Nvidia i AMD nie muszą się wykluczać — popyt na infrastrukturę AI rośnie

Nvidia zamknęła kwartał z przychodami 81,615 mld USD w Q1 FY2027. AMD osiągnęło 10,253 mld USD w Q1 2026. Obie firmy wskazały sztuczną inteligencję agentową (AI zdolną do samodzielnego działania) jako główny motor popytu. Obie wymieniły OpenAI i Meta jako klientów.

Jensen Huang opisał kwartał w kontekście skali rozbudowy infrastruktury, nazywając „fabryki AI” „największą ekspansją infrastruktury w historii ludzkości”. W segmencie Data Center Nvidia wygenerowała 75,246 mld USD, czyli wzrost o 92%. Przychody z rozwiązań sieciowych skoczyły o 199%, gdy popyt na InfiniBand i NVLink potroił się. Ten segment sieciowy jest cichą przewagą konkurencyjną, którą wielu inwestorów niedoszacowuje.

Lisa Su przedstawiła inną perspektywę. Segment Data Center AMD wzrósł o 57% do 5,775 mld USD dzięki procesorom EPYC dla serwerów i wysyłkom GPU Instinct. Segment Client (Ryzen) urósł o 26%, w obszarze, w którym Nvidia nie działa. Su powiedziała: „zaangażowanie klientów wokół serii MI450 i platformy Helios się wzmacnia, a prognozy kluczowych klientów przewyższają nasze wstępne oczekiwania.”

Różne modele biznesowe, ten sam ogólny impuls. Kluczowe porównanie:

• marża brutto: Nvidia 75,0%, AMD 55%
• prognoza przychodów: Nvidia 91,0 mld USD, AMD około 11,2 mld USD
• główne umowy AI: Nvidia — OpenAI 10 GW, Meta — miliony instancji Blackwell/Rubin; AMD — OpenAI 6 GW, Meta do 6 GW
• produkt AMD: MI450
• trailing P/E: Nvidia 31, AMD 164

Równoczesne podpisy z OpenAI i Meta pokazują, że żaden pojedynczy dostawca nie zaspokoi całego popytu. Nvidia ma zarezerwowane zobowiązania dostaw na 119,0 mld USD, a jednocześnie w prognozie wyłączono przychody z centrów danych w Chinach. AMD zwiększa własne moce produkcyjne, by nadążyć za popytem. To historia o zdolnościach produkcyjnych, a nie o wojnie o udział rynkowy.

Będę obserwować trzy rzeczy, które zdecydują o najbliższym roku:

• czy wzrost przychodów z rozwiązań sieciowych Nvidia utrzyma tempo 199%, gdy jednostki Vera Rubin będą wysyłane;
• czy AMD przełoży potok zamówień MI450 i platformy Helios na rozpoznane przychody w drugiej połowie 2026 r.;
• wydatki kapitałowe hyperscalerów — plany wydatków Meta i instancje Vera Rubin w Google Cloud wskazują, że budowa infrastruktury jeszcze nie osiągnęła szczytu.

Dodatkowo warto śledzić Chiny. Obie firmy wyłączyły ten rynek z prognoz, więc ewentualne ożywienie byłoby pozytywnym czynnikiem.

Dlaczego rozważałbym posiadanie obu spółek. Nvidia generuje bardzo duże wolne przepływy pieniężne; w jednym kwartale wygenerowała 48,554 mld USD. Firma ogłosiła nowy skup akcji na 80,0 mld USD i znaczące podwyższenie wypłat dla akcjonariuszy (około 25-krotny wzrost dywidendy). AMD z kolei pokazuje większą zmienność i potencjalny wzrost — wzrost wolnych przepływów o 252,96% — i oferuje możliwość większego, bardziej zmiennego odbicia, mimo wyceny na poziomie około 68x prognozowanych zysków. Obie spółki są na plusie od początku roku. Teoria „zero-sum”, w której jedna musi stracić, by druga zyskała, nie oddaje dynamiki tego rynku.