Czy sprzedaż akcji w ramach ESOP i problemy z AI zmieniają perspektywy SAP?

W ciągu ostatniego tygodnia SAP SE (XTRA:SAP; SAP.DE) złożył dokument rejestracyjny dotyczący oferty obejmującej 5 000 000 akcji zwykłych o wartości 1,04 mld USD. Oferta jest związana z ESOP, czyli programem akcji pracowniczych. W tym samym czasie UBS obniżył ocenę spółki. Analitycy wskazali na wolniejsze od oczekiwań wdrażanie agentów AI, wyższe koszty tokenów AI, słabsze perspektywy dotyczące portfela zamówień w chmurze oraz obniżenie prognoz EBIT, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami i podatkami.

Te wydarzenia pokazują napięcie między ambicją SAP do szerokiego wykorzystania AI na całej platformie a obawami inwestorów o tempo i opłacalność tego procesu. Najważniejsze pytanie dotyczy tego, czy wolniejsze wdrażanie agentów AI wpłynie na oczekiwania związane ze strategią chmurową SAP i rozwiązaniami Business AI.

Posiadanie akcji SAP opiera się na założeniu, że strategia chmurowa i Business AI pozwoli spółce przekształcić dużą bazę obecnych klientów w trwałe, wyżej wartościowe przychody powtarzalne. Najbliższym katalizatorem jest tempo wdrażania agentów AI oraz możliwość uzyskiwania z nich przychodów przy opłacalnych kosztach. Obecnie największym ryzykiem jest to, że wolniejsze wdrażanie AI i rosnące koszty tokenów osłabią zaufanie do tych założeń. Obniżenie oceny przez UBS bezpośrednio odnosi się do tego problemu, natomiast sama rejestracja oferty związanej z ESOP wydaje się mieć dla tych założeń niewielkie znaczenie.

Na tym tle wyróżnia się wyróżnienie przyznane SAP przez TrustRadius za produkty Sales Cloud, Service Cloud i Commerce Cloud. Klienci już wykorzystują przepływy pracy wspierane przez AI na dużą skalę, co stanowi przeciwwagę dla obaw dotyczących wolnego wdrażania agentów. Pokazuje to, że SAP wdraża rozwiązania AI w działających środowiskach klientów. Kluczowe pytanie brzmi jednak, czy wykorzystanie tych narzędzi może rosnąć wystarczająco szybko i przynosić wystarczająco wysokie zyski, aby zrekompensować wyższe koszty AI oraz słabsze oczekiwania dotyczące portfela zamówień w chmurze.

Jednak w tle historii wzrostu AI inwestorzy powinni pamiętać także o tym, że rosnące koszty tokenów AI mogą po cichu wywierać presję na marże SAP i...

Prognozy dla SAP zakładają, że do 2029 roku spółka osiągnie 53,0 mld EUR przychodów i 11,2 mld EUR zysku. Oznaczałoby to średni roczny wzrost przychodów o 11,5% oraz zwiększenie zysku o około 3,4 mld EUR z obecnych 7,8 mld EUR.

Szacowana wartość godziwa akcji SAP wynosi 207,19 EUR, czyli o 8% więcej niż bieżąca cena akcji.

Konsensus analityków koncentruje się obecnie na ryzykach związanych z realizacją planów wdrażania AI. Najbardziej optymistyczni analitycy zakładali wcześniej, że przychody SAP mogą sięgnąć około 56,2 mld EUR, a zysk 12,5 mld EUR. Najnowsze informacje mogą skłonić inwestorów do ponownej oceny, czy tak silny wzrost wyników dzięki AI pozostaje realistyczny.