MillerKnoll (MLKN) po wynikach za I kwartał: kupować, sprzedawać czy wstrzymać się?

Przez ostatnie sześć miesięcy kurs MillerKnoll spadł o 10,4%, podczas gdy S&P 500 zyskał 12,4%. Za takim zachowaniem akcji stały przede wszystkim słabsze wyniki kwartalne, co skłoniło część inwestorów do zastanawiania się nad kolejnym krokiem.

Dlaczego MillerKnoll nie wygląda na atrakcyjną okazję

1) Słaby wzrost przychodów Dla perspektyw spółek usług biznesowych kluczowe znaczenie ma tempo wzrostu, a dłuższe spojrzenie potrafi lepiej odsłonić, czy popyt rzeczywiście przyspiesza. W przypadku MillerKnoll ostatnie dane pokazują wyraźne wyhamowanie: roczna, uśredniona dynamika przychodów (annualized) w ciągu ostatnich dwóch lat wyniosła 1,4%, czyli wyraźnie mniej niż wynikałoby z jej wcześniejszego, pięcioletniego trendu.

2) Spadkowy trend w zysku na akcję (EPS) Trend EPS (zysk na akcję) bywa użyteczny, bo pokazuje, czy rosnące przychody przekładają się na zysk przypadający na akcję. W MillerKnoll EPS obniżał się w tempie 7,9% rocznie w ciągu ostatnich pięciu lat, podczas gdy przychody rosły o 10,4%. W praktyce oznacza to, że wraz ze zwiększaniem skali spółka osiągała coraz mniejszą zyskowność na poziomie przypadającym na jedną akcję.

3) Niska marża wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow) Wolne przepływy pieniężne (free cash flow) uwzględniają łącznie wydatki operacyjne i nakłady inwestycyjne, dlatego trudno je „upiększać” w porównaniu z samymi wynikami księgowymi. MillerKnoll w ostatnich pięciu latach notował słabą efektywność gotówkową względem spółek z branży, co ogranicza przestrzeń do zwrotu kapitału akcjonariuszom. Średnia marża free cash flow wyniosła 2,4%, czyli mniej niż typowo oczekuje się od firm z segmentu usług biznesowych.

Ocena końcowa MillerKnoll nie jest postrzegany jako firma w złej kondycji, ale nie znajduje się w grupie preferowanych wyborów. Po ostatnim spadku kursu akcje handlowane są około 8x forward P/E, co oznacza wycenę na poziomie 15,72 USD za akcję. Mimo że na pierwszy rzut oka jest to wycena „tania”, potencjalne ryzyko pozostaje istotne, biorąc pod uwagę słabe sygnały płynące z podstawowych wskaźników.

W efekcie, zamiast MillerKnoll, inwestorom pozostaje szukać spółek o wyraźniej poprawiającej się dynamice wzrostu i zysków.