Microsoft i Amazon zyskali dzięki planom wydatków na AI, Alphabet, Meta i Oracle straciły

Najwięksi dostawcy usług chmurowych, określani jako hyperscalerzy, opublikowali wyniki kwartalne w ciągu ostatnich kilku tygodni. Mimo mocnych przychodów i zysków reakcje rynku były różne. Lepszym wyjaśnieniem zmian kursów okazały się plany nakładów inwestycyjnych (capex) niż standardowe dane o wynikach.

Microsoft (NASDAQ: MSFT) zyskał 18%, a Amazon (NASDAQ: AMZN) 10% w tygodniu od 26 do 31 lipca. Inwestorzy pozytywnie ocenili podejście obu spółek do inwestycji w centra danych obsługujące sztuczną inteligencję.

Alphabet (NASDAQ: GOOG, NASDAQ: GOOGL) po publikacji wyników 22 lipca spadł nawet o 4%, ale w ciągu kolejnych dwóch tygodni powrócił nad kreskę. Plany nakładów inwestycyjnych właściciela Google'a okazały się dla rynku mniej przekonujące.

Meta Platforms (NASDAQ: META) straciła niemal 10% i nadal była 6% niżej w tygodniu publikacji wyników. Spółka później niż pozostali najwięksi dostawcy chmury weszła w ten segment, ale zdecydowanie zwiększa inwestycje w infrastrukturę.

Oracle (NYSE: ORCL) jest szczególnym przypadkiem, ponieważ ma niestandardowy rok obrotowy. Jej najnowszy raport doprowadził do spadku kursu o 14% w drugim tygodniu czerwca. Łącznie od publikacji raportu za IV kwartał 2026 roku akcje spółki potaniały o 35%. Producent oprogramowania bazodanowego przechodzi wyraźną zmianę strategiczną, a inwestorzy obawiają się związanych z nią ogromnych kosztów.

## Ile spółki wydają na sztuczną inteligencję

Nakłady inwestycyjne (capex) obejmują przede wszystkim zakup nieruchomości, sprzętu i infrastruktury. W przypadku największych dostawców chmury dotyczą między innymi budowy centrów danych, zakupu układów pamięci i systemów chłodzenia.

| Spółka | Capex w ostatnim kwartale | Prognoza capexu na cały rok | |---|---:|---:| | Microsoft | 41,0 mld USD | około 175 mld USD w roku kalendarzowym 2026 | | Amazon | 53,1 mld USD | około 220 mld USD | | Alphabet | 44,9 mld USD | 195–205 mld USD | | Meta Platforms | 31,1 mld USD | 130–145 mld USD | | Oracle | 16,5 mld USD | około 70 mld USD w roku obrotowym 2027 |

Podane kwoty nie są w pełni porównywalne. Alphabet, Meta i Amazon mają rok obrotowy zgodny z rokiem kalendarzowym. Gdy mówią o bieżącym lub kolejnym roku, jasno wskazują okres, którego dotyczą prognozy.

W przypadku Microsoftu i Oracle sytuacja jest bardziej złożona. Rok obrotowy Oracle kończy się 31 maja, a Microsoftu 30 czerwca. Trzeba więc sprawdzać, czy dana prognoza dotyczy roku obrotowego, czy kalendarzowego.

Pojawiała się także wyższa szacunkowa kwota około 255 mld USD dla nakładów inwestycyjnych Microsoftu. Dotyczy ona jednak roku obrotowego 2027. Rok kalendarzowy lepiej nadaje się do porównania spółek. Jest to również jedyny okres, dla którego zarząd Microsoftu podał konkretny cel nakładów inwestycyjnych podczas telekonferencji po wynikach za IV kwartał 2026 roku.

Kwota około 70 mld USD podawana przez Oracle jest pomniejszona o przedpłaty klientów. Wartość brutto prognozowanych wydatków wynosi 90–95 mld USD. Niższa kwota nie oznacza więc mniejszej skali rozbudowy infrastruktury. Odzwierciedla ona środki, które klienci usług obliczeniowych Oracle płacą z góry w ramach długoterminowych umów.

Prognoza Meta Platforms na poziomie 130–145 mld USD obejmuje również spłaty kapitału w ramach leasingu finansowego. Z tego powodu nie jest w pełni porównywalna z danymi spółek, które raportują zakupy nieruchomości i wyposażenia.

Microsoft zmienia jednocześnie sposób ujmowania części przyszłych umów leasingowych dotyczących centrów danych. Więcej z nich będzie miało charakter leasingu operacyjnego zamiast finansowego. Oznacza to przeniesienie części kosztów z przepływów pieniężnych do kosztów działalności operacyjnej.

Na nakłady Amazona istotnie wpływa także globalny system handlu internetowego. Znaczna część wydatków spółki dotyczy magazynów i sprzętu do dostaw, a nie układów pamięci czy systemów chłodzenia centrów danych. Wszystkie spółki ponoszą koszty niezwiązane bezpośrednio ze sztuczną inteligencją, ale w przypadku Amazona są one szczególnie duże.

## Co dalej

Kolejnym krokiem jest sprawdzenie, skąd każda spółka pozyskuje środki na nakłady inwestycyjne. Sama kwota capexu nie pokazuje jeszcze, jak duże obciążenie stanowi ona dla finansów firmy.

Ważne są także bufory finansowe. Część największych dostawców chmury ma duże nadwyżki gotówki netto, podczas gdy co najmniej jedna z tych spółek zwiększa zadłużenie netto.

Następnie trzeba ocenić, co przyniosą te wydatki. Portfel zakontraktowanych zamówień może wskazywać na przyszłe korzyści, ale podpisane umowy nie są tym samym co opłacone faktury.

Celem porównania jest ocena, która z pięciu amerykańskich firm oferujących usługi chmurowe może najdłużej utrzymać obecne tempo inwestycji — od najbardziej do najmniej stabilnej finansowo.