Nvidia: ryzyko kredytowe na rekordowym poziomie, SoftBank szykuje emisję obligacji

SoftBank Group przygotowuje emisję około 1 bln JPY w formie siedmioletnich obligacji korporacyjnych skierowanych do japońskich inwestorów detalicznych. Byłaby to największa tego typu emisja przeprowadzona kiedykolwiek przez japońską spółkę. Jej wartość odpowiada około 6,26 mld USD.

Oferta pojawia się w trudnym momencie dla finansowania sektora sztucznej inteligencji. Spread pięcioletnich kontraktów CDS na Nvidię przekroczył szczyt z końca lipca, a rentowności długoterminowych obligacji skarbowych osiągnęły najwyższe poziomy od kilkudziesięciu lat. CDS, czyli kontrakty zabezpieczające przed niewypłacalnością emitenta, są wykorzystywane do oceny ryzyka kredytowego.

SoftBank jest najbardziej widocznym azjatyckim przedstawicielem fali finansowania rozwoju AI. W maju 2026 roku spółka pozyskała już 1,6 mld JPY z emisji obligacji hybrydowych, łączących cechy długu i kapitału własnego.

Skala planowanej oferty, zestawiona z rekordowo wysoką rentownością obligacji skarbowych, będzie bezpośrednim testem popytu japońskich inwestorów detalicznych. Pokaże, czy są oni gotowi kupować obligacje finansujące infrastrukturę AI, gdy instytucjonalny rynek kredytowy staje się bardziej selektywny.

Koszty długoterminowego finansowania w Stanach Zjednoczonych, Niemczech i Japonii osiągnęły najwyższe poziomy od dekad. Inwestorzy wskazują, że jednym z czynników jest duża podaż obligacji emitowanych przez największych dostawców usług chmurowych.

Według komentarzy z prywatnego rynku kredytowego cytowanych przez Reutersa dług związany z infrastrukturą AI odpowiada w tym roku nawet za 30% nowych emisji netto w niektórych indeksach obligacji o ratingu inwestycyjnym.

Rentowności obligacji korporacyjnych o długim terminie zapadalności przekroczyły w lipcu 6%. Zwiększyło to łączny dochód możliwy do uzyskania z wysokiej jakości długu korporacyjnego. Jednocześnie inwestorzy stali się bardziej selektywni z powodu dużej podaży nowych obligacji i wysokich wycen początkowych.

Szerszy japoński rynek obligacji korporacyjnych kierowanych do inwestorów detalicznych zmierza w tym roku do rekordowej wartości 2,8 bln JPY. Popyt nie zniknął, ale oferta SoftBanku byłaby znacznie większa od każdej wcześniejszej emisji tego rodzaju.

Nvidia pokazuje, jak rośnie presja kredytowa w całym sektorze AI. 19 sierpnia spread pięcioletnich CDS na spółkę wzrósł do 80,77 punktu bazowego, przekraczając szczyt z końca lipca. Od początku roku spread zwiększył się o około 90%, a od końca maja ponad dwukrotnie.

Część tego wzrostu wynika z prostego faktu, że inwestorzy muszą zabezpieczać większą wartość zadłużenia. Nie musi to oznaczać rychłego niewypłacenia zobowiązań przez Nvidię. Niedawna emisja obligacji Alphabetu w Australii również spotkała się z dużym popytem inwestorów.

Kierunek zmian trudno jednak zignorować przed publikacją wyników Nvidii zaplanowaną na przyszłą środę. Będzie to pierwszy poważny test narracji o finansowaniu rozwoju AI o wartości 500 mld USD w warunkach zwiększonej kontroli ze strony rynków kapitałowych.

Nvidia poinformowała, że sama może pokryć nie więcej niż 25% całej kwoty. Oznacza to, że większość pieniędzy będzie musiała zostać pozyskana z zewnętrznych źródeł, na rynku, na którym konkurencja ze strony obligacji skarbowych o coraz wyższej rentowności nasila rywalizację o kapitał.

Najbardziej wyraźne ostrzeżenie kredytowe w sektorze płynie z Oracle. W lipcu 2026 roku spread pięcioletnich CDS tej spółki przekroczył 200 punktów bazowych. Był około czterokrotnie wyższy niż spread indeksu obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym i osiągnął poziom niewidziany od kryzysu finansowego z 2008 roku.

S&P obniżyła rating uprzywilejowanego, niezabezpieczonego długu Oracle do poziomu o jeden stopień powyżej ratingu nieinwestycyjnego, czyli spekulacyjnego. Agencja wskazała na błędne oszacowanie potrzeb kapitałowych związanych z rozbudową działalności chmurowej.

Obniżka przypomniała o szoku po wynikach Oracle z listopada 2025 roku. Spółka ujawniła wówczas skalę zobowiązań dotyczących wydatków na rozbudowę infrastruktury chmurowej oraz duży udział OpenAI w jej portfelu zamówień. Pomogło to wywołać pierwszą falę zmienności na rynku kredytowym i rynku akcji spółek związanych z AI.

Analitycy obserwują teraz, czy może powtórzyć się mechanizm, w którym rosnące spready CDS nasilają wyprzedaż akcji spółek z sektora AI.