Novo Nordisk: wycena wygląda rozsądnie na zyskach, ale zwroty pozostają słabe

Novo Nordisk ma za sobą trudny okres w ostatnich latach, ale bieżące sprawdzenie wyceny podpowiada, że rynek może wyceniać spółkę ostrożniej, niż sugerowałyby same fundamenty.

W ciągu ostatnich 3 lat łączny zwrot dla akcjonariuszy (total shareholder return) wyniósł -35,8%. To ważny kontekst dla ostatniego kursu akcji, zwłaszcza dla długoterminowych inwestorów, którzy doświadczyli istotnego spadku wartości.

Na nastroje wpływają oczekiwania związane z segmentem otyłości i cukrzycy, w tym produktami takimi jak Wegovy, a także ryzyka prawne i regulacyjne. Jednym z nich jest spór reklamowy z Eli Lilly. Te czynniki mogą mocno wpływać na to, jaką cenę inwestorzy są gotowi płacić za przyszłe zyski. W szerszym sprawdzeniu wyceny na Simply Wall St spółka wypada jako niedowartościowana w 5 na 6 testów, co wskazuje raczej na „tanią” wycenę w wielu metrykach niż na wycenę drogą.

Kolejny ruch kursu akcji może zależeć od tego, czy widoczny rabat to realna okazja, czy też rekompensata za ryzyka prawne i konkurencyjne, które dziś otaczają Novo Nordisk.

Czy to okazja na zyskach?

Wskaźnik P/E (cena do zysku) jest często wykorzystywany do oceny, ile płaci się za każdą jednostkę zysków Novo Nordisk. Spółka notuje teraz P/E 11,8x. Dla porównania: około 21,3x dla szerszego sektora Pharmaceuticals oraz 24,4x dla grupy porównawczej. Oznacza to, że akcje pozostają wyraźnie tańsze względem obu tych punktów odniesienia.

„Uczciwe” P/E dla Novo Nordisk (fair P/E) wynosi 22,9x. Ten poziom odzwierciedla to, co inwestorzy typowo mogliby płacić firmie o takim zestawie marż, profilu ryzyka i pozycji rynkowej. W odniesieniu do tej miary 11,8x sugeruje, że akcje są wyceniane na mniej więcej połowę poziomu wynikającego z tych podstaw. Innymi słowy, spory prawne i presja konkurencyjna wokół leków GLP-1 nie doprowadziły – według tych wskaźników – do podniesienia mnożnika w takim stopniu jak u rówieśników, nawet po niedawnej aprobacie w UE dla doustnej tabletki Wegovy, która wspiera rozwój segmentu produktowego.

Samo P/E sprawia więc, że akcje Novo Nordisk wyglądają na niedowartościowane zarówno względem dopasowanej „uczciwej” relacji, jak i względem całego sektora Pharmaceuticals.

Jakie przesłanki mogłyby uzasadniać dzisiejszą cenę?

Narzędzia Simply Wall St opisujące „narracje” (Narratives) uzupełniają obraz wyceny, który pozostaje niepełny, wskazując, jakiej kombinacji przyszłego wzrostu, marż i zysków potrzeba, by akcje były warte istotnie więcej albo istotnie mniej niż dziś. Opisy te znajdują się na stronie społeczności firmy. Każda narracja traktuje wartość godziwą jako hipotezę o biznesie Novo Nordisk, którą można weryfikować w czasie, a nie jako jednorazową migawkę.

Inwestorzy Novo Nordisk są obecnie rozdarci między tezą nastawioną na wzrost a bardziej ostrożnym podejściem, w którym kluczowe są marże i konkurencja.

• Scenariusz optymistyczny: 64% niedowartościowania

„Ogólnie, ich marże rosną w bardzo dobrym tempie mimo rosnących kosztów w R&D (badaniach i rozwoju), ponieważ spadają koszty w obszarze kosztów przychodów oraz spadają wydatki na sprzedaż i marketing…”.

• Scenariusz pesymistyczny: mniej więcej wycena adekwatna

„Rosnące presje cenowe, konkurencja ze strony leków generycznych i rosnące koszty zagrażają marżom, wzrostowi przychodów i stabilności zysków, mimo pozycji lidera Novo Nordisk w terapii otyłości i cukrzycy…”.

Czy to tylko część historii? Ocenę warto zestawić z tym, jak inni podchodzą do tematu na stronie społeczności.

Podsumowanie

W przypadku Novo Nordisk wyniki prac nad wyceną wskazują spółkę, która obecnie wypada jako niedowartościowana na mnożnikach rynkowych, nawet po trudnym okresie 3 lat słabszych zwrotów. Ten rabat zestawiany jest z szerszymi testami wyceny, które sugerują, że różnica nie sprowadza się jedynie do pojedynczej metryki sygnalizującej „taniej”. Kluczowe pytanie sprowadza się do tego, czy ryzyka prawne i konkurencyjne wokół leków GLP-1 oraz terapii otyłości okażą się na tyle możliwe do opanowania, by zyski rzeczywiście pokazały się zgodnie z oczekiwaniami. Alternatywnie: rynek może poprawnie dyskontować dłuższy okres presji na marże i wzrost.

Wynikający z tego artykuł ma charakter ogólny. Zapewniamy komentarz wyłącznie na podstawie danych historycznych i prognoz analityków, stosując bezstronną metodykę, a nasze materiały nie stanowią porady finansowej. Tekst nie stanowi rekomendacji do kupna ani sprzedaży jakichkolwiek akcji i nie uwzględnia Twoich celów ani sytuacji finansowej. Naszym celem jest dostarczenie analizy zorientowanej na długoterminową perspektywę, opartej na danych fundamentalnych. Uwaga: nasza analiza może nie uwzględniać najnowszych komunikatów spółki istotnych cenowo ani informacji o charakterze jakościowym. Simply Wall St nie ma pozycji w żadnych spółkach wymienionych w tym materiale.

W artykule omawiane są spółki obejmujące NOVO-B.CO.

Czy masz uwagi do tego artykułu lub obawy dotyczące treści? Skontaktuj się z nami bezpośrednio. Alternatywnie napisz na editorial-team@simplywallst.com.