OSI Systems: 1,875–1,93 mld USD przychodów w 2027 r., wzrost w 2. połowie

### Pogląd zarządu

OSI Systems zakończyła rok fiskalny 2026 przychodami w wysokości 1,79 mld USD, czyli poniżej wcześniejszych prognoz. W samym czwartym kwartale przychody wyniosły 484 mln USD, co oznacza spadek o około 4% rok do roku. Wiceprezes wykonawczy i dyrektor finansowy Alan Edrick wyjaśnił, że dostawy związane z bezpieczeństwem o wartości około 50 mln USD zostały przesunięte poza 30 czerwca, czyli koniec roku fiskalnego, z powodu opóźnień związanych z konfliktem i ograniczeniami w dostępie do obiektów na Bliskim Wschodzie. Spółka podkreśliła, że przychody te zostały odroczone, a zamówienia nie zostały utracone.

Prezes, dyrektor generalny i członek zarządu Ajay Mehra ocenił, że działalność operacyjna w kwartale była mocna mimo przesunięcia przychodów. Portfel zamówień (backlog), czyli wartość podpisanych, ale jeszcze niezrealizowanych kontraktów, osiągnął rekordowy poziom około 1,9 mld USD. Segment Security odczuł w kwartale presję na przychody z powodu konfliktów na Bliskim Wschodzie, natomiast Optoelectronics zanotował silny wzrost, a Healthcare poprawił wyniki.

Po zakończeniu roku fiskalnego OSI Systems zdobyła także nowe kontrakty w Stanach Zjednoczonych. U.S. Customs and Border Protection (CBP) przyznała spółce dwie pięcioletnie umowy typu IDIQ. Ten rodzaj kontraktu określa maksymalny poziom zakupów, ale nie gwarantuje od razu całej tej wartości. Pierwsza umowa ma limit około 200 mln USD, a druga około 85 mln USD. Spółka otrzymała już zamówienia wykonawcze, w tym jedno o wartości około 21 mln USD.

W czwartym kwartale OSI Systems odkupiła około 565 tys. własnych akcji za łączną kwotę 123,6 mln USD. Rok zakończyła z 360 mln USD gotówki i bez wykorzystanych środków z dostępnych linii kredytowych.

Skorygowana marża operacyjna wyniosła w czwartym kwartale 17,7%, czyli o 200 punktów bazowych (2 punkty procentowe) więcej niż rok wcześniej. Poprawa marży wystąpiła we wszystkich trzech segmentach.

### Prognozy na rok fiskalny 2027

Zarząd prognozuje na rok fiskalny 2027:

• przychody w wysokości od 1,875 do 1,93 mld USD;
• zysk na akcję non-GAAP, czyli po wyłączeniu określonych pozycji księgowych, na poziomie 11,13–11,49 USD.

Spółka zaznaczyła, że konflikt na Bliskim Wschodzie wpłynął na krótkoterminowy napływ zamówień. Prognoza zakłada późniejszy harmonogram dostaw w tym regionie. Najsilniejszy wzrost przychodów ma nastąpić w drugiej połowie roku fiskalnego 2027.

Zarząd spodziewa się, że znaczna część nowych zamówień związanych z U.S. Department of Homeland Security (DHS) przełoży się na przychody dopiero w roku fiskalnym 2028 i później. W prognozie uwzględniono tylko część zamówień wykonawczych CBP, które spółka już otrzymała, a nie pełną maksymalną wartość obu kontraktów.

W porównaniu z poprzednią rozmową wynikową zarząd przeszedł od utrzymywania prognoz na rok fiskalny 2026, mimo zakłóceń związanych z zawieszeniem działalności DHS i pierwszymi skutkami konfliktu na Bliskim Wschodzie, do przedstawienia prognoz na rok fiskalny 2027. Nowe założenia uwzględniają ostrożniejsze terminy dostaw na Bliskim Wschodzie i późniejsze przełożenie kontraktów DHS na przychody.

### Wyniki finansowe

Zysk na akcję non-GAAP w czwartym kwartale wyniósł 3,78 USD wobec 3,77 USD oczekiwanych przez analityków. Przychody sięgnęły 484 mln USD wobec 529 673 970 USD prognozowanych przez analityków.

Przychody segmentu Security spadły w czwartym kwartale o 7% rok do roku. Optoelectronics i Healthcare zwiększyły przychody po 5%. Spadek w Security wynikał z opóźnień dostaw na Bliski Wschód oraz trudnej bazy porównawczej związanej z wyższymi przychodami z programu w Meksyku w analogicznym kwartale poprzedniego roku.

Ważnym źródłem poprawy wyników były usługi. Roczne przychody z usług wzrosły o 13%, do 441 mln USD. Po wyłączeniu prac instalacyjnych w Meksyku przychody z usług bezpieczeństwa zwiększyły się w czwartym kwartale o 9% rok do roku. W roku fiskalnym 2027 spółka oczekuje silnego, dwucyfrowego wzrostu w tym obszarze.

Marża brutto w czwartym kwartale wyniosła 34,7%. Koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji (SG&A) sięgnęły 70 mln USD, a wydatki na badania i rozwój (R&D) wyniosły 19,5 mln USD. OSI Systems zamierza kontynuować zwiększone nakłady na badania i rozwój, aby rozwijać kluczowe projekty.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej osiągnęły rekordowe 182 mln USD w czwartym kwartale i 276 mln USD w całym roku. Wynik wsparła między innymi płatność w wysokości 159 mln USD otrzymana w czwartym kwartale od największego klienta spółki w Meksyku.

### Pytania analityków

Josh Nichols z B. Riley Securities zapytał, czy w roku fiskalnym 2027 wolne przepływy pieniężne ponownie mogą przewyższyć zysk netto oraz jaką rolę odegrają spływające należności. Edrick odpowiedział, że spółka oczekuje mocnego roku pod względem przepływów pieniężnych i zakłada, że wolne przepływy pieniężne mogą przekroczyć 100% zysku netto.

Nichols zapytał również, jak ostrożne są prognozy dotyczące nowych kontraktów DHS i czy większość przychodów została przesunięta do roku fiskalnego 2028. Mehra odpowiedział, że część przychodów przypadnie na rok 2027, ale zdecydowana większość pojawi się w roku 2028 i później.

John Godyn z Citigroup poprosił o ocenę bieżącego popytu na Bliskim Wschodzie. Mehra powiedział, że klienci opóźniają lub odraczają część zamówień, ponieważ priorytetem stały się dla nich pilne potrzeby obronne. Dodał jednak, że w dłuższej perspektywie sytuacja może stanowić dla OSI Systems szansę.

Jeff Martin z ROTH zapytał, czy opóźnione dostawy dotyczyły klientów z Bliskiego Wschodu oraz jakie terminy przyjęto w prognozach. Edrick odpowiedział, że opóźnienia dotyczyły głównie, a być może nawet wszystkich, klientów z tego regionu. Znaczna część przesuniętych dostaw ma zostać zrealizowana w drugiej połowie roku fiskalnego 2027.

Christopher Glynn z Oppenheimer zapytał, które wartości są wliczane do portfela zamówień w przypadku kontraktów IDIQ oraz nagrody RF o wartości 235 mln USD. Edrick wyjaśnił, że około 80% kontraktu RF trafiło do portfela zamówień w trzecim kwartale. W przypadku umów IDIQ do portfela wpisywane jest konkretne, wiążące zamówienie, w tym zamówienie wykonawcze o wartości 21 mln USD.

Rocco J. Barbero, pytający w imieniu Setha Seifmana z J.P. Morgan, poruszył temat czynników napędzających wzrost usług oraz skanerów bagażu rejestrowanego dla Transportation Security Administration (TSA). Edrick wskazał na wygasanie części umów gwarancyjnych, większą bazę zainstalowanych urządzeń oraz możliwości rozwoju usług SaaS, czyli oprogramowania udostępnianego w modelu abonamentowym. Mehra powiedział, że wdrożenie skanerów bagażu rejestrowanego przez TSA jest nadal kwestią kilku lat.

### Nastroje analityków i zarządu

Ton pytań analityków był od lekko negatywnego do neutralnego. Pytania koncentrowały się przede wszystkim na terminach dostaw na Bliskim Wschodzie, ostrożności prognoz i sposobie ujmowania kontraktów w portfelu zamówień. Zarząd odpowiadał bardziej objaśniająco, podkreślając, że zamówienia zostały odroczone, a nie anulowane, oraz że kontrakty DHS i RF mogą być źródłem wzrostu przez wiele lat. Edrick zaznaczył, że prognozy przygotowano w sposób konserwatywny, a Mehra ocenił, że wznowienie zamówień w USA przyniosło dużą aktywność.

W porównaniu z poprzednim kwartałem uwaga analityków jeszcze bardziej skupiła się na terminach realizacji dostaw na Bliskim Wschodzie oraz na tym, jak kontrakty DHS i IDIQ przełożą się na przychody w najbliższym czasie. Zarząd brzmiał natomiast pewniej w kwestii wznowienia zamówień publicznych w USA.

### Porównanie kwartał do kwartału

W porównaniu z trzecim kwartałem rozmowa przesunęła się od wpływu zawieszenia działalności DHS i pierwszych skutków konfliktu na Bliskim Wschodzie do konkretnego przesunięcia około 50 mln USD przychodów oraz oczekiwanego skupienia wzrostu w drugiej połowie roku fiskalnego 2027.

W przypadku segmentu Security zarząd odszedł od wcześniejszego ostrzeżenia, że przedłużający się konflikt może dodatkowo wpłynąć na terminy przyjmowania zamówień i realizacji projektów. W czwartym kwartale wpływ konfliktu przedstawiano przede wszystkim jako zmianę terminów dostaw i powód ostrożniejszego podejścia do prognoz.

Większą uwagę poświęcono również przepływom pieniężnym. W trzecim kwartale spółka informowała o ograniczonych wpływach od klientów w Meksyku i o płatności w wysokości 74 mln USD otrzymanej już po zakończeniu kwartału. W czwartym kwartale najważniejsze były rekordowe przepływy pieniężne oraz płatność 159 mln USD od meksykańskiego klienta, która wsparła oczekiwaną zamianę zysku na gotówkę w roku fiskalnym 2027.

### Czynniki ryzyka

Alan Edrick wskazał na niepewność dotyczącą zmian terminów zamiany przychodów z istniejącego portfela zamówień na faktyczną sprzedaż, nowych zamówień, terminów wpływu gotówki, ceł, konfliktów na Bliskim Wschodzie oraz zakłóceń w łańcuchach dostaw.

Konflikt na Bliskim Wschodzie opóźnia dostawy i prowadzi do odroczenia części zamówień. Prognoza OSI Systems została przygotowana przy założeniu późniejszego harmonogramu dostaw w tym regionie. Klienci koncentrują się obecnie na pilnych potrzebach obronnych, co wpływa na tempo realizacji zamówień spółki.

### Podsumowanie

Zarząd podkreślił, że rok fiskalny 2026 zakończył się rekordowym portfelem zamówień i wysokimi przepływami pieniężnymi. Przychody w czwartym kwartale były jednak niższe od oczekiwań z powodu przesunięcia dostaw na Bliski Wschód, które — jak zaznaczyła spółka — pozostają ujęte w portfelu zamówień.

W roku fiskalnym 2027 zarząd prognozuje wzrost przychodów od kilku do niskich kilkunastu procent oraz wzrost zysku na akcję non-GAAP. Oczekuje, że wyniki będą obciążone na rzecz drugiej połowy roku, gdy odroczone dostawy na Bliski Wschód przełożą się na przychody, a kontrakty związane z DHS zaczną mieć większy wpływ na wyniki w roku fiskalnym 2028 i kolejnych latach. Jednocześnie spółka zwiększa nacisk na usługi o wyższej marży, w tym powtarzalne usługi i oferty SaaS.