Poza wycofaniem z Chin: czy wzrost kursu Nokii miał podstawy?

Szybki przegląd

Przychody Nokii w drugim kwartale 2026 r. przekroczyły prognozy o 14%, a przychody segmentu AI i chmury podwoiły się. Trzy kwartały z rzędu z wynikami powyżej oczekiwań potwierdzają, że poprawa działalności operacyjnej jest rzeczywista. Wiosenny rajd do 17,45 USD opierał się jednak na entuzjazmie związanym z partnerstwem z Nvidią i zakupach inwestorów detalicznych, a nie na powtarzalnych przychodach. Dzięki temu obecny poziom około 10 USD jest łatwiejszy do uzasadnienia.

Wycofanie się Nokii z Chin wiąże się z ryzykiem utraty tysięcy miejsc pracy i ograniczenia potencjału badań nad technologią 6G. Aby kurs mógł wrócić do wcześniejszego szczytu, projekty pilotażowe AI-RAN muszą osiągnąć skalę komercyjną w 2027 r.

Nokia (NYSE: NOK) zakończyła ostatnią sesję na poziomie 10,03 USD, czyli 42,5% poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 17,45 USD. W ciągu ostatniego miesiąca kurs wzrósł jednak o 7,2%, a podczas ubiegłopiątkowej sesji zyskał 2,7%. Doniesienia o wycofywaniu się spółki z Chin, które pojawiły się w połowie sierpnia, nie były przyczyną letniego spadku. Najważniejsze pytanie brzmi, czy wiosenny rajd miał wystarczające uzasadnienie w wynikach spółki.

Od początku roku akcje Nokii wzrosły o 54,1%. W ciągu roku zyskały 120,4%, a w perspektywie pięciu lat są wyżej o 67,7%. Kurs mocno wzrósł, a następnie oddał część wcześniejszych zwyżek. Większość spadku przypadła na okres od końca maja do początku sierpnia, czyli jeszcze przed informacjami o zamykaniu lokalizacji w Chinach.

Wyniki przemawiające za wzrostem kursu

Przychody Nokii w drugim kwartale 2026 r. wyniosły 5,49 mld USD (4,8 mld EUR) i były o 13,8% wyższe od prognoz. Zysk na akcję wyniósł 0,08 USD (0,07 EUR). Był to trzeci kwartał z rzędu, w którym spółka przekroczyła oczekiwania analityków. W drugim kwartale 2025 r. Nokia rozczarowała wynikiem na akcję o 38,2%, co zmusiło ją do obniżenia prognoz.

Przychody od klientów z segmentu AI i chmury wzrosły ponad dwukrotnie, do 508,96 mln USD (446 mln EUR). Wartość nowych zamówień w drugim kwartale sięgnęła 2,8 mld EUR.

Przejęcie Infinery zbudowało pozycję Nokii w obszarze transportu optycznego, czyli urządzeń światłowodowych przesyłających dane na duże odległości oraz między centrami danych i wewnątrz nich. Nokia zawarła także umowę dotyczącą przejęcia kampusu NXP w Chandler w Arizonie na potrzeby produkcji fosforku indu.

Licencjonowanie patentów zapewnia spółce przepływy pieniężne niezależnie od cyklu inwestycji w sprzęt. Przychody z licencjonowania patentów w obszarze Technology Standards wyniosły 407 mln EUR i były o 14% wyższe.

Wzrost kursu napędzany oczekiwaniami

Strategiczna inwestycja Nvidii w Nokię oraz partnerstwo dotyczące AI-RAN doprowadziły do podwyższenia wyceny spółki. AI-RAN oznacza dodanie akceleracji GPU do sieci dostępu radiowego. Jednocześnie Nokia wyemitowała nowe akcje, co rozwodniło udziały dotychczasowych akcjonariuszy.

Do zakupów przyłączyli się inwestorzy detaliczni. 29 maja, w pobliżu szczytu kursu, nastroje na Reddicie określano jako „bardzo optymistyczne”. W publikowanych wpisach Nokia była nazywana „kręgosłupem infrastruktury AI”. Dodatkowym impulsem było partnerstwo z Anduril, o którym 13 maja 2026 r. informował serwis The Motley Fool.

Same partnerstwa nie zapewniają jednak powtarzalnych przychodów, które uzasadniałyby trwałe podwyższenie wyceny spółki.

Co oznacza wycofanie się Nokii z Chin

South China Morning Post poinformował 18 sierpnia 2026 r., że Nokia planuje zamknąć niemal wszystkie lokalizacje w Chinach kontynentalnych do końca roku. Serwis Fierce Network 19 sierpnia przedstawił wycofanie się z Chin jako większy zakład na sztuczną inteligencję i sieci optyczne. Tego samego dnia Light Reading ostrzegł, że w Chinach może dojść do likwidacji tysięcy miejsc pracy, co prawdopodobnie odbije się na badaniach nad technologią 6G.

28 sierpnia Fierce Network informował, że Nokia broniła działalności Bell Labs po tym, jak były szef tej jednostki skrytykował cięcia.

Nokia raportuje wyniki w euro, ale większość jej sprzedaży jest rozliczana w dolarach. Z tego powodu kurs akcji spółki z siedzibą w Helsinkach może zmieniać się również pod wpływem samych wahań kursów walut.

Co musi się wydarzyć, aby kurs wrócił do szczytu

Segment infrastruktury sieciowej (Network Infrastructure) musi nadal zwiększać przychody dzięki klientom z obszaru sztucznej inteligencji i chmury, zamiast polegać głównie na wydatkach inwestycyjnych operatorów telekomunikacyjnych.

Projekty pilotażowe AI-RAN muszą przejść do kolejnych etapów: Nokia zakłada 10 publicznie ogłoszonych klientów, komercyjne wdrożenia w 2027 r. i sprzedaż na większą skalę w 2028 r.

Wycofanie się z Chin powinno znaleźć odzwierciedlenie w marży całej grupy, czyli części przychodów pozostającej po odjęciu podstawowych kosztów działalności. Nokia musi także utrzymać ceny w segmencie urządzeń optycznych.

Słabszy kwartał w segmencie infrastruktury sieciowej albo opóźnienia w realizacji celów związanych z Nvidią osłabiłyby argumenty przemawiające za dalszym wzrostem kursu.

Wnioski

Poprawa działalności operacyjnej Nokii jest rzeczywista. Wiosenna wycena uwzględniała jednak historię o przyszłym wzroście, zanim wyniki spółki w pełni ją potwierdziły. Obecny poziom kursu wygląda na lepiej uzasadniony niż cena 17,45 USD.