Michael Burry ostrzega: ropa blisko 100 USD, „dług dla AI” i długoterminowe obligacje pod rosnącą presją

Michael Burry zwraca uwagę na rosnące ryzyko „zderzenia” w kilku obszarach jednocześnie: drożejącej ropy, przyspieszającego zadłużania się branży związanej z AI oraz narastającej presji na długoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe.

W czwartek na platformie X napisał: „Patrzcie na długoterminowe obligacje”. W swoim wpisie wskazał na „eksplozję długu” w AI, rosnącą zmienność inflacji, problematyczny stan tzw. Treasury basis trade (strategii opartej na wykorzystywaniu drobnych różnic wycen między obligacjami gotówkowymi a kontraktami terminowymi) oraz powrót ropy w okolice 100 USD.

Burry zakończył wpis słowami: „Nie wiem, jak długo private equity (PE) i private credit (PC) będą w stanie wstrzymywać oddech”, co nawiązuje do segmentów rynku, które mocno korzystały z niskich kosztów finansowania.

### Private equity i private credit pod szczególną presją

Burry wiąże ryzyko ze środowiskiem, w którym rosłyby zarówno inflacja, jak i stopy procentowe. Jak tłumaczy, wyższe rentowności obligacji mogą ujawnić słabsze założenia w finansowaniach oraz konstrukcjach długu przygotowywanych pod tańsze pieniądze.

Na tym tle w centrum uwagi znalazł się Blackstone Inc. oraz Apollo Global Management Inc. Obie spółki działają w obszarze private equity i kredytu prywatnego i mają ekspozycję na warunki refinansowania, kondycję kredytobiorców oraz wyceny aktywów.

### Rentowności długoterminowych obligacji przypominają okres 2007 roku

Burry przywołał wykres pokazujący, że rentowność amerykańskiej obligacji skarbowej o zapadalności 30 lat utrzymuje się powyżej 5% przez 27 dni w 2026 roku. Dla porównania w 2025 roku było to 6 dni, a w 2023 roku 7 dni.

Najbliższy podobny okres, wskazany przez Burry’ego, przypadł na 2007 rok. Wtedy rentowność spędziła 50 dni powyżej tego poziomu w okresie poprzedzającym globalny kryzys finansowy.

Jako „płynny odpowiednik” dla długoterminowych rządowych papierów skarbowych Burry wskazał iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Taki instrument zwykle traci na wartości, gdy rosną długoterminowe rentowności.

### AI dokłada presję, a finansowanie konkuruje z rynkiem obligacji

Kolejnym elementem jest finansowanie inwestycji związanych z AI. Technologie sięgają po dług, aby finansować m.in. centra danych, chipy, a także infrastrukturę związaną z zasilaniem i chłodzeniem. Taka emisja długu konkuruje z dużą podażą amerykańskich obligacji skarbowych.

Burry traktuje Oracle Corp. jako „rynkowy miernik” w tym obszarze, bo spółka jest dostawcą rozwiązań chmurowych i infrastruktury centrów danych. Jego zdaniem sposób pozyskiwania finansowania przez Oracle pokazuje, że wyścig w AI przenosi się na rynek kredytów.

### Simon White: koszty długoterminowego finansowania wracają do poziomów sprzed kryzysu

Burry odnosi się też do argumentu komentatora rynkowego Simona White’a. Ten wskazuje, że inwestycje w AI finansowane długiem pchają koszty długoterminowego pozyskiwania kapitału do poziomów niewidzianych od czasu kryzysu finansowego.

Według tej logiki stawka 5% jako „bezpieczny” koszt kapitału może uderzać w projekty opierające się na odległych, niepewnych przepływach pieniężnych.

### Ropa blisko 100 USD dokłada presji inflacyjnej

Burry mówi, że ropa jest dodatkowym czynnikiem podbijającym inflację. Crude w okolicy 100 USD może podnosić koszty transportu i produkcji oraz utrudniać bankowi centralnemu ocenę, kiedy możliwe będzie łagodzenie polityki pieniężnej.

Jako narzędzie do obserwowania wahań cen ropy wskazuje United States Oil Fund LP.

### Treasury basis trade i ryzyko szybkiej redukcji pozycji

W swoim wpisie Burry podkreślił też ryzyko „Treasury basis trade”, czyli strategii opartej na dźwigni finansowej i wykorzystywaniu niewielkich różnic w wycenach między rynkiem kasowym a terminowym. Jego zdaniem nagła zwiększona zmienność lub pogorszenie warunków finansowania może wymusić szybkie zmniejszanie dźwigni, co wzmacnia ruchy na rynku obligacji.

W jego ujęciu to nie tyle jednoznaczny scenariusz załamania, co mapa powiązanego stresu: podwyższona ropa i rosnące długoterminowe rentowności mogą ścisnąć prywatnych kredytobiorców, zwłaszcza gdy finansowanie związane z AI wchłania więcej kapitału.

### Co to oznacza dla inwestorów

Dla inwestorów rentowność obligacji 30-letnich może konkurować znaczeniem z kolejnym „przebiciem” prognoz wyników związanych z AI. Burry sugeruje, że to obligacje mogą przesądzić o tym, jak długo potrwa rajd na rynku.