Northrop Grumman: akcje mogą być o 19% tańsze od wartości godziwej

Akcje Northrop Grumman (NYSE: NOC) zakończyły ostatnią sesję na poziomie 545,57 USD. Wycena metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), która szacuje dzisiejszą wartość przyszłej gotówki generowanej przez spółkę, wskazuje na wartość godziwą wynoszącą około 672 USD na akcję. Na niedowartościowanie wskazuje także porównanie wskaźnika cena/zysk z branżą i grupą konkurentów.

W ciągu ostatnich pięciu lat akcje Northrop Grumman przyniosły stopę zwrotu na poziomie 61,0%. Oznacza to, że cierpliwi inwestorzy zostali już nagrodzeni, jeszcze zanim uwzględni się obecną różnicę między ceną rynkową a szacowaną wartością godziwą.

Wyższy popyt na systemy obronne może wspierać przyszłe przepływy pieniężne Northrop Grumman. Z drugiej strony zmiany w globalnych budżetach obronnych oraz terminy realizacji programów mogą ograniczyć skalę ewentualnego zmniejszenia obecnego dyskonta.

Szersza ocena spółki daje mieszany obraz. Northrop Grumman uzyskał wynik w zakresie wartości 4,0 na 6, mimo że zarówno wycena DCF, jak i mnożniki rynkowe wskazują na niedowartościowanie. Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy obecne dyskonto wobec wartości godziwej jest wystarczająco duże, aby zrekompensować ryzyko związane z wydatkami obronnymi i terminami uzyskiwania przepływów pieniężnych.

### Wycena oparta na przepływach pieniężnych

Model DCF analizuje gotówkę, którą Northrop Grumman może wygenerować dla akcjonariuszy w kolejnych latach, a następnie przelicza wartość tych przyszłych przepływów na dzisiejsze warunki. W ostatnich 12 miesiącach spółka wygenerowała około 3,4 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, czyli środków pozostających po wydatkach potrzebnych do prowadzenia i rozwoju działalności.

Model zakłada wzrost przepływów pieniężnych i na tej podstawie szacuje przyszłe zyski przypadające właścicielom firmy. Wynik wskazuje na wartość godziwą w wysokości około 672 USD na akcję.

W porównaniu z ceną rynkową bliską 546 USD oznacza to dyskonto rzędu 18,8%. Z perspektywy samych przepływów pieniężnych akcje wyglądają więc na niedowartościowane.

Northrop Grumman niedawno poinformował o wyższej sprzedaży i zysku w drugim kwartale oraz podniósł całoroczne prognozy. Obecna różnica między ceną a wyceną DCF sugeruje, że rynek nadal zachowuje ostrożność, mimo poprawy raportowanych wyników i korzystnych wskazań modelu przepływów pieniężnych.

Wycena DCF dla Northrop Grumman na sierpień 2026 r. wskazuje na niedowartościowanie akcji o 18,8%.

### Wycena na podstawie zysku

Wskaźnik cena/zysk (P/E) jest przydatny przy ocenie Northrop Grumman, ponieważ zysk pozostaje jednym z najważniejszych kryteriów stosowanych przy analizie wykonawców zamówień obronnych. Obecnie akcje spółki są wyceniane na około 17,2-krotność zysku.

Dla porównania średni wskaźnik P/E w branży lotniczej i obronnej wynosi około 36,9-krotności, a średnia dla grupy konkurentów to około 35,0-krotności. Dostosowany do Northrop Grumman wskaźnik P/E, uwzględniający branżę, rentowność, wielkość spółki i ryzyko, oszacowano na około 25,7-krotności.

Szacowany poziom 25,7-krotności jest wyraźnie wyższy od obecnych 17,2-krotności. Oznacza to, że rynek wycenia zyski Northrop Grumman z dyskontem zarówno względem poziomu uznawanego za odpowiedni dla spółki, jak i względem średnich dla sektora oraz grupy konkurentów.

Na podstawie wskaźnika P/E akcje Northrop Grumman wyglądają na niedowartościowane w porównaniu z szacowanym właściwym poziomem tego wskaźnika oraz z szerszą grupą firm z sektora obronnego. Wskaźnik P/E dla NYSE:NOC przedstawiony na sierpień 2026 r. potwierdza tę różnicę.

Ostatecznie obecne dyskonto może odzwierciedlać ostrożność inwestorów dotyczącą przyszłych budżetów obronnych i terminów realizacji programów, a nie jednoznaczne problemy z działalnością spółki. Rynek będzie musiał ocenić, czy przyszłe przepływy pieniężne i zyski będą wystarczająco stabilne, aby zmniejszyć tę różnicę, czy też dyskonto właściwie odzwierciedla ryzyko charakterystyczne dla tego sektora.