Morgan Stanley: Broadcom utrzyma dominację w dostawach TPU dla Google

Akcje Broadcoma wzrosły we wtorek 14 lipca 2026 r. Kurs zamknął się na poziomie 389,11 USD, po wzroście 1,32% i wcześniejszym skoku niemal 3% w ciągu sesji. Mimo tego kurs pozostaje około 19,1% poniżej rekordowego zamknięcia 480,77 USD z 2 czerwca 2026 r.

W tym roku Broadcom zyskał jedynie umiarkowanie i wyraźnie odstaje od szerszego rajdu na akcjach producentów półprzewodników. Analityk Morgan Stanley Joseph Moore zwrócił uwagę na tę rozbieżność i przyznał, że go ona zaskakuje, biorąc pod uwagę silny tor wzrostu przychodów z produktów AI.

Moore wskazał źródło słabości kursu: obawę, że tajwański MediaTek stopniowo przejmie prace Broadcoma nad Tensor Processing Units (TPU) Google'a — własnymi procesorami AI Google'a, alternatywnymi wobec układów Nvidii. Moore ocenił jednak udział MediaTeka jako realny, ale nie na tyle duży, by być przełomowy. Napisał, że scenariusze spadku udziału Broadcoma do 50% albo całkowitego zastąpienia są przedwczesne.

Moore powtórzył rekomendację równoważną „kupuj” i cenę docelową 502 USD. Dodał też, że Google ma motywację, by korzystać z wielu partnerów chipowych, aby zyskać tzw. opcjonalność dostawców (większą elastyczność wyboru partnerów).

Liczby stojące za tym przekonaniem są jasne. W drugim kwartale fiskalnym Broadcom osiągnął rekordowe przychody w wysokości 22,19 mld USD, co oznacza wzrost 48% rok do roku. Przychody z półprzewodników AI wzrosły 143% do 10,8 mld USD. Spółka poinformowała inwestorów, że oczekuje, iż przychody z półprzewodników AI wzrosną w bieżącym kwartale o ponad 200%.

Sceptycyzm wobec roli Broadcoma w programie TPU nie pojawił się dopiero teraz. 3 czerwca 2026 r. na konferencji wynikowej Broadcom pobił oczekiwania co do przychodów, ale nie podniósł rocznego celu sprzedaży układów AI; następnego dnia kurs spadł o około 15%. CEO Hock Tan przyznał wtedy, że Google prawdopodobnie będzie korzystać z kilku dostawców układów, co dodało wiarygodności narracji o rosnącej roli MediaTeka.

Nie wszyscy analitycy podzielają pesymizm. Macquarie prognozuje spadek udziału Broadcoma w przychodach TPU Alphabetu z około 95% w 2026 r. do 80% w 2027 r. i 65% w 2028 r., czyli znacznie szybszy spadek. Bernstein, reprezentowany przez Stacy Rasgon, ocenił, że rynek może potrzebować kilku kwartałów, by przetrawić przejście, zanim wzrost Broadcoma znów się ujawni.

Inne banki są bardziej optymistyczne. JPMorgan utrzymał ocenę 'przeważaj' i cenę docelową 580 USD, argumentując, że program TPU Google'a nie został opóźniony ani anulowany, pomimo zakłóceń w łańcuchu dostaw w Azji.

Google nie jest jedynym powodem, dla którego warto śledzić Broadcoma. Spółka w kwietniu przedłużyła współpracę nad niestandardowymi układami scalonymi (tzw. custom silicon) z Meta. W tym miesiącu podpisała też umowę produkcyjną z Apple na ponad 30 mld USD, obowiązującą do 2031 r. Ta dywersyfikacja klientów stanowi zabezpieczenie, jeśli któryś z największych zamawiających postanowi rozdzielić zamówienia między dostawców.

Szersza lekcja dotyczy całego rynku układów niestandardowych: hyperscalery coraz częściej traktują koncentrację dostawców jako ryzyko do zarządzania, a nie jako relację do nagradzania. Oznacza to, że udział pojedynczego dostawcy w jednym kontrakcie prawdopodobnie będzie się z czasem zmniejszał, nawet jeśli całkowite wydatki na układy AI będą rosły na tyle szybko, że mniejszy procent i tak będzie oznaczał większą kwotę w dolarach.

Czy prognoza Moore'a na 80% utrzyma się, czy bardziej stroma korekta proponowana przez Macquarie okaże się bliższa prawdy, wyjaśni dopiero praktyka — gdy kolejne generacje TPU Google'a trafią do produkcji i wysyłek.