Microsoft pokazał, że wydatki na AI mogą się opłacać. Tym wyróżnia się na tle innych spółek AI

Microsoft (NASDAQ: MSFT) przedstawił wyniki za IV kwartał roku fiskalnego 2026. Inwestorzy zareagowali bardzo pozytywnie, a w ciągu dwóch dni od publikacji wyników akcje spółki wzrosły o dwucyfrową wartość procentową.

Azure, czyli należąca do Microsoftu platforma usług chmurowych, wygenerowała w całym roku 100 mld USD przychodów. Liczba płatnych subskrypcji Copilot wzrosła natomiast o prawie 50%.

Wzrost był napędzany znacznym zwiększeniem wydatków Microsoftu na infrastrukturę sztucznej inteligencji (AI). Wyniki pokazują, że w przypadku części firm technologicznych tak duże inwestycje mogą przynosić wymierne efekty.

Microsoft miał dwa szczególnie ważne osiągnięcia w najnowszych wynikach. Pierwszym były roczne przychody Azure na poziomie 100 mld USD, co oznacza wzrost o 33% w porównaniu z 2025 r.

Microsoft wynajmuje przedsiębiorstwom i innym firmom moc obliczeniową swojej chmury, zamiast wykorzystywać całą infrastrukturę AI wyłącznie na potrzeby własnych usług. Inaczej działa Meta, która używa większości swojej infrastruktury sztucznej inteligencji do obsługi narzędzi AI dostępnych w jej usługach. Meta zaczęła niedawno pobierać od deweloperów opłaty za dostęp do Muse Spark, ale jej działalność chmurowa jest znacznie mniejsza niż biznes Microsoftu.

Wzrost sprzedaży Azure pokazuje, że bezpośrednie inwestycje w centra danych i infrastrukturę AI mogą wyraźnie zwiększać przychody Microsoftu. Obie spółki mają jednak zupełnie inne modele biznesowe. Inwestorzy są dlatego sceptyczni, czy Meta zdoła odzyskać koszty inwestycji w AI, podczas gdy do wydatków Microsoftu podchodzili ostatnio znacznie bardziej pozytywnie.

Drugim ważnym osiągnięciem Microsoftu było 30 mln płatnych stanowisk Copilot. To prawie 50% więcej niż pod koniec kwietnia, gdy spółka miała ponad 20 mln płatnych stanowisk.

Płatni użytkownicy usług AI są jednym z najbardziej bezpośrednich dowodów na to, że wydatki na tę technologię przynoszą efekty. Pokazują, że klienci dostrzegają wartość oferowanych usług AI i są gotowi za nie płacić.

### Wolne przepływy pieniężne Microsoftu są w lepszej sytuacji

Wolne przepływy pieniężne to środki, które pozostają spółce po opłaceniu działalności operacyjnej i utrzymaniu jej aktywów. Inwestorzy często zwracają na nie uwagę, ponieważ wskaźnik ten pomaga ocenić ogólną kondycję finansową firmy.

Rekordowe wydatki na AI mocno obciążają wolne przepływy pieniężne wielu spółek technologicznych. W przypadku Meta w ostatnim kwartale spadły one o 91%, do zaledwie 784 mln USD. Wolne przepływy pieniężne Alphabetu spadły w drugim kwartale do minus 5,9 mld USD. Rok wcześniej wynosiły około 25 mld USD na plusie.

Wydatki inwestycyjne Microsoftu (capex), obejmujące między innymi budowę i rozbudowę infrastruktury, wyniosły 175 mld USD. Kwota ta została skorygowana z 190 mld USD z powodu zmiany zasad rachunkowości. Wydatki obciążają wolne przepływy pieniężne spółki, ale sytuacja Microsoftu jest lepsza niż jego konkurentów. Przepływy spadły o 23% w porównaniu z analogicznym kwartałem poprzedniego roku i nadal wynoszą relatywnie dużo — 19,6 mld USD.

Wydatki Alphabetu na AI mogą ostatecznie przynieść spółce korzyści, ponieważ firma znajduje się pod tym względem w podobnej sytuacji co Microsoft. Alphabet wynajmuje klientom usługi chmurowe w ramach Google Cloud i pobiera opłaty za swojego agenta AI dostępnego przez Google Gemini. Kurs jego akcji został jednak ostatnio osłabiony między innymi przez gwałtowny spadek wolnych przepływów pieniężnych.

### Na co powinni zwracać uwagę akcjonariusze Microsoftu

Microsoft zapowiedział, że wydatki inwestycyjne będą nadal rosły. Zarząd poinformował podczas telekonferencji poświęconej wynikom, że w I kwartale przekroczą 50 mld USD.

Inwestorzy docenili wzrost sprzedaży Azure, zwiększenie liczby subskrypcji Copilot oraz stosunkowo niewielki spadek wolnych przepływów pieniężnych w porównaniu z konkurentami. Microsoft będzie jednak musiał utrzymać te korzystne tendencje.

Inwestorzy sektora technologicznego pokazali już, że nie akceptują nieograniczonych wydatków, jeśli nie towarzyszy im wzrost działalności. Akcjonariusze Microsoftu powinni więc uważnie obserwować:

• tempo wzrostu sprzedaży Azure;
• zwiększanie liczby subskrypcji Copilot.

Jeśli oba te wskaźniki zaczną zwalniać przy jednoczesnym wzroście wydatków inwestycyjnych, będzie to sygnał, że nakłady Microsoftu na AI nie przynoszą oczekiwanych rezultatów. Spadki kursów akcji Meta i Alphabetu z ostatnich miesięcy przypominają, że inwestorzy dokładnie analizują efektywność inwestycji w sztuczną inteligencję.