Oracle ma portfel umów wart 664 mld USD. Czy rozwój AI uzasadni wydatki?

11 września 2026 r. Oracle Corporation (NYSE:ORCL) przekroczył oczekiwania Wall Street dotyczące wyników za pierwszy kwartał roku obrotowego. Spółka odnotowała także mniejsze ujemne przepływy pieniężne, niż przewidywano. W handlu po zakończeniu sesji kurs akcji wzrósł o 4%. Inwestorzy otrzymali sygnał, że inwestycje Oracle w infrastrukturę sztucznej inteligencji przynoszą efekty, a jednocześnie nie obciążają nadmiernie bilansu spółki.

W ciągu kwartału Oracle podpisał dodatkowe umowy na usługi chmurowe związane ze sztuczną inteligencją o wartości przekraczającej 30 mld USD. Zwiększyło to łączny portfel zakontraktowanych usług do 664 mld USD. Analitycy oczekiwali wyniku na poziomie 639,89 mld USD.

Argumenty przemawiające za spółką

Oracle zamienia silny popyt na usługi chmurowe dla AI w szybki wzrost przychodów i zysków. Przychody w pierwszym kwartale roku obrotowego wzrosły rok do roku o 30%, do 19,3 mld USD, przekraczając konsensus analityków wynoszący 19,14 mld USD. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 1,92 USD wobec oczekiwanych 1,74 USD.

Przychody z chmury zwiększyły się o 62%, do 11,6 mld USD. Przychody z infrastruktury chmurowej wzrosły natomiast o 121%, do 7,4 mld USD. Wyniki pokazują, że rozwój infrastruktury AI już wyraźnie zwiększa przychody Oracle.

Spółka ograniczyła jedną z największych obaw inwestorów. W kwartale odnotowała ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości 5,40 mld USD, podczas gdy analitycy spodziewali się odpływu 9,56 mld USD. Wynik był także znacznie lepszy niż odpływ 11,48 mld USD odnotowany dwa kwartały wcześniej.

Klienci wpłacili z góry około 11,36 mld USD na poczet infrastruktury Oracle. Spółka przeznaczyła w kwartale 28,50 mld USD na nakłady inwestycyjne, więc przedpłaty zmniejszyły kwotę, którą musiała sfinansować samodzielnie.

Rekordowy portfel umów zapewnia Oracle większą przewidywalność przyszłych przychodów z usług chmurowych AI. W ciągu kwartału spółka podpisała dodatkowe kontrakty o wartości ponad 30 mld USD. Pozostałe zobowiązania do wykonania (RPO), czyli wartość zakontraktowanych usług, z których przychody nie zostały jeszcze rozpoznane, wzrosły do 664 mld USD z 638 mld USD na koniec roku obrotowego 2026.

Oracle oczekuje, że około połowa tego portfela przełoży się na przychody w ciągu 36 miesięcy. Spółka podniosła także prognozę skorygowanego zysku na akcję na rok obrotowy 2027 do 8,10 USD z 8,05 USD. Obecnie przewiduje, że roczne przychody wyniosą co najmniej 90 mld USD.

Ryzyka dla inwestorów

Mimo lepszego od oczekiwań wyniku przepływów pieniężnych Oracle nadal traci miliardy dolarów, ponieważ rozbudowa infrastruktury AI wciąż pochłania duże środki. W pierwszym kwartale ujemne wolne przepływy pieniężne wyniosły 5,40 mld USD.

Oracle miał 129,5 mld USD zadłużenia, a jego dźwignia finansowa wynosiła około 4,3-krotności EBITDA. EBITDA to wynik przed uwzględnieniem odsetek, podatków oraz amortyzacji. Tak wysoki poziom zadłużenia zwiększa ryzyko finansowania i ryzyko bilansowe, jeśli spółka nie poprawi szybko generowania gotówki.

Oracle nadal potrzebuje dużego finansowania zewnętrznego, choć klienci pokrywają z góry część kosztów infrastruktury. Spółka planuje pozyskać około 40 mld USD z emisji długu i akcji w roku obrotowym 2027. W pierwszym kwartale przeprowadziła już emisję akcji zwykłych o wartości 20 mld USD.

Oracle oczekuje także rocznych nakładów inwestycyjnych sięgających nawet 95 mld USD. Rozbudowa centrów danych może więc zwiększyć zadłużenie albo rozwodnić udziały obecnych akcjonariuszy, jeśli przepływy pieniężne z działalności operacyjnej nie będą rosły wystarczająco szybko.

Spółka musi w krótkim czasie zamienić ogromny portfel umów w rentowne przychody, aby uzasadnić związane z nim zobowiązania inwestycyjne. Zarząd zakłada, że około połowa portfela o wartości 664 mld USD przełoży się na sprzedaż w ciągu najbliższych 36 miesięcy.

Do realizacji tych kontraktów Oracle potrzebuje jednak odpowiedniej powierzchni w centrach danych, energii oraz infrastruktury. OpenAI odpowiada za niemal połowę RPO Oracle. Spółka ma także umowy najmu centrów danych zawarte na 15–19 lat, podczas gdy część kontraktów z klientami obowiązuje przez pięć lat lub krócej. Tworzy to ryzyko koncentracji klientów oraz ryzyko niedopasowania okresów umów, jeśli przyszły popyt na usługi AI osłabnie.

Zaangażowanie funduszy hedgingowych

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Oracle wzrosła w drugim kwartale do 119 ze 115 w pierwszym kwartale. Wartość ich pozycji zwiększyła się z 5,53 mld USD do 7,00 mld USD.

Microsoft, konkurencyjny wielki dostawca usług chmurowych, który również mierzy się z wysokimi wydatkami na infrastrukturę AI i presją związaną z przepływami pieniężnymi, odnotował spadek liczby funduszy hedgingowych wśród akcjonariuszy do 273 z 282. Wartość ich pozycji wzrosła jednak z 63,58 mld USD do 66,51 mld USD.

Wnioski

Oracle ma mocne argumenty przemawiające za dalszym wzrostem: przychody zwiększyły się o 30%, przychody z infrastruktury chmurowej rosły w tempie trzycyfrowym, a portfel zakontraktowanych usług sięgnął 664 mld USD. Przedpłaty od klientów zmniejszają również część presji finansowej związanej z rozbudową infrastruktury AI.

Jednocześnie Oracle nadal wydaje dziesiątki miliardów dolarów na centra danych, pozyskuje kapitał w formie długu i emisji akcji oraz w dużym stopniu polega na przyszłych przychodach od ograniczonej grupy klientów AI. Kluczowe będzie szybkie przekształcenie ogromnego portfela umów w rentowne przychody z chmury, które pozwolą spółce osiągnąć dodatnie wolne przepływy pieniężne i uzasadnić skalę inwestycji w sztuczną inteligencję.