Micron: HBM TAM ma przekroczyc 100 mld USD w 2027, CapEx na FY26 okolo 27 mld USD

Micron Technology w trakcie rozmowy z inwestorami podtrzymal przekaz o trwalej napietosci rynku pamieci opartej o zapotrzebowanie na rozwiazania zwiazane z AI, szczegolnie w segmencie HBM. Zarzad polaczył te obserwacje z planem zwiekszenia wydatkow inwestycyjnych oraz z długoterminowym podejsciem do zwrotu nadwyzek gotowkowych akcjonariuszom.

Mark Murphy, executive VP i CFO, zwiazal zwroty kapitalu z „trwaloscia gotowki” i podkreslil, ze spolka dowozi rekordowe poziomy przeplywow pienieznych. Wskazal tez, ze po utrzymaniu „odpowiedniego zapasu gotowki” glowne narzedzie zwrotu kapitalu stanowi skup akcji.

Przy okazji Murphy zapowiedzial, ze spolka zamierza zwiekszyc kapital return od 9 grudnia, czyli w okolicach drugiej rocznicy podpisania umowy w ramach CHIPS.

Sumit Sadana, executive VP i chief business officer, przedstawial kompozycje portfela jako stabilna, ale z naciskiem na utrzymywanie spojnosc udzialu HBM w czasie. Zasugerowal, ze mix moze wahac sie w przedzialach od okolo 80% DRAM i 20% NAND do 75% DRAM i 25% NAND, a celem jest „spojnosc udzialu HBM w czasie” przy odniesieniu do udzialu DRAM.

SADANA podkreslal tez dywersyfikacje: AEBU oraz MCBU razem maja odpowiadac za „prawie 40% przychodow spólki”.

Waznym elementem rozmowy byly kontrakty strategicznych klientow. Sadana opisal SCAs jako struktury typu take-or-pay (odbierz albo plac), ktorych nie da sie anulowac. Wskazal, ze sa to generalnie umowy na 5 lat, a ceny mieszczone sa w przedziale z „price ceiling” i „price floor”. Jak dodal, zakres cen jest negocjowany kwartalnie w oparciu o warunki rynkowe.

Sadana doprecyzowal tez skale depozytow i zobowiazan: „te 16 umow agreguje sie do ponad 22 mld USD”, z czego sama gotowka to prawie 18 mld USD.

Aktualizacja prognoz popytu i rynku HBM

Murphy podtrzymal przekaz o napietosci rynku wykraczajacej poza rok 2027. Wyjasnil, ze wczesniej firma mowila, iz HBM TAM ma przekroczyc 100 mld USD w 2028, ale obecnie ocenia, ze „HBM TAM latwo przekroczy 100 mld USD w 2027 r.”.

SADANA odniosl sie do tego, ze ograniczenie po stronie bit demand jest obecnie bardziej podazy niz popytu: „na najblizsza przyszlosc zapotrzebowanie na bity… nie jest juz tak naprawde determinowane przez popyt; raczej przez podaz”. Dodał, ze spolka nie widzi momentu, w ktorym podaz zdolalaby wyjsc naprzeciw popytowi.

Zwiekszenie nakladow inwestycyjnych

Murphy podniosl planowaną wielkosc CapEx na rok fiskalny 2026. Firma zwiekszy „liczbe CapEx na FY26 do okolo 27 mld USD” i zapowiedziala, ze w kolejnym roku CapEx wzrosnie znaczaco. Jednoczesnie zaznaczyl, ze wydatki beda wyzsze niz „mid-40s”, ale spolka nie idzie w scenariusz „materialnie powyzej 50 mld USD”.

Wyniki i sygnaly z segmentu data center

Sadana zwrocil uwage na konkretny datapoint z data center: wskazal, ze spolka przedstawila dane o kwartalnej sprzedazy „5 mld USD w FQ3” dla dyskow SSD do data center, przy czym ta wartosc mieści sie w ogolnej kwocie „25 mld USD przychodow z data center” w kwartale.

Ocena otoczenia popytowego byla jednoznaczna: zarówno DRAM, jak i NAND sa „bardzo mocno ograniczone”, a w przypadku DRAM nastroje i „pilnosc” dotyczace ograniczen sa „bardzo wysokie” (very, very high).

Koszty uruchomien i harmonogram startow nowych linii

Murphy mowil o tym, kiedy w praktyce zaczna narastac koszty uruchomieniowe nowych instalacji. Zaznaczyl, ze spolka zaczyna widziec, iz „koszty startowe zaczynaja sie bardziej znacząco w czwartym kwartale i przenosza sie do pierwszej polowy przyszlego roku”. Wskazal tez, ze w 2027 r. koszt ten bedzie na podwyzszonym poziomie: efekt w ujęciu kwartalnym to „100 mln do 200 mln USD”.

Dodal przy tym, ze wplyw na marze, ktory wczesniej byl istotny przy wyzszym skali efektu, obecnie ma mniejsze znaczenie z uwagi na rozmiar biznesu.

Pytania i odpowiedzi: zwroty kapitalu, HBM i SCAs

W czesci Q&A Benjamin Reitzes z Melius Research pytal, czy spolka zamierza oddac akcjonariuszom „100%” z „ponad 30 mld USD” wolnych przeplywow gotowkowych oraz czy Micron jest w stanie „odkupic 10% spolki”. Murphy odpowiedzial, ze spolka bedzie utrzymywala „odpowiedni zapas nadwyzkowej gotowki”, deklarowala wzrost dywidendy w czasie, ale „glowny zwrot kapitalu” bedzie realizowany poprzez skup akcji i ze spolka jest „zdecydowanie zobowiazana” (absolutely committed) do kapital return.

Harlan Sur z JPMorgan dopytywal o to, czy Micron ma „juz zaklepane” wolumeny i ceny HBM na 2027 r. Sadana odparl, ze popyt pozostaje wyzszy niz podaz, „nie tylko w 2027”, ale nawet w 2028. W podobnym tonie Murphy wskazal, ze napietosc rynku ma utrzymac sie po 2027 r. i podkreślil przestawienie timing HBM TAM.

Thomas O’Malley z Barclays pytal, co sie stanie, jesli klient anulowalby SCA. Sadana odpowiedzial, ze „SCAs nie moga byc anulowane” i szczegolowo opisal mechanizm take-or-pay oraz pasma cenowe negocjowane kwartalnie.

Melissa Weathers z Deutsche Bank pytala o adopcje SOCAMM oraz wplyw kosztow uruchomien na greenfield. Sadana wskazal, ze SOCAMM jest powiazany z uzyciem LPDRAM i dodal, ze Micron jest pionierem oraz spodziewa sie, ze LPDRAM „bedzie rosl w czasie”. Dodatkowo EVP Bhatia mowil, ze greenfield oraz trendy zwiazane z wyzsza wydajnoscia „zwiększą koszt bitow DRAM w najblizszym okresie”, a Murphy przypomnial przedzial dotyczacy kosztow startowych.

Aaron Rakers z Wells Fargo pytal o konkurencje ze strony Chin. Sadana odpowiedzial, ze spolka „nie widziala zbyt wiele” produktow lub konkurencji poza Chinami, a ryzyko ocenial jako ograniczone do rynku krajowego: „wiekszosc ich produkcji… jest sprzedawana wewnatrz Chin”. Podkreslil tez skupienie na „najbardziej wydajnych i najbardziej zlozonych” produktach oraz obrone IP, mowiac o „prawie 65 000 patentow”.