Musk: SpaceX ma być warte więcej niż Ziemia. Rynek obligacji jest innego zdania

12 czerwca Space Exploration Technologies (SpaceX) (ticker SPCX na NASDAQ) przeprowadziła ofertę publiczną, która przyniosła 85,7 mld USD włącznie z opcją dodatkowej transzy. Kapitalizacja rynkowa spółki w dniach po debiucie szybko wzrosła do blisko 3 bln USD.

17 lipca Elon Musk odpowiedział na komentarz na platformie X (spółka zależna SpaceX): "I said SpaceX will be worth more than Earth if we achieve our goals." ("Powiedziałem, że SpaceX będzie warte więcej niż Ziemia, jeśli osiągniemy nasze cele.")

Przed wejściem na giełdę SpaceX opublikowała obszerny dokument rejestracyjny (S-1), zawierający m.in. dane finansowe, czynniki ryzyka i prognozy. W S-1 firma wskazała, że emisje długu i kapitału będą wykorzystywane m.in. do zwiększenia mocy obliczeniowej startupu xAI.

Niedługo po debiucie, 23 czerwca, SpaceX wyemitowała 25 mld USD długu rozłożonego na pięć transz z terminami zapadalności od 2031 do 2056 roku i kuponami w przedziale 5,35%–6,65%.

Obligacje zwykle są notowane wokół wartości nominalnej (par). Od chwili rozpoczęcia notowań papiery dłużne SpaceX systematycznie taniały. Poniżej podano ceny obligacji wyrażone w centach:

• obligacja 2031: 99,92 (po emisji) / 98,35 (na 17 lipca)
• obligacja 2033: 99,84 / 97,10
• obligacja 2036: 99,83 / 95,63
• obligacja 2046: 99,93 / 92,63
• obligacja 2056: 99,45 / 91,07

Spadek jest szczególnie wyraźny dla transz o dłuższych terminach zapadalności w ciągu trzech tygodni od rozpoczęcia notowań.

Ceny i rentowności obligacji poruszają się w przeciwnych kierunkach. Gdy ceny obligacji maleją, ich rentowności rosną. Obecne notowania przekładają się na rentowności niektórych transz powyżej 7%, co wskazuje, że rynek nie widzi atrakcyjnego stosunku ryzyka do zysku dla części długu SpaceX.

Sygnał ten sugeruje, że rynek obligacji nie jest przekonany, iż spółka bez problemu spłaci swoje zobowiązania. Mimo ogromnego pozyskania kapitału, SpaceX nie wykazała jeszcze zdolności do generowania powtarzalnych zysków. Część działalności operacyjnej spółki jest kapitałochłonna — dotyczy to m.in. xAI i infrastruktury kosmicznej — i jest narażona na opóźnienia produkcyjne.

Na podstawie sygnałów z rynku obligacji można stwierdzić, że nie tylko cel Muska dotyczący wartości przewyższającej Ziemię może być mało realny, lecz także nie ma pewności, że SpaceX pozostanie jedną z największych publicznych spółek w USA.