Microsoft bez zmian od roku. Analityk widzi 77% potencjału wzrostu

Microsoft (NASDAQ: MSFT) kosztuje 491,65 USD, podczas gdy średnia cena docelowa analityków wynosi 572,92 USD. Oznacza to około 16,5% potencjału wzrostu. Najwyższa prognoza pochodzi od Arete Research i wynosi 870 USD, czyli około 77% powyżej obecnego kursu.

Microsoft jest jedną z najważniejszych spółek dla rozwoju sztucznej inteligencji w segmencie przedsiębiorstw. Inwestorzy obserwują, jak szybko Azure, Copilot i współpraca z OpenAI przełożą wysokie nakłady inwestycyjne na trwały wzrost zysków.

Dlaczego akcje spadały mimo dobrych wyników

Kurs Microsoftu poruszał się niżej przez niemal rok. W ciągu ostatnich 12 miesięcy zmienił się o -0,54%, podczas gdy indeks S&P 500 wzrósł o 17,23%.

Presję na akcje wywołały przede wszystkim wysokie nakłady inwestycyjne (CAPEX), czyli wydatki na rozwój infrastruktury i majątku firmy. W całym roku fiskalnym 2026 wyniosły one 115,948 mld USD, co oznacza wzrost o 79,62% rok do roku. W czwartym kwartale nakłady inwestycyjne wzrosły o 109,63%, do 35,802 mld USD.

Wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po wydatkach inwestycyjnych, spadły w całym roku o 6,46%, a w czwartym kwartale zmniejszyły się o 23,19%.

Po publikacji wyników za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2026 kurs spadł z 517,85 USD do 451,01 USD, następnie do 428 USD i 395,50 USD. Każdy raport kwartalny przynosił to samo pytanie: kiedy wydatki na infrastrukturę AI zaczną przekładać się na wyższe wpływy pieniężne?

Dodatkowym obciążeniem było skurczenie się segmentu More Personal Computing o 4% w czwartym kwartale oraz odpisy związane z działalnością Xbox. Na jakość wyników wpływały także zmiany w pozycji dotyczącej inwestycji Microsoftu w OpenAI.

Dlaczego 55 analityków nadal jest nastawionych pozytywnie

Podstawowa działalność Microsoftu pozostaje silna. Roczne przychody Azure przekroczyły 100 mld USD, a w czwartym kwartale wzrosły o 43%. Wartość zakontraktowanych, ale jeszcze niezrealizowanych usług komercyjnych wyniosła 678 mld USD, po wzroście o 84%.

Liczba płatnych stanowisk Microsoft 365 Copilot przekroczyła 30 mln. Wzrost liczby nowych klientów netto był ponad dwukrotnie większy niż w poprzednim kwartale. Zarząd prognozuje, że w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 Azure zwiększy przychody o około 45% przy stałych kursach walutowych.

Wycena Arete Research na poziomie 870 USD opiera się na trzech głównych założeniach:

• Copilot zwiększy średni przychód na użytkownika (ARPU) w usługach Microsoft 365, GitHub i Security;
• Azure pozostanie główną platformą obsługującą najbardziej zaawansowane modele AI, między innymi dzięki dodatkowemu zobowiązaniu OpenAI do wykorzystania usług Azure o wartości 250 mld USD oraz przedłużeniu praw do własności intelektualnej do 2032 roku;
• wysokie koszty zmiany dostawcy utrudnią największym firmom z indeksu Fortune 500 odejście od infrastruktury Microsoftu.

Prognozy zysków również wskazują na poprawę oczekiwań. Konsensus dotyczący zysku na akcję Microsoftu w roku fiskalnym 2027 wzrósł do 19,7531 USD. W ciągu ostatnich 30 dni analitycy dokonali 21 podwyżek prognoz i 8 obniżek. Zysk na akcję w roku fiskalnym 2028 szacowany jest na 23,5733 USD, a najwyższa prognoza wynosi 26 USD.

Oceny analityków przedstawiają się następująco:

• zdecydowanie kupuj: 14;
• kupuj: 38;
• trzymaj: 3;
• sprzedawaj: 0.

Microsoft na tle Alphabetu, Amazona i Oracle'a

Najwięksi dostawcy usług chmurowych nie byli jednocześnie wyprzedawani. Microsoft pozostawał w tyle za konkurentami, ponieważ kapitał płynął do spółek z lepszymi przepływami pieniężnymi lub szybszym wzrostem usług chmurowych.

Rozbudowa infrastruktury AI wymaga coraz większej mocy, chłodzenia i przepustowości sieci. Dostawcy chmury nie są w stanie samodzielnie zapewnić całej tej infrastruktury.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL) kosztuje 330,65 USD, a średnia cena docelowa wynosi 428,07 USD. Oznacza to około 29,5% potencjału wzrostu. Kurs spółki wzrósł w ciągu 12 miesięcy o 38,34%, a przychody Google Cloud zwiększyły się w drugim kwartale o 82%. Oceny analityków są zdecydowanie pozytywne.

Amazon (NASDAQ: AMZN) kosztuje 252,40 USD, przy średniej cenie docelowej 328,17 USD. Potencjał wzrostu wynosi około 30%. Przychody AWS wzrosły w drugim kwartale o 37%. Było to najszybsze tempo wzrostu od 18 kwartałów. Struktura ocen analityków zdecydowanie wskazuje na rekomendację „kupuj”.

Oracle (NYSE: ORCL) kosztuje 161,72 USD, a średnia cena docelowa wynosi 241,43 USD. Oznacza to prawie 49,3% potencjału wzrostu. Jednocześnie kurs spadł w ciągu 12 miesięcy o 32,31%. Wolne przepływy pieniężne Oracle'a w roku fiskalnym 2026 były ujemne i wyniosły -23,7 mld USD, podczas gdy wartość zakontraktowanych, ale jeszcze niezrealizowanych usług wyniosła 638 mld USD. Oceny analityków pozostają głównie pozytywne, choć jedna z nich brzmi „sprzedawaj”.

Oracle ma najwyższy potencjał wzrostu wynikający ze średnich prognoz analityków. Microsoft ma największą różnicę między obecną ceną a najwyższą prognozą, jeśli uwzględnić wycenę Arete Research.

Liczby pokazujące sytuację

Cena Microsoftu wynosząca 491,65 USD i średnia prognoza na poziomie 572,92 USD, przygotowana przez 55 analityków, oznaczają około 16,5% potencjału wzrostu. Do poziomu 870 USD, wskazanego w najwyższej prognozie, brakuje około 77%.

Wskaźnik ceny do zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę zysku spółki, wynosi 28 dla zysków z ostatnich 12 miesięcy i 25 dla zysków prognozowanych. Rozwodniony zysk na akcję z ostatnich 12 miesięcy wynosi 17,94 USD.

Microsoft pozostaje w tyle za szerokim rynkiem. Od początku roku kurs wzrósł o 2,31%, podczas gdy S&P 500 zyskał 11,80%. W ujęciu 12-miesięcznym Microsoft jest 0,54% niżej, a S&P 500 jest 17,23% wyżej.

Scenariusz wzrostowy i spadkowy przy kursie 491 USD

Scenariusz wzrostowy zakłada, że tempo wydatków inwestycyjnych jest bliskie szczytu, a 30 mln płatnych stanowisk Copilot stanie się podstawą znacznie większego wzrostu średnich przychodów na użytkownika. Znaczenie mogą mieć także prawa do własności intelektualnej OpenAI obowiązujące do 2032 roku. Mogą one zapewnić Microsoftowi trwałą przewagę marżową, gdy zarabianie na AI będzie coraz bardziej opierać się na płatnych stanowiskach użytkowników, a nie na liczbie przetwarzanych tokenów.

W tym wariancie średnia prognoza analityków mogłaby okazać się ostrożna, a wycena 870 USD znalazłaby uzasadnienie.

Scenariusz spadkowy zakłada, że wydatki inwestycyjne na poziomie 115,948 mld USD nie były jednorazowym szczytem, lecz zapowiedzią dalszego wzrostu. Presja na wolne przepływy pieniężne mogłaby wtedy utrzymać się w roku fiskalnym 2027, podczas gdy AWS i Google Cloud nadal zmniejszałyby różnicę w tempie wzrostu względem Azure. W takim układzie Microsoft mógłby stać się spółką wymagającą bardzo wysokich nakładów kapitałowych, ale nadal wycenianą z premią względem rynku.