Michael Cembalest z JPMorgan ostrożny wobec akcji spółek AI. Czy zmienić inwestycje?

Michael Cembalest, strateg JPMorgan (NYSE: JPM), w raporcie „Eye on the Market” z 22 lipca napisał, że z ostrożnością patrzy na techniczne wskaźniki amerykańskiego rynku akcji, analizując najnowsze trendy związane z inwestycjami w sztuczną inteligencję (AI).

Cembalest zauważa, że akcje spółek półprzewodnikowych mocno zyskały, podczas gdy tzw. hyperscalerzy, czyli najwięksi dostawcy usług chmurowych, pozostawali w stagnacji. Jak ocenił: „Niepokojący etap cyklu wzrostowego pojawia się wtedy, gdy firmy znajdujące się najbliżej popytu końcowego zaczynają tracić dynamikę, a spółki korzystające z wydatków inwestycyjnych napędzających ten cykl nadal rosną”.

W ciągu ostatniego roku fundusz iShares Semiconductor ETF wypracował stopę zwrotu na poziomie 89,75%. Wyraźnie wyprzedził tym samym akcje takich największych dostawców usług chmurowych związanych z AI jak Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft i Oracle.

Podobna sytuacja wystąpiła w latach 1999–2000, podczas bańki internetowej, tuż przed jej pęknięciem. W tamtym okresie akcje spółek z sektora usług komunikacyjnych, które Cembalest porównuje do dzisiejszych największych dostawców chmury, zaczęły rosnąć wolniej. Jednocześnie akcje firm produkujących sprzęt komunikacyjny, porównywanych obecnie do spółek półprzewodnikowych, nadal zyskiwały. Ostatecznie był to zły sygnał dla całego rynku akcji z okresu bańki internetowej.

Nie oznacza to, że AI jest bańką, która musi pęknąć, ani że historia dokładnie się powtórzy. Akcje spółek związanych ze sztuczną inteligencją mogą nadal rosnąć. Nawet w przypadku długotrwałej wyprzedaży akcji technologicznych inne amerykańskie spółki mogą wciąż zyskiwać.

Inwestorzy obawiający się wysokich wycen akcji AI oraz niepewnych efektów wydatków inwestycyjnych na sztuczną inteligencję mogą jednak rozważyć dywersyfikację poza amerykański rynek akcji i segment związany z AI. Jednym ze sposobów jest wykorzystanie zagranicznych funduszy ETF, czyli funduszy notowanych na giełdzie.

### Vanguard FTSE All-World ex-US ETF: 3 858 spółek i 9,1% rocznie w ciągu pięciu lat

Vanguard FTSE All-World ex-US ETF (NYSEMKT: VEU) obejmuje portfel 3 858 globalnych spółek z 43 krajów poza Stanami Zjednoczonymi. Fundusz łączy rynki rozwinięte i wschodzące. Jego wskaźnik kosztów wynosi zaledwie 0,04%.

Największy udział w funduszu mają spółki z:

• Japonii: 15,5%,
• Tajwanu: 9%,
• Wielkiej Brytanii: 8,1%,
• Korei Południowej: 7,7%,
• Kanady: 7,5%.

W ujęciu rocznym fundusz wypracował, według wartości aktywów netto, około 28,3% w ciągu ostatniego roku, 19,04% w ciągu trzech lat oraz 9,1% w ciągu pięciu lat.

Ten globalny ETF nie musi jednak zapewnić wystarczającej dywersyfikacji poza segmentem związanym z AI. Cztery największe pozycje funduszu to spółki półprzewodnikowe i producenci układów pamięci, silnie związani z boomem na sztuczną inteligencję:

• Taiwan Semiconductor Manufacturing: 4,63% aktywów funduszu,
• Samsung Electronics: 2,48%,
• SK Hynix: 37%,
• ASML Holding: 1,85%.

Łącznie te cztery spółki stanowią około 11,33% aktywów funduszu. VEU posiada jednak również tysiące innych firm, które są mniej narażone na wahania związane z AI. Fundusz prawdopodobnie zapewnia też lepszą dywersyfikację niż amerykańskie spółki o dużej kapitalizacji.

W czerwcu analiza Bloomberg wykazała, że spółki związane ze sztuczną inteligencją stanowiły około 53% indeksu S&P 500, licząc według udziału w jego wartości.

### State Street SPDR Portfolio Developed World ex-US ETF: 2 439 spółek i 9,81% rocznie w ciągu pięciu lat

State Street SPDR Portfolio Developed World ex-US ETF (NYSEMKT: SPDW) obejmuje 2 439 spółek z 25 rozwiniętych gospodarek. Jego wskaźnik kosztów wynosi 0,03%, a więc mniej niż w funduszu Vanguard.

W ujęciu rocznym fundusz wypracował, według wartości aktywów netto, około 28,3% w ciągu ostatniego roku, 19,21% w ciągu trzech lat oraz 9,81% w ciągu pięciu lat.

Największy udział w funduszu mają:

• Japonia: 21,6%,
• Wielka Brytania: 11,7%,
• Kanada: 10,9%,
• Francja: 7,2%,
• Korea Południowa: 7,2%.

State Street nie zalicza Tajwanu do rynków rozwiniętych, dlatego akcje Taiwan Semiconductor Manufacturing nie znajdują się w portfelu SPDW. Trzy największe pozycje tego funduszu, podobnie jak w przypadku VEU, to producenci półprzewodników i układów pamięci:

• Samsung Electronics: 2,09% aktywów funduszu,
• ASML Holding: 1,84%,
• SK Hynix: 1,62%.

Spółki związane z AI stanowią jednak tylko około 5,55% aktywów SPDW. Fundusz jest więc mniej skoncentrowany na akcjach korzystających z boomu na sztuczną inteligencję. Może to czynić go lepszym wyborem dla inwestorów, którzy chcą ograniczyć ekspozycję na ten segment.

Jeśli priorytetem jest mniejsza koncentracja na akcjach związanych z AI, SPDW może być bardziej odpowiedni. VEU daje natomiast większą ekspozycję na rynki wschodzące, takie jak Tajwan, których nie obejmuje fundusz SPDW.