transakcję z Terns. Łącznie transakcje te wiążą się z kosztami w wysokości 2,35 USD na akcję. Prezes Robert Davis powiedział inwestorom, że celem jest „zdywersyfikowany zestaw czynników wzrostu w szerokim zakresie obszarów terapeutycznych”. Wskazuje to na zmianę struktury działalności przed ewentualnym dalszym zwiększeniem wypłat dla akcjonariuszy.

Najważniejsze różnice między spółkami przedstawiają się następująco:

• rentowność dywidendy: Pfizer 6,75%, Merck 2,6%;
• główne źródła wzrostu: w Pfizerze nowe leki z obszaru onkologii i leczenia migreny, a w Mercku Keytruda i Winrevair;
• główne obciążenia: w Pfizerze spadek sprzedaży produktów przeciw COVID-19 i wygaśnięcie ochrony patentowej Eliquis, a w Mercku zbliżająca się pod koniec dekady utrata wyłączności na Keytrudę;
• prognoza zysku na akcję na 2026 rok: Pfizer 2,80–3,00 USD, Merck 5,04–5,16 USD;
• zmiana kursu od początku roku: Pfizer 7,34%, Merck 23,41%.

### Wyniki badań klinicznych będą kolejnym sprawdzianem

Pfizer prowadzi w 2026 roku około 20 kluczowych badań klinicznych. Dziesięć z nich wynika z przejęcia Metsery dotyczącego terapii otyłości. Albert Bourla wskazał, że „onkologia i otyłość to dwa obszary, w których Pfizer ma, moim zdaniem, pozycję lidera”.

Porozumienie patentowe dotyczące Vyndamax, wydłużające wyłączność w Stanach Zjednoczonych do czerwca 2031 roku, usuwa istotne zagrożenie dla finansowania dywidendy. Inwestorzy będą obserwować, czy wyniki badań fazy 3 leków na otyłość pokażą przewagę nad obecnymi terapiami z grupy GLP-1.

W przypadku Mercka kluczowe będą: tempo przyjmowania Keytrudy QLEX, rozwój sprzedaży Winrevair w leczeniu tętniczego nadciśnienia płucnego oraz finalizacja transakcji z Terns. Od tych czynników zależy, czy spółka utrzyma podniesiony przedział prognozowanych przychodów od 65,8 mld USD do 67 mld USD.

Koszty odsetkowe Mercka wzrosły z 313 mln USD do 479 mln USD. Oznacza to, że zadłużenie coraz wyraźniej obciąża wyniki spółki.

### Która spółka może bardziej odpowiadać inwestorowi?

Pfizer wyróżnia się bieżącym dochodem i wyższą przewidywalnością wypłat. Rentowność dywidendy na poziomie 6,75% jest wsparta wypłatami dywidend w wysokości 9,8 mld USD w 2025 roku oraz ochroną patentową Vyndamax. Kurs akcji Pfizera wzrósł jednak od początku roku tylko o 7,34%.

Merck może być ciekawszy dla inwestorów nastawionych na wzrost. Jego akcje zyskały w ciągu roku 65,67%, spółka podniosła prognozy, a przejęcia wzmacniają jej ofertę przed spodziewanym końcem ochrony patentowej Keytrudy.

Najważniejszym zagrożeniem dla obu firm są ewentualne cła na produkty farmaceutyczne oraz wprowadzenie zasad ustalania cen leków według najniższych cen obowiązujących na innych rynkach (MFN). Jeśli te zmiany okażą się bardziej dotkliwe, dywidendy obu spółek mogą znaleźć się pod presją.