Nowe kierownictwo Wendy’s mierzy się z trudnym planem naprawczym

7 sierpnia Wendy’s (NASDAQ: WEN) przeprowadziła telekonferencję dotyczącą wyników za drugi kwartał pod kierownictwem nowego prezesa i dyrektora generalnego Roberta Wrighta. Wright jest weteranem Wendy’s z 28-letnim stażem, a przed objęciem obecnego stanowiska kierował siecią Potbelly. W spotkaniu uczestniczył także nowy dyrektor finansowy Steven Cirulis.

Globalna sprzedaż całego systemu Wendy’s spadła o 6,5%, a spółka całkowicie wycofała całoroczne prognozy. Wright otwarcie wskazał główne problemy: klienci odwiedzają restauracje rzadziej, oferta cenowa straciła na atrakcyjności, a sytuacja finansowa franczyzobiorców jest coraz trudniejsza.

Są też oznaki poprawy

Nie wszystkie dane za kwartał były negatywne. Restauracje prowadzone bezpośrednio przez Wendy’s w Stanach Zjednoczonych osiągnęły wyniki lepsze o 280 punktów bazowych od całego systemu. Wskaźniki satysfakcji klientów w USA poprawiły się, mimo spadku liczby wizyt.

Wendy’s nadal rozwijała sieć. W Stanach Zjednoczonych otwarto 21 nowych restauracji, a na rynkach zagranicznych 27. Sprzedaż całego systemu poza USA wciąż rosła — o 3,4%. Po wyłączeniu słabszego rynku kanadyjskiego sprzedaż porównywalna zagranicznych restauracji była dodatnia i wzrosła o 8,6%.

Wright przedstawił pięć priorytetów strategicznych na przyszłość:

• odbudowę menu w oparciu o jakość i atrakcyjne ceny,
• uporządkowanie marketingu wokół spójnego przekazu marki,
• usprawnienie działalności operacyjnej restauracji,
• udoskonalenie obsługi cyfrowej i programu lojalnościowego,
• powrót do wzrostu liczby restauracji.

Prezes zapowiedział przedstawienie pełnego planu strategicznego przy okazji publikacji kolejnych wyników kwartalnych. Cięcie dywidendy określił jako celowe działanie, które ma uwolnić kapitał potrzebny do realizacji planu naprawczego, a nie jako sygnał problemów finansowych.

Spadek liczby wizyt pozostaje głównym problemem

Największym wyzwaniem jest to, że klienci coraz rzadziej odwiedzają restauracje Wendy’s. Sprzedaż porównywalna w amerykańskich lokalach spadła o 7,0%. Liczba wizyt zmniejszyła się o 12,5%, a wzrost średniej wartości rachunku o 5,6% nie wystarczył, by zrekompensować ten spadek.

Wright wskazał na pogorszenie jakości jedzenia, coraz bardziej złożoną i mniej atrakcyjną platformę ofertową Biggie Value oraz nierówną jakość obsługi w restauracjach z okienkiem dla kierowców. Koszty surowców wzrosły w kwartale o około 9%, między innymi z powodu dalszego wzrostu cen wołowiny. Koszty pracy zwiększyły się o około 4%, co obniżyło marżę restauracji prowadzonych przez Wendy’s w USA do 13,8%.

Skorygowana EBITDA, czyli wynik przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wyniosła 124,1 mln USD — o 22,5 mln USD mniej niż rok wcześniej. Skorygowany zysk na akcję (EPS) wyniósł zaledwie 0,18 USD. W pierwszej połowie roku spółka zamknęła również 289 restauracji w Stanach Zjednoczonych.

Zarząd nie oczekuje, że sprzedaż całego systemu powróci do wzrostu w trzecim lub czwartym kwartale. Wendy’s obniżyła kwartalną dywidendę do 0,07 USD na akcję i wstrzymała skup akcji własnych w 2026 roku, aby zachować gotówkę.

Wskaźnik dźwigni finansowej netto wynosił 5,0-krotność EBITDA. Około 430 mln USD długu, którego termin spłaty przypada w 2028 roku, będzie wymagało refinansowania w najbliższych miesiącach.

Inwestorzy z Wall Street nie przekonali się do planu naprawczego

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Wendy’s pozostała na poziomie 36 i nie zmieniła się względem poprzedniego kwartału. Oznacza to, że po zmianie kierownictwa nie doszło ani do wyraźnego zwiększania pozycji, ani do masowego wycofywania się z inwestycji.

Bardziej jednoznaczny sygnał płynie z rynku krótkiej sprzedaży. Aż 43,25% akcji znajdujących się w wolnym obrocie zostało sprzedanych krótko. To oznacza silny, skoordynowany sceptycyzm rynku co do prawdopodobieństwa powodzenia planu naprawczego.

Mimo spadku liczby wizyt i wycofania prognoz akcje Wendy’s były 17 sierpnia wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (forward P/E) na poziomie 16,61. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem spółki i nie wskazuje na wycenę typową dla przedsiębiorstwa znajdującego się w ostrym kryzysie.

Wendy’s ma rozpoznawalną markę, sieć franczyzową, która nadal otwiera restauracje za granicą, oraz zarząd, który szczegółowo zdiagnozował problemy spółki. Aby plan naprawczy zaczął przynosić efekty, zmiany w menu i marketingu muszą odwrócić dwucyfrowy spadek liczby wizyt, nie powodując jednocześnie dalszego obniżania już niskich marż restauracji.