PepsiCo (PEP) może być przewartościowane o ok. 23% — inwestorzy czekają na wyniki za II kwartał

PepsiCo (PEP) zbliża się do raportu za drugi kwartał, a inwestorzy analizują kilka obszarów naraz. Kluczowe są wolumeny snacków Frito Lay w Ameryce Północnej, trendy w sprzedaży międzynarodowej oraz presja na marże (marżę rozumie się tu jako różnicę między przychodami a kosztami) wywołana inflacją i wyższymi kosztami energii.

Na poziomie notowań giełdowych kurs PepsiCo wynosi 142,50 USD. W ujęciu dziennym akcje spadły o 1,71%, a w perspektywie 30 dni ich zwrot wynosi 1,29%. W skali roku całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy (total shareholder return) to 10,15%, natomiast w horyzoncie 3 lat jest ona słabsza. Równocześnie rynek uwzględnia potencjalnie około 4% wahań kursu wokół nadchodzących wyników.

Wycena: argument o przewartościowaniu rzędu 22,5% opiera się na wartości godziwej 116,35 USD

Jeden z przedstawianych punktów widzenia mówi, że PepsiCo jest przewartościowane o 22,5%. W tej wycenie wartość godziwa spółki ma wynosić 116,35 USD, czyli wyraźnie mniej niż ostatnie zamknięcie na poziomie 142,50 USD. Ta rozbieżność prowadzi do dyskusji, czy większą przewagę mają obecne dochody, czy tempo wzrostu.

W opisie sytuacji biznesowej podkreśla się „punkt zwrotny” między potencjalnymi korzyściami z napojów skoncentrowanych na zdrowiu a jednoczesnymi wyzwaniami dla segmentów historycznie dominujących. Wskazuje się na spadki w starszych kategoriach, presję cenową związaną z przystępnością cenową oraz ryzyka dotyczące portfela produktów.

Najbardziej prawdopodobny scenariusz, jaki jest tu zakładany, zakłada stabilizację przychodów i zysków. W tej logice wzrost w nowych kategoriach ma kompensować spadki w produktach podstawowych.

Co ma „zamykać” lukę między kursem a wartością godziwą

Rozbieżność wynika przede wszystkim ze zmian miksu (mix shifts), czyli tego, jak zmienia się udział poszczególnych produktów w sprzedaży. Do tego dochodzą założenia o płaskim poziomie „top line” (czyli przychodach) oraz nacisk na dyscyplinę kosztową, która ma wpływać na poziom marż.

Możliwa niespodzianka: szybsze tempo w napojach prozdrowotnych i lepsza poprawa zysków

Zastrzega się, że PepsiCo nadal może pozytywnie zaskoczyć, jeżeli napoje prozdrowotne zyskają na popularności szybciej niż zakładano. Drugi wskazywany czynnik to wpływ działań związanych z kosztami i efektywnością, w tym inicjatyw opartych o AI (sztuczną inteligencję), które mogłyby zwiększyć zyski mocniej niż wynikałoby to z modelu.

Inne podejście do wyceny: model DCF wskazuje na niższy kurs rynkowy niż wartość przyszłych przepływów pieniężnych

Jest też inna perspektywa wyceny. Wskazano, że model DCF (Discounted Cash Flow, czyli wycena na podstawie zdyskontowanych przyszłych przepływów pieniężnych) prowadzi do wniosku odwrotnego niż narracja o przewartościowaniu. Według tego podejścia akcje mają być notowane około 48,9% poniżej szacowanej wartości przyszłych przepływów pieniężnych, która wynosi 278,93 USD.

Ostatecznie spór sprowadza się do tego, jaki „obiektyw” brać pod uwagę w danym momencie: jedni patrzą na relację kursu do wartości godziwej 116,35 USD, a inni opierają się na wycenie DCF sugerującej wyraźnie wyższą wartość 278,93 USD.